中邮证券首次覆盖汇宇制药，给予买入评级

07-29 06:51

中邮证券有限责任公司盛丽华近期对汇宇制药展开研究，并发布了研究报告《创新药研发起点高，多款具备 FIC 药物潜力》，首次覆盖汇宇制药并给予买入评级。

汇宇制药 ( 688553 )

公司仿制药业务稳健增长，创新药布局力度加大

2024 年，公司营业收入达 10.94 亿元，同比增长 18.05%；归母净利润 3.25 亿元，同比增长 132.78%；2025 年第一季度，公司营业收入 2.39 亿元，归母净利润 -0.26 亿元。公司仿制药业务加快国际化进程，同时积极布局创新药业务。截至 2024 年年报，国内新增 17 个药品上市，累计上市药品 38 个；国外新增药品上市批件 101 个，累计自主持有、授权合作方持有药品批件超 400 个，累计待批上市注册批件超 190 个。政策上，公司现有化学仿制药业务有望受益于集采不唯低价论政策，业绩有望持续稳健增长。

多款在研新药设计新颖，具备 Firstinclass 药物潜力

公司有 5 款创新药进入临床阶段。首个 I 类生物创新药 HY - 0007 项目获临床研究批件并启动临床 I 期研究，其协同潜力优秀、能增强肿瘤免疫治疗疗效并克服免疫耐药，预计为晚期肿瘤患者提供新治疗选择，2025 年年底完成 I 期临床。HY - 0006 项目获临床研究批件并启动临床 I 期研究，是高选择性 SOS1 小分子抑制剂，有药理作用，临床试验适应症为治疗晚期实体瘤，应用前景广。HY - 0005 项目是 CD3/MSLN/PD - L1 三抗 TCE，有望解决免疫耐药问题。这些项目均有望成为 FIC 药物。公司对现有创新药管线持开放态度，BD 成功有望补充现金流，获持续正反馈。此外，现有创新药团队负责人均来自 MNC 公司，曾担任首席科学家、首席医学官等重要岗位，研发起点高。

加速国际化布局，仿制药海外有望高速增长

欧洲市场上，公司扩张直营销售团队、深耕分销渠道，在德国、意大利等欧洲国家全面发力，实现突破性增长。美国市场方面，新启动合作项目超 10 个，与当地实力强劲经销商合作，拓展市场覆盖范围，提升产品影响力，为业务增长奠定基础。新兴市场上，在阿尔及利亚、加拿大等国家开展销售业务，实现业务突破。2024 年公司国外销售收入约 1.66 亿元，同比 2023 年增长率达 97.12%。公司海外业务布局领先，有显著先发优势，未来数年有望高速增长。

盈利预测与估值

预计公司 2025 - 2027 年营业收入分别为 11.96 亿元、14.46 亿元、17.42 亿元，归母净利润分别为 0.91 亿元、2.01 亿元、3.01 亿元，对应 PE 分别为 100.40、45.27、30.28 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：

创新药进度不及预期风险；市场竞争加剧风险；商业化不及预期风险；政策不及预期风险。

最新盈利预测明细如下：