黄金牛市仅过半，6800美元才是目标？

当前黄金正逐步迈入第三个“黄金十年”，到2030年其价格或许会升至6800美元。

资管公司Incrementum合伙人Ronnie Stoeferle在一篇最新专栏文章里指出，自1971年美国关闭黄金窗口之后，黄金历经了三轮大牛市，分别是1970年代、2000年代以及当前的十年。

历史分析表明，尽管各轮牛市存在差异，但结构性相似因素占据主导。当下的2020年代正步入第三个“黄金十年”。

在过去18个月里，黄金的表现十分出色。2024年，以美元计价的黄金上涨了28.9%，以欧元计价涨35.6%，以瑞士法郎计价涨37.1%。2025年上半年，黄金价格进一步上扬，累计涨幅达到61.9%（美元）、49.8%（欧元）和50.4%（瑞士法郎），大幅超越了主要股指。

通过历史对比可知，如果当前周期延续类似模式，金价可能会从2024年底的2624美元上涨至本十年末的约6800美元。基于这一预期，包含黄金、白银、矿业股和商品的新60/40投资组合在过去12个月显著跑赢了传统60/40组合。

历史重现：第三个“黄金十年”

自1971年8月15日美国关闭黄金窗口，主权货币与黄金最终脱钩以来，黄金经历了三次主要牛市。尽管各次牛市有所不同，但从历史数据来看，它们呈现出惊人的相似性。

1970年代后半期，金价上涨了162%；2000年代后半期，上涨了150%。若当前周期延续相似走势，金价将从2024年底的2624美元升至2020年代末的约6800美元。历史显示，过去的牛市通常以价格冲高收尾，一般在约9个月内价格翻倍。

在过去二十年中，黄金在通胀、经济动荡和信心危机中充分证明了其避险属性。推动1970年代和2000年代金价上涨的诸多因素，如负实际利率、货币供应量过度增长以及地缘政治紧张局势等，在2020年代再次出现。

2020年代前半段的发展印证了“似曾相识”的理论，即2020年代有可能成为第三个黄金十年。目前，黄金已经以所有货币计价创下了众多历史新高。

白银、矿业股、大宗商品具备追赶潜力

Ronnie Stoeferle表示，白银传统上是周期性滞后者，但往往会有爆发式冲刺。1970年代后半期，其年收益率超过44%，明显强于前半期的21%。2000年代也出现了类似模式。当前十年中，白银同样表现强劲，但从历史相似性来看，其爆发阶段可能尚未到来。

黄金矿业股被看作是金价的高波动杠杆变体。1970年代前半期，矿业股年涨幅超过35%，但后半期动能减弱。2000年代前半期表现同样更优，年涨幅近24%。2020年代似乎打破了这一模式：前半期表现欠佳，年均涨幅仅3.25%，但后半期迄今年化涨幅近80%，呈现出强劲的复苏态势。

大宗商品具有强烈的周期性特征。1970年代前半期，受石油价格冲击和通胀压力推动，年涨幅超过36%。2000年代整体表现较弱，后半期因2007 - 08年全球金融危机转为负增长。2020年代前半期相对平淡，后半期因特朗普冲击开局下跌近4%。

新60/40组合展现优势

Ronnie Stoeferle认为，基于历史分析，新60/40投资组合作为传统模式的现代化替代方案，重新配置为：45%股票、15%债券、15%安全性黄金、10%表现性黄金（白银和矿业股）、10%商品和5%比特币。

从2024年5月至2025年6月的表现对比可以看出，新60/40投资组合在很长时间内明显跑赢了传统对应组合。在市场波动阶段，新模式展现出了更强的稳定性和韧性。

这一表现优势支持了基于稳健货币成分和抗通胀资产的现代投资组合架构在稳定性和回报潜力方面都优于传统模式的观点。虽然黄金已经创下新高，但白银和矿业股仍处于跟随阶段，历史经验显示它们会在周期后期追赶，为表现性黄金带来额外的追赶潜力。

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