永辉“胖改”一年，半年度亏损仍严峻
7月14日晚间，永辉超市（601933.SH）发布公告，预计2025年半年度归母净利润亏损约2.4亿元，扣非后亏损约8.3亿元。永辉超市称，2024年下半年公司开启整体战略与经营的深度转型，2025年是转型的深水期和持续阵痛期。
2021 - 2024年，永辉超市已连续亏损4年，累计亏损额达95亿元。自2024年6月起，永辉超市向“零售巨头”胖东来求援，以胖东来模式对全国门店进行调改，至今已超1年。
综合永辉超市自2010年上市以来的上半年利润情况，2025年上半年的亏损是公司上市以来半年度业绩中的第二大亏损记录，若排除2021年行业特殊情况，则是历史最大亏损纪录。
01 永辉“胖改”后预亏，“长痛”变“阵痛”了？
对于上半年预亏，永辉超市给出三点原因。
永辉超市表示，2025年上半年共调改开业93家门店（截至2025年6月30日调改门店总数达124家）。门店调改需经历歇业装修、新设备投入、旧资产报废、重开业支出、人员技能爬坡等必要过程。
其次，报告期内公司共关闭227家长期亏损的门店，闭店产生租赁赔偿、人员赔偿、商品出清和资产报废等成本费用。
最后，公司对商品供应链进行了大幅改革，以建立“品质零售”的商品心智和合作共生的供零关系，报告期内完成大量供应商和商品的升级汰换。
值得注意的是，2021年至今近五年，永辉超市在2021 - 2024年经历连续四年亏损的“长痛”，累计亏损约95亿元，而2016 - 2020年这5年累积净利润仅为78.97亿元。
从财报业绩看，2020年是永辉超市的分水岭，当年营收达历史最高峰932亿元。但自2021年起，业绩急转直下，2021 - 2024年，营收从910.62亿元降至675.7亿元，净利润连续4年亏损。
2024年，业绩衰退的永辉超市向火遍全网的“零售巨头”胖东来寻求整改帮扶。2024年6月19日，胖东来完成对永辉超市郑州信万广场店的首店改造，该店开业当天销售额大幅增长。之后永辉超市在胖东来帮扶和自主调改双线并行下，对全国门店进行全面调改。
“胖改”期间，永辉超市还引入了新的投资方。
2024年9月23日，名创优品通过旗下公司以62.7亿元收购永辉超市29.4%的股权，成为间接第一大股东。名创优品创始人叶国富表示，看好胖东来调改后永辉超市的模式，希望打造“中国式的山姆”，所以决定收购部分股权。
但从目前进度看，永辉超市要成为“中国式的山姆”，或许还需更长时间。
02 永辉“胖改”引入阿里“大将”，京东减持套现
尽管上半年预亏，永辉超市在“胖改”路上仍坚持前行，还积极寻找外援，期望借助“明星级”高管改善运营。
6月份，永辉超市将前阿里“大将”佘咸平提升为公司副总裁兼首席产品官，此时距他加入永辉仅一个月；同时，永辉前副总裁曾凤荣调岗为行政部负责人，分管客户服务部。
佘咸平1978年出生，2025年5月入职永辉，此前先后担任沃尔玛山姆会员店全国生鲜采购总监、阿里巴巴盒马鲜生生鲜采购总监等职。2022年，他加入阿里巴巴大润发会员店项目，担任采购总经理。
永辉公告称，佘咸平拥有丰富的零售业供应链经验，将有力建设及推进商品采购管理体系。
永辉引入佘咸平与“胖改”工作紧密相关。
公开信息显示，在永辉超市“胖改”中，董事长张轩松总体把控和战略指导转型工作；具体执行层面，各区域采购中心负责人职责重大。
2024年，永辉超市将全国多个省区部门整合为华东、华南等5个区域采购中心，各区域采购中心负责人负责本区域商品采购、供应商管理及商品结构优化等工作。
他们需按胖东来模式要求，筛选优质供应商，引入高品质、差异化商品，淘汰不符合要求的旧品，以提升商品竞争力和毛利率。
佘咸平的任职会给永辉超市全国门店的供应链管理带来何种影响，还有待消费者体验。
不过，在永辉“调兵遣将”、大力“胖改”时，也有股东选择退出。
截至7月1日，作为公司第五大股东的北京京东世纪贸易有限公司（简称“京东世纪”），已完成减持1.14亿股，变动数量占流通股比例1.26%，减持后持股比例为1.68%。
京东世纪表示，本轮减持主要是自身资金需求，减持价格区间为4.32元/股～6.39元/股，减持总金额约6.04亿元。
03 永辉“胖改”目标300家门店，占比过半
引入“明星级”高管后，永辉“胖改”规模加速扩大。
2024年6月，永辉超市“胖改”首店——郑州信万广场店开业，恢复营业首日销售额是调改前平均日销的13.9倍，客流是调改前日均客流的5.3倍，这让永辉超市看到了转型希望。
此后，胖东来帮扶调改与学习胖东来自主调改双线并行。多个城市的自主调改首店陆续开业，并以首店为样板在各城市有序扩大调改范围。
根据永辉超市官网数据，截至7月15日，全国已开业门店共534家，已开业调改店共132家，调改门店占比近25%。
7月11日，永辉超市公布第六批调改门店清单，共34家门店，预计9月底前全部完成调改并开业。预计到9月底，永辉胖东来模式调改门店将突破208家，覆盖75座城市，届时调改门店占比或超40%。而其全年规划是在2026年农历春节前完成总计300家门店的调改目标。
从规模上看，永辉超市调改门店数量大幅增加，可见其转型的决心和力度。
在永辉超市胖东来模式调改推进中，关闭了大量长期亏损的门店。2024年全年关闭232家尾部门店，2025年上半年又关闭227家。这些关闭的门店大多经营不善、长期亏损。
此外，调改过程中，永辉必然增加调改费用和成本，包括歇业装修、新设备投入、重开业营销与促销费用、旧资产报废等。
同时，人员技能爬坡可能需要培训，也会产生培训费用。随着调改门店数量增加，这将是一笔巨大的成本投入。
总体而言，永辉超市“胖改”取得了一定成果，部分门店表现出色，也获得了一些消费者认可，但要实现全面盈利和可持续发展，仍面临诸多挑战。这一转型之路能否成功，是经历短期阵痛后迎来新生，还是会遭遇更多波折，还有待时间检验。
本文来自微信公众号“阿尔法工场研究院”，作者：夏宇，36氪经授权发布。
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