巴奴冲刺港交所，比海底捞客单量高45%，“不为底层人民服务”
6月16日，巴奴国际控股有限公司(以下简称巴奴毛肚火锅)向香港证券交易所提交招股书，计划在主板上市，CICC和招商银行国际担任联合保荐人。
巴奴毛肚火锅成立于2001年。创始人杜中兵把巴奴毛肚火锅的第一家店放在河南安阳，而巴奴毛肚火锅的“巴奴”起源于重庆纤夫文化。
根据招股书，根据2024年的收入，巴奴毛肚火锅在中国火锅市场排名第三，市场份额约为0.4%。巴奴在中国优质火锅的高端细分领域排名第一，市场份额约为3.1%。
巴奴火锅将自己定位为“优质火锅”，根据2024年的数据，其客户人均消费金额为142元，比海底捞97.5元的客户数量高出45%。
然而，下沉市场仍然占据巴奴火锅的大部分。招股书显示，巴奴毛肚火锅目前有145家直营店，其中二线及以下城市有114家门店，占餐厅总数近80%。
巴奴毛肚火锅募集的资金将主要用于扩大直营餐厅网络，从而扩大区域覆盖面，深化市场渗透；提高业务管理和餐厅运营的数字化水平；品牌建设；供应链优化，包括中央厨房和卫星仓库的建设和扩建；并用于运营资本和一般企业。
年营收超23亿
巴奴毛肚火锅的股权比较集中，杜中兵和韩艳丽(相互配偶)通过D&H(BVI)通过BANU，LTD控制公司已经发行了75.26%的股本。 UNITED 8.11%的LTD持有公司已经发行股本，总投票权约为83.38%，是公司的控股股东集团。
除杜中兵、韩艳丽外，番茄资本是最大的投资者，持仓7.95%。另外，巴奴毛肚火锅没有超过5%的股东。
番茄资本是一家专注于餐饮品牌和餐饮供应链的专业投资机构。投资企业包括厨师辣椒炒肉、吉祥馄饨、阿甘锅盔、杨记兴臭鱿鱼、醉面等。2020年，番茄资本对巴奴毛肚火锅实施了近1亿元的战略投资。
近年来，海底捞、夏布夏布夏布等上市火锅企业面临成本增加、市场竞争加剧等挑战，业绩也出现了一定的波动。在这个行业背景下，巴奴毛肚火锅的表现相对稳定。
从2022年到2024年，巴奴毛肚火锅的利润分别为14.33亿元、21.12亿元和23.07亿元，同期净利润分别为0.42亿元、1.44亿元和1.96亿元。
值得注意的是，今年一季度巴奴毛肚火锅的客单量同比下降5.3%至138元，这一减幅远高于海底捞。
然而，巴奴毛肚火锅一季度人流量同比大幅增长，有效对冲了人均消费的下降。季度接待客户数量同比增长40%至541人(去年同期为387人)，客户数量从去年同期的每天3次大幅增长至3.7次。
巴奴毛肚火锅今年一季度营收较去年同期增长25.7%至7.09亿元，净利润增长32.8%至0.77亿元。
当然，这也与巴奴毛肚火锅不断扩张的策略有关。近年来，巴奴毛肚火锅的门店数量不断增加。2022年至2024年，新增门店数量分别为11家和25家。
因为价格屡陷争议
事实上，早在今年2月的一次活动中，杜中兵就已经展示了巴奴火锅的上市计划。当时，杜中兵的言论一度引起了不小的争议。
2月25日，巴奴原阳中央厨房召开了一场名为“川渝火锅招牌菜——毛肚火锅发展研讨会”的会议，该活动在网络平台上同步直播。直播中，杜中兵的“火锅不是为底层人民服务的”、“月薪5000不吃火锅，只吃一串香”等言论引起网友热议。
然而，杜中兵随后在个人社交平台上回应说，上述有争议的话并没有联系在一起。如果联系在一起，就会曲解真正的初衷。以前火锅便宜，现在不断上涨。“底层”消费者消费火锅越来越难，这不是一个好现象。但是，如果一个品牌没有自我定位，没有自己的方向，就更难做好。
巴奴毛肚火锅不同于海底捞强大的服务印记，一直主张“商品至上”，也多次因“贵”而卷入舆论纠纷。
2023年，巴奴毛肚火锅热搜“火锅店18元一个土豆只有5片”。杜中兵通过微博回应，强调巴奴的“富硒土豆”。 包含了产品本身、环境、服务和全供应链的价值，所以不考虑降价。
然而，《中国食品安全报》随后发布了一份调查报告，称巴奴富硒土豆的硒含量不到声称含量的十分之一，经过几家巴奴店销售的富硒土豆的采样和检验。报道发布后，巴奴毛肚火锅宣布将产品下架。
去年6月1日，巴奴毛肚火锅官方微博宣布，白菜、菠菜、生菜、生菜等蔬菜一口气下架，原因简单直接。“只有一个原罪——太普通了”。
巴奴毛肚火锅的高客户单价使得它的利润率明显高于同行。而且，在租金、劳动力等更便宜的下沉市场，它的优势更加明显。
今年一季度，巴奴毛肚火锅一线城市门店运营利润率为20.7%，二线及以下城市门店运营利润率为24.5%。根据弗若斯特沙利文的数据，它们都高于全国行业的平均水平，在二线及以下城市表现出更具优势的运营效率。
本文来自微信微信官方账号“大摩财经”（ID：damofinance），作者：达摩财经，36氪经授权发布。
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