昆仑万维的“大厂梦”烧钱抢滩AI的代价是什么？
｜GUIDE｜
■如何进行昆仑万维AI商业化？
■十年来第一次上市亏损，为什么？
■All in AI，昆仑万维有戏吗？
对许多业内人士来说，昆仑万维是一家热衷于追逐热点的企业。
昆仑万伟成立于2008年，通过网络游戏发家致富，随后将业务线扩展到移动游戏、社交网络、浏览器等领域。这家公司也在元宇宙和新能源成为出路后迅速跟进。
现在，AI已经成为世界上最热门的概念，昆仑万维又果断地喊道：All in AGI与AIGC”的口号。
不过，这场豪赌似乎一开始就不好。财务报告显示，昆仑万维在2024年上市十年来首次亏损。
这一次，昆仑万维到底是通过AI的东风崛起，还是在转型中拖累了自己？
01 充满欲望的商业化
关于为什么要“重仓”AI，“作为一家中型互联网公司，昆仑万维的唯一梦想就是成为一个巨头，”昆仑万维董事长兼CEO方汉说。
在他看来，AI最终会重塑商业模式，带来巨大的利润。加入AI是昆仑万伟从“中厂”到“大厂”找到第二条增长曲线的希望。
大语言模型（LLM）这是目前AI公司的“主要试炼场”。昆仑万维在这方面的进入还不算晚。
2023年4月17日，他们发布了与奇点智源联合开发的“天工”模型。当时，昆仑万维声称，“天工”是中国第一个双千亿级语言模型(预训练底座模型)，与ChatGPT相比。 RLHF模型)。
“天工”大模型发布后，昆仑万维的市值也一路飙升，一度达到793亿元的高值。
然而，昆仑万维并不坚持“坚持”基本模式。作为一家互联网公司，他们更关心的是能否实现商业化。方汉认为，通过AI降低内容创作门槛，可以吸引用户涌入，激发大量内容生成。
基于这一理念，昆仑万维已经应用于音乐、社区、视频领域，或者正在开发中，构成了AI内容应用矩阵。
在这些平台中，AI音乐创作平台Mureka的盈利信号最为清晰。
昆仑万维于今年3月26日发布了Mureka的V6版本，同时也推出了世界上第一个包含思维链的版本。（CoT）Murekaka音乐生成模型 O1。官员说，Mureka 在听觉上，O1超越了Suno 达到“V4，达到”SOTA“水平”(行业顶级)。
财务报告数据显示，2025年3月Mureka浏览量达到333万，年化流水收入达到333万。（ARR）达到约 1200 万美金。
AI社交应用Linky也进入了实现轨道。这是一个基于“天工”的陪伴应用，用户可以与自己创建的虚拟角色或其他用户创建的虚拟角色互动。
到目前为止，Linky已经在谷歌应用商店下载了1000多万次，月活达300万次，月收入超过100万美元。
SkyReels面向短剧的视频生成平台，以“无限时间、影视质量、精准控制”为卖点，目前收入相对模糊。然而，短剧平台DramaWave的用户数量已经成功跻身同行业前五，月活和月收入流达到1000万，有望推动前者作为分销方的发展。
在AI搜索方面，如果昆仑万维打造的天工AI搜索能够与知名浏览器Opera有机结合，可能会迎来一波快速增长。
对“老本行”游戏而言，其AI游戏项目《猫森学院》目前“进展顺利”，自研AI游戏引擎“Spark AI“预计将于2025年7月初正式上线。
AI智能体是昆仑万维最近的一项行动业务。今年5月22日，他们发布了Skyworkork，一个针对“农民工”群体的办公智能体。 Super Agents，文档、表格和ppt可以根据提示词一键生成。；五月二十九日，Opera首款“AI Agent"浏览器Opera Neon出现了。
昆仑万伟在全面开发AI应用的同时，也延伸到了行业的上游。2023年，他们砸了6.8亿元，获得了AI计算率芯片公司艾捷科芯58%的股份，理论上形成了从计算率到大模型再到应用的链条。
在“梭哈”AI的道路上，昆仑万维似乎很有欲望，也很有想法。
02转型AI，要做好烧钱的准备。
AI是一个非常“烧钱”的行业，众所周知。“All in AI"昆仑万维业务面铺得如此开放，自然也在财务上背负着更大的负担。
从财务报告可以看出，随着业务重心转向AI模型和AI应用，昆仑万伟“扩大”了R&D部门，为了获得计算率，花费了更多的资金，R&D投资明显增加。
从R&D投资占收入的比例来看，我们可以更直观地感受到AI的转型给昆仑万维带来了更大的财务压力。从2022年到2024年，这个数字从15.54%一路攀升到28.22%，直接翻了近一番。
财务报告还强调，增加R&D投资是亏损的重要原因，并表示这种战略投资为长期技术竞争奠定了基础。
昆仑万维的营业收入在2024年首次突破50亿大关，达到56.6亿元，但自2015年上市以来，首次遭受亏损，损失达到15.9亿元。
2025年，这种亏损势头未能得到缓解，昆仑万维2025年第一季度报告中，其7.7亿归母净亏损仍然令人眼花缭乱。
昆仑万维表示，亏损主要来自企业在模型和AI计算率芯片方面的投资，除了资本市场变化带来的投资损失(2025年第一季度，昆仑资产投资的小马智行和映宇宙损失5.4亿元)。
因此，昆仑万维专注于AI。、长远的眼光形象立足。
但是，如果我们仔细拆解，我们会发现昆仑万维亏损的重要原因包括销售费用，除了财务报告中提到的R&D投资和资产变化。
到2024年，昆仑万维的销售费用达到23.04亿元，比去年第一季度增长了42.23%，收入增长了15.2%以上。2025年第一季度，昆仑万维的销售费用为8.7亿元，不仅是同期R&D费用(4.3亿元)的两倍，而且比去年第一季度增长了(92.11%)。
昆仑万维解释说，这是“报告期内AI软件技术业务短剧业务的营销费用和充值渠道费用的增加”造成的。
在这些因素中，2024年市场和广告费用增长的影响较大，同比增长47.5%。
一款APP，如果想要被更多人了解和使用，营销是一种非常常见的营销方式，以短剧为例，DataEye短剧观察数据显示，今年5月，昆仑万维的DramaWave是海外微短剧APP材料投放的第一名。
这种玩法与国内游戏数量和短剧APP非常相似。在一定程度上，AI技术并没有改变以购买量、广告和营销为核心驱动力的增长方式。
昆仑万维在投资者调查过程中表示，目前海外短剧市场正处于推广成本低、新用户数量大的红利期。占领不同国家的红利期也是昆仑万维C端产品的主要玩法。
在红利期，还是需要这么高的市场推广成本，进入边际收入减少期会更加痛苦。这个转折点什么时候会出现，如何推迟这个转折点的到来，将成为昆仑万维的“思维问题”。
很难说到底是哪一个原因，哪一个是果实，但是进入AI领域以来，昆仑万维过去的“王牌”游戏业务逐年萎缩。
到2020年，游戏增值业务还可以为昆仑万维提供约12亿元的营业收入，到2024年，这一数字已跌至4.44亿元，占比从40%以上降至7.85%，完全沦为边缘业务。
当然，AI公司在入行时需要花很多钱才能拿到门票，这已经成为业界的共识。事实上，即使像OpenAI一样，、像AI头部公司Anthropic这样的绝对意义上，也没有进入扭亏增盈的时期。
在一定程度上，一个AI企业完全有可能“估值越高，损失越大”。目前的财务压力是短期的“痛苦”还是长期的“重量”，关键在于最终能否通过初始投资运行商业模式，持续创造稳定的利润。
03爱折腾的昆仑万维，这次会怎么样？
在昆仑万维面前，可以说前景并不明朗。
在2023年的财务报告中，昆仑万维明确表示，“未来除了昆仑基金的少数股权财务投资外，除人工智能上下游行业外，不再进行任何其他行业的控股或长期投资。”
也就是说，昆仑万维过去总是在不同的风口之间“左右横跳”，将来很大程度上与AI业务有关。
昆仑万维会做出这样的战略决策并不难理解。AIGC在业内普遍持乐观态度，预计2032年全球AIGC市场规模将达到3500多亿美元。面对如此广阔的市场空间，应该很难有一家公司不动心。
而且，昆仑万伟作为一家营收90%以上来自海外的“海外”公司，在海外运营方面有着丰富的经验。理论上可以避免国内AI公司的惨烈内卷，去世界其他地方“分蛋糕”。
然而，已经进入市场的昆仑万维不得不面对这样的现状:AI企业要想“站起来”，就必须在模型的硬实力上击败对手，或者在细分领域建立自己的环城河。
前面的道路已经被证明是为数不多的不缺钱，不缺显卡的豪门玩家可以玩的游戏。
虽然昆仑万维的“天工”模型诞生较早，但可能是因为投资相对于同行还是欠缺的。无论是模型本身的能力，还是用户群体的受欢迎程度，都与第一梯队保持着距离。
根据“AI产品清单”的数据，2025年5月，“天工AI”产品强化了文档办公场景，具有更强的工具属性，但APP月活率为711万，仅排名中国第12位，与豆包、DeepSeek、数千万甚至上亿的Kimi等“玩家”都不在一个数量级。
另一条路是昆仑万维积极探索的方向。以Mureka的研发过程为例。他们通过算法从200万首歌组成的音乐库中剥离声音，重建伴奏，获得了大量数据。
即使是财大气粗的大厂商，也要花时间积累数据，才能从零开始制作音乐生成模型，这就给了昆仑万维占领AI红利的窗口。
昆仑万维凭借在垂直细分领域的“闪转腾移”，也获得了一些“全球首创”和“全球首创”SOTA“行业顶级)”的称号。
然而，尽管“只是”SOTA“在宣传手册中看起来很亮眼，但总的来说，除了Mureka和Linky等个别产品之外，市场反应对昆仑万维的AI应用并不是很火爆。
更何况，即使你站在某个细分领域的前列，距离帮助昆仑万维实现“大厂梦”，还是有一个山谷的。Character，AI社交软件的领导者。.以ai为例，即便是月浏览量2亿，月活量2000万，年收入也只有3000万美元左右。
怎样激发用户的付费意愿，并在顾客最初的兴奋消退后保持用户粘性，或许比刷“SOTA“头衔更重要的问题。
从过去的历史来看，昆仑万伟勇于尝试和犯错，但他的商业眼光还有待商榷。如果他们不能“全面开花”，他们可能会从目前众多的AI业务线中做出选择。尝过的新能源，越来越小的元宇宙，已经被砍掉的AI漫画，都是前车可鉴。
“昆仑万维只是把”All in AI”当一个故事讲述，仍然可以闯出一条路，需要时间和市场的考验。
免责声明：本文涉及相关上市公司的内容，为作者根据上市公司的法律义务公开披露的信息(包括但不限于临时公告、定期报告和官方互动平台等)做出个人分析和判断。).本文的信息或意见不构成任何投资或其他商业建议，市值列表不对采纳本文产生的任何行动承担任何责任。
本文来自微信微信官方账号 “市值榜”（ID：作者：于米，36氪被授权发布shizhibang2021。
本文仅代表作者观点，版权归原创者所有，如需转载请在文中注明来源及作者名字。
免责声明：本文系转载编辑文章，仅作分享之用。如分享内容、图片侵犯到您的版权或非授权发布，请及时与我们联系进行审核处理或删除，您可以发送材料至邮箱：service@tojoy.com