在质量控制方面，竞拍了108万的LABUBU？

出品/全天候技术

作者/王小娟

年青人的“塑料茅台”，再一次展现了其实现流量的能力。

六月十日，在永乐2025春季拍卖会上，一款第一代藏级薄荷LABU最终以108万元的价格拍卖成交。

没有近两年飙升的热度，泡泡玛特的股价就不可能有这么高的成交价。6月11日，港股泡泡玛特涨幅超过4%，股价再创历史新高，总市值达3623亿港元。

6月8日，根据福布斯实时富豪榜的数据，泡泡玛特的创始人王宁以203亿美元超越牧原的创始人秦英林，成为河南新首富。在这个过程中，LABU做出了巨大的贡献。

LABUBU的创造财富的能力，不可小觑。但是，推动LABU登上顶流宝座的养儿大家，最近却不那么高兴。

“正规平台很难抢到，抢到的时候被质量暴击。很难分辨黄牛的真伪。买一个满意的LABU太难了。”这是很多抢LABU的养儿人的真实经历。

很多消费者收到了歪头、秃头、脱线的产品，只有和客服拉扯后才能退货。有些消费者买LABUBU，真假难辨。；而且在国外，LABU同款假LAFUFU在社交平台上直接出道，被网友称为LABUBU的“丑继妹”。

一些消费者开始对LABUBU祛魅，因为正品质量不稳定，假货猝不及防。

在资本市场上，泡泡玛特与蜜雪冰城、老铺黄金一起被称为“三大新消费者”。今年以来，股价领先港股市场。

然而，投资者对新消费的信念逐渐产生矛盾。包括瑞银在内的机构认为，目前市场对“新消费”的预期过高，提醒短期下行压力。

失败也是IP，成功也是IP，上市三年的泡泡玛特和其投资者都有很深的体验。如今，当它再次站在山顶，成为资本的宠儿时，它考验的是更全面的系统化能力，如设计、运营和制造。泡泡玛特在消费市场打造经久不衰的IP还有很长的路要走。

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LABU变成了“歪步”

"你的价格是99，不是9.9，能注意质量控制吗？"有些消费者这样“抱怨”泡泡玛特。

事件的起因是，最近很多消费者都收到了LABUBU，他们等了一个月。 3.0，拆箱时充满期待，但拆开后发现“天塌了”。

李念(化名)是一个毛绒玩具爱好者，以前在Jellycat买过很多毛绒玩偶。她告诉华尔街，当LABU不是毛绒的时候，她没有开始。直到最近两年，毛茸茸的LABU才进入她的视线。

今年，她第一次在网上抢劫。然而，收到后，她发现自己的头缝歪了。所以我又去换了，但是换回来的脚反了。来回折腾，她承认自己已经摆脱了LABU的魅力。

在社交平台上，一篇感叹LABUBU质量控制的帖子评论区，有近千条评论显示，他们收到的LABUBU有各种各样的缺陷。

虽然没有具体数据显示近期这批商品的缺陷率，但“质量差”和“预售时间长”也成为黑猫投诉平台14000条投诉中的高频词汇。

社交平台上，有成箱拆箱的博主发现，自己拿到的6个，5个因为各种问题“走娘家”。

另一位资深盲盒爱好者波波(化名)也买了一整套LABU盲盒，发现他这次买的几个LABU汇集了各种典型问题，比如秃顶、歪头、脱线、充棉不足、腿长、耳朵长等等。波波告诉华尔街，他是一个对玩具缺陷容忍度很高的人，所以他只退了一个非常严重的歪头。

公司层面暂时没有公开回复质量控制问题。但官方客服表示，“生产过程中可能会出现染色不均、轻微划痕或气泡等情况，这是融入艺术设计的正常工艺情况。”

客户很难认同这个回复。

李念告诉华尔街的故事，“毛绒玩具不是高成本的产品。大家都愿意高价买原版，也就是说原版质感更好，设计更精致，但是如果做不到这一点，多花点钱买正版有什么意义？”

如果你想捍卫你的权利，这并不容易。客服会先解释一下是正常的。如果一直被撕裂，需要提交开箱视频等全过程证据，证明产品缺陷不是消费者的原因。如果在电商平台，有时需要电商平台官方客服的介入，才能成功退货。

大家都知道，顾客购买盲盒抽娃养儿本身就是为了一种情感价值，而现在的品控和售后，并不满足于消费者的情感价值。

从商业模式来看，泡泡玛特已经成功建立。 通过盲盒机制，将“情感货币”系统随机转化为情感价值，通过会员制度加强用户生命周期管理。

数据显示，截至2024年底，泡泡玛特在mainlandChina的会员数量已经超过4608万，会员奉献销售额占92.7%，回购率为49.4%，用户粘性在所有类别中都比较强。这种模式依赖于用户对IP的情感认同，而质量控制问题正在腐蚀这种信任基础。

而且，这种自称艺术设计的产品并不便宜。在二手市场，一些联名车型已经被炒到了几万元，这种稀缺性产生的溢价与频繁出现的质量控制问题形成了鲜明的对比。

另一位已经决定退坑的消费者告诉华尔街:“虽然LABU现在还是很受欢迎，但我相信经过时间验证的产品质量必须先通过，我担心几年后家里的一堆娃娃会成为时代的眼泪。”

值得一提的是，这已经不是泡泡玛特第一次被质疑质量控制了。2022年“3·15”期间，央视曝光了泡泡玛特盲盒业务涉及的抽中率不确定、质量控制差等问题。

上次被点名的时候，“DIMOO联名盲盒套餐”正在走红。可以看出，在过去的几年里，泡泡玛特的流行一直伴随着质量控制的质疑。

这种方式可能与泡泡玛特的代工模式有关。

据东莞发布的消息，早在2020年，东莞就有30多家代工和合作企业供应泡泡玛特。目前，短时间内需求急剧增加，这也考验了泡泡玛特在工艺稳定性和质量检验方面相对分散的代工的供应链管理能力。

东莞以乐高、万代等知名玩具制造商代工而得名，乐高以其卓越的品质得到了广大消费者的认可。这也说明，泡泡玛特需要跨越质量的核心考验，才能成为一家经久不衰的潮玩企业，这也是泡泡玛特系统能力考验的一部分。

02

不可预测的未来

现在，泡泡玛特的股价一浪高过一浪，是金融市场名副其实的宠儿。

然而，对于泡泡玛特来说，长期依靠稀缺性来保持热度也是其股价飙升的重要原因。随之而来的是一系列的谬论。如果产品不主动投放市场，黄牛会损害原有的消费者利益，假货满天飞；如果产量积极增加，稀缺性将不再，这将加速IP的退潮。

LABUBU已经成为粉丝和投资者的“塑料茅台”。

很多消费者买宝宝不是为了自己玩，而是为了高价二手。就像很多人蹲着换平台抢茅台快速转手一样，他们都把它当成理财产品，这就是LABU的金融游戏。

许多投资者认为，这波炒娃就像往年炒鞋的翻版，黄金期也就几年。

这种玩法是不可持续的。以前很多时尚玩家都经历过二手平台的溢价，被倒卖。现在大部分都回到了正常的二手交易水平，只有极其稀缺的车型才有溢价空间。有趣的是，即使是二手价格极其稳定的天妃茅台，价格也在不断下跌，这也被市场视为回归正常水平的信号。

泡泡玛特的股价暴涨，离不开南下资金的热潮。一些机构投资者也告诉华尔街，港股市场比a股市场更看重基本面。

包括曲少杰在内的基金经理，在泡泡玛特2024年年报出现业绩拐点后，才下定决心进入市场。他们还推动了泡泡玛特的股价飙升。

这意味着，泡泡玛特的股价是否仍然坚挺，值得进一步观察，因为“炒娃”不再稀缺。TF证券等机构也在研究报告中提醒，要注意行业竞争加剧的风险，IP表现低于预期，公园开放初期表现低于预期。

从消费潮玩的角度来看，很多人认为对泡泡玛特的投资是对年轻人客户的投资趋势，但是年轻人的消费趋势也是流动的。

从LABU的流行来看，大部分分析认为，一方面是大家带货，化身社交货币；另一方面，LABU踩着当下的文化审美偏好，踩着当下年轻人复杂叛逆的情绪。

但是，一代人拥有一代LABUBU。

从文化审美偏好的变化来看，过去有很多例子，比如芭比，这也是一个曾经风靡全球的玩具娃娃，也有改装等可玩性，但现在随着审美的变化，可以算是“时代的泪水”。LABU的消费者主要是Z世代。这一代人愿意为自己的情感价值买单，但他们的兴趣转移相对较快。

潮玩本身就是一个玩具类别，需要抓住用户的注意力，消耗用户的时间。泡泡玛特目前已经成为潮玩这一类的绝对头部，但也需要防范看不见的对手。比如乐高作为一个实体玩具，曾经受到新兴电子游戏的冲击。当时乐高是一个看不见的对手。

但是与此同时，为全面防御，混乱创新也值得警惕。

以乐高为例。受到冲击后，乐高一度忽略了核心积木客户，而是在主题公园、游戏、影视、娃娃、服装等方面进行了拓展。然而，由于无序扩张，他们陷入了十年的危机。从那以后，在回归核心后，困难逐渐消除。

目前泡泡玛特也在各方面尝试，主题公园、生活习惯、周边地区越来越多。然而，在IP的基础上，长期的观察仍然是它能否推出优秀的IP。

与此同时，IP孵化和IP生命周期的增长也不容易。

纵观世界各地的大型玩具集团，近年来爆款IP的数量也相当有限。在LABUBU走红之前，迪士尼的爆款IP玲娜贝儿出道于四年前，泡泡玛特家族的最后一个顶级MOLLY在2016年之后走红，而三丽鸥家族的非常IP。 Hello Kitty起源于20世纪70年代，万代南宫门的盈利能力仍然是上个世纪的海贼王、龙珠等。

要看IP的长寿命，还要看迪士尼，这也是泡泡玛特致力于成为中国迪士尼的原因。然而，大多数迪士尼IP都有复杂的故事和文化背景。近年来，迪士尼不断投资这些IP，创造独特的故事，这增加了其IP的生命周期。

目前，泡泡玛特拥有约90个IP，其中2024年营收超过1亿元，平均生命周期约为2-5年。泡泡玛特仍然需要在下注下一个可能流行的IP的同时，继续增加目前收入IP的生命周期。

泡泡玛特在实践成为一家伟大的公司之前，还是要先成为一家产品质量耐打的企业，能够应对模仿泛滥的企业。

为了成为中国的迪士尼，泡泡玛特的漫漫长路才开始。

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