朴朴超市赴港IPO，资本运作背后的启示是什么？

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发文/云栖居士

编辑/薇薇

近日，生鲜配送跑道迎来重磅消息:多家媒体报道，福州朴朴超市电子商务有限公司正在接触头部投资银行，计划在香港上市。这一行动不仅意味着这家成立九年的区域即时零售巨头将登陆资本市场，也反映了即时零售行业价值逻辑的深刻变化。

事实上，这个谣言并不是没有根据的:早在2022年，朴朴超市就完成了红筹股结构的建设，审计公司入市、CFO招聘等外部上市动作不断推进。如果成功，朴朴超市长期深耕的“区域密集仓库” 高单量利润的方式有望为行业提供新的估值逻辑。这个谣言的关键原因在于港股市场的复苏。

在消费板块估值修复的背景下，盈利能力强的简约超市自然成为资本关注的焦点，尤其是在美团、JD.COM回家等平台玩家主导的市场格局下，简约超市以“区域密集布局” 实现逆势突破的高单量盈利方式，其资本化进程成为观察中国即时零售业进化路径的重要样本。

资本化之路：一波三折地区深耕者。

1、九年验证之路

朴朴超市的资本化进程堪称中国生鲜电商行业的缩影。自2016年福州首仓落地以来，其发展轨迹可以分为三个阶段:

·探索期(2016-2019)：通过"大仓 全品类“战略”在福州建立了竞争壁垒。朴朴超市在福州等核心区域的日平均订单量达到3500单，客户订单量高达80元，明显高于行业平均水平。

·区域扩张期(2020-2023)：将福州模式复制到厦门、深圳等地，形成福厦、深广两个百亿级市场，覆盖9个城市400多个前置仓库。

·盈利期(2024年至今)：通过自主品牌扩张(2024年销售额近50亿元)和供应链优化，首次实现年利润，收入约300亿元，毛利率22.5%，履约费率降至17.5%。

2、上市计划的变化和不变

相较于 2022 2008年上市消息首次传出激进扩张策略，此次重启 IPO 朴朴超市表现出更加谨慎的战略态度。2024年实现盈利，收益约300亿元，毛利率22.5%，履约费率降至17.5%，财务指标有所提高。结构调整工作也已完成，2022年建立了红筹结构，审计公司入场、CFO招聘等前置工作不断推进。市场环境也发生了变化，港股消费板块的估值得到了修复。蜜雪冰城等新茶品牌的成功上市，为朴朴超市提供了估值参考体系。

第二，利润模式解码：区域深耕的反规模逻辑

1、密集仓库的成本控制革命

简约超市的“大仓模式”(800-1000平方米/仓)颠覆了行业惯例：

·规模效应突出：单仓SKU达6000-8000个，涵盖生鲜、日用品、预制菜等全品类，远超叮咚购物的3000个SKU。

·配送网络重构：通过1.5公里的配送半径达到30分钟，福州市场夜间订单占35%。

·持续优化费用率：2021-2024年履约费用率下降7％，成本控制成为核心竞争力。

2、供应链属地化差异化突破

朴朴超市在农产品直采领域走出了一条多元化的发展道路。简单的供应链深度绑定区域特征，供应链属地化和自有品牌化十分明显。据媒体公开报道，在福建市场，80%的生鲜商品通过当地合作社直接采购，采购成本比竞争对手低15%，区域毛利率高达24%。与此同时，2024年其自主品牌销售额突破50亿元，占15%-20%，包括食品、日用品等品类，通过直接连接工厂模式压缩中间环节，如闽南沙茶酱的出厂价格比品牌商品低30%，毛利率提高12%％。

三是上市面临的难题：区域优势与全国扩张的差异

1、核心难题是规模与效率平衡。

朴朴超市对区域市场的依赖已经成为资本市场关注的最大隐患。从收入结构来看，福建和广东贡献了70%的收入，在扩张过程中存在瓶颈。新城市的盈利周期长达22个月，泉州市场甚至需要重启补贴策略。同时，人才短缺，市场管理人才短缺。

2、建设国家供应链突破之路

为了突破区域发展的天花板，朴朴超市需要建立全国供应链网络。与盒马相比，盒马有300个直采基地支撑全国布局，而朴朴超市目前只完成了本土化直采。可以参考丁咚杂货店购物的“4G战略”，即通过“好商品”战略开发差异化产品，朴朴超市的自主品牌需要延伸到高毛利品类。另外，为了支持跨地区扩张，还需要加强技术中台建设，建设中央厨房、冷链运输等基础设施。

未来展望：即时零售的新发展路径

若朴朴超市成功登陆港股，笔者认为需要在以下几个方面不断取得突破。第一，在供应链方面，要从区域直接采购转向全国基地布局，复制“产地” “平台”模式。第二，在品牌建设方面，自主品牌可以重点扩展到烘焙、预制蔬菜等高利润品类，目标是自主品牌的销售比例应尽可能提高到35%以上。第三，在组织管理工作中，借鉴丁咚购物事业部制度改革，提高商品开发响应速度。

然而，若朴朴超市成功登陆港股，对行业的启示是：朴朴超市的资本化之路为即时零售业提供了新的发展模式。通过单仓盈利模式，区域深耕并不意味着规模有限，可以实现高质量增长。供应链是企业的核心竞争力，本地化采购和工厂直接连接模式可重构成本结构。港股市场对消费者的估值逻辑在当前盈利优先的时代发生了变化，经验证的商业模式更受青睐。

写在最后

朴朴超市的IPO计划不仅是一项资本运作，也是对区域深耕方式价值的重新评估，是生鲜配送跑道从“烧钱换规模”向“盈利定生死”转变的关键节点。它通过了“大仓模型” “属地供应链”建立的竞争优势，为垂直跑道玩家提供了一种可行的与平台型巨头竞争的方式。

未来，朴朴超市如何平衡区域优势和全国扩张，将是决定其能否从“区域之王”发展成为“行业标杆”的关键问题。这次资本化之旅有望重新定义中国即时零售业的竞争规则。在未来的研究中，我们可以进一步关注朴朴超市上市后的战略制定效果和对行业竞争格局的长期影响。

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