最后一次巴菲特大会，最后五个小时教会了我们什么？

五小时大会这些观点值得关注。

巴菲特拄着拐杖，穿着正装进入伯克希尔股东大会。在开始演讲之前，他还特意把桌子上最喜欢的两个可口可乐放在麦克风前的显眼位置，举起右手掌放在额头上，俯瞰着他的盛大舞台。会场比任何一个都多。巴菲特开头说，这是他第60次参加会议，应该是他迄今为止规模最大、最好的一次。

他说：“我们在各方面都创下了纪录。”

在最后一次会议上，虽然巴菲特仍然坚持回答问题5个小时，但下半年的回答显然有些无力。在会议结束时，他宣布将能源集团首席执行官格雷格·阿贝尔担任伯克希尔哈撒韦的首席执行官，并正式成为伯克希尔哈撒韦的首席执行官。虽然巴菲特仍然是董事长，他将参与公司的一些重要决策，但恐怕很难再次主持伯克希尔的股东大会。

最后一届巴菲特大会还是一样的味道(股票投资)，新的东西不多，但观点还是要经得起时间的考验。巴菲特从不回避犯错，这是非常罕见的。像巴菲特这样历史悠久、业绩公开、业绩优异、规模巨大的投资者，恐怕很有可能前所未有。毫不夸张地说，巴菲特是“活着的股神”。

首先，巴菲特批评了关税和贸易保护主义，并表示“贸易不应该成为武器”。巴菲特说：“我们应该与世界其他国家进行贸易，我们应该做我们最擅长的事情，他们也应该做他们最擅长的事情。贸易越多越好。”巴菲特还说：“贸易和关税可以是一种战争行为。巴菲特在今年三月的致股东信中表示：“加征关税是一种战争行为，从长远来看，关税已成为商品税。”

第二，巴菲特对目前的投资机会持谨慎态度。他指出，他一直在寻找投资机会。目前，他持有近3500亿美元的现金，并持有货币进行购买。第一季度，美股大起大落，使公司第一季度亏损近50亿美元。

第三，巴菲特认为资产负债表是评估一家公司是否值得投资的好起点。他说:“我花在研究负债表上的时间比花在看利润表上的时间还多。华尔街其实并不太关注负债表，但是我喜欢在看利润表之前先看一个公司8到10年的负债表，因为资产负债表上有些东西很难隐藏或者操纵。”

他补充道：“当然，两者都不能给你全部答案。”

巴菲特警告美国不要与世界其他国家为敌：“在我看来，(贸易战)这是一个巨大的错误。因此，世界上有75亿人不太喜欢你，而只有3亿人(美国)以某种方式得意忘形，炫耀自己做得有多好。那是错误的，也是不明智的。他认为，美国一直从自由贸易中受益。“世界上其他国家越繁荣，就越不会牺牲我们，我们就越繁荣，我们就越安全，你的孩子将来也会感到安全。”

第四，巴菲特笑着说:“保留现金不是为了让格雷格在未来变得更好”，而是现实太骨感了。在过去的一个季度里，他们几乎花了100亿美元买了一家公司，但最终没有达成交易。正如他所说:“如果机会合适，不要说100亿或1000亿。”

第六，“耐心”的很大一部分其实是一个为行动做好充分准备的过程。当然，机会永远不会以一定的均匀节奏出现。你要知道，这可能是你能从事最不规则的活动。你必须做的关键是:如果你能在五秒钟内挂断一个电话，你也应该能在五秒钟内果断地说“做”！

第七，在日本的情况下，情况非常明确:我们有机会以极低的利息成本借入资金，同时，我们对日本公司未来能带来的利润也有信心。如果这种情况能持续几十年(自然不会，世界永远不会一成不变)，我们可能会继续这样做。但是不要把我刚才说的当成预测，因为世界总是在变化。

第八，AI将成为一个一夜之间改变游戏规则的工具。我们应该改变做事的方式来评估风险和风险。我们没有投入太多精力去追求AI。我认为我们应该做好准备。只要有这个机会，我们就会跳进去，开始投资。在AI方面，我认为阿吉特应该做出选择。未来是阿吉特的时候了。我不是在开玩笑。

巴菲特教会了什么？让我们来看看巴菲特的一些误解。

根据伯克希尔公司2024年年报披露的数据，在过去的60年里，伯克希尔公司的股价上涨了5.5万倍以上，年化复合收益率为19.9%，远远超过标准普尔500指数的10.4%。目前，伯克希尔的市值已经达到1.16亿美元，现金储备已经超过3000亿美元。

无论是投资行业的人，还是圈外的人，都希望从巴菲特身上得到一些致富的秘诀。然而，巴菲特诚实而“吝啬”，直到他的演讲集中在最后，他总是“重复”那些看起来像鸡汤的常识，没有致富公式或代码。

但正如巴菲特所说，伯克希尔是不可复制的，他的个人经历也很难复制。巴菲特的生命周期在美国经历了几次巨大的变化，但似乎只有巴菲特坚持下去，取得了巨大的成就。或许我们不应该指望巴菲特把这些理由解释清楚，而应该弄清楚自己时代的问题和机遇，寻找自己的投资方式。

误解一：巴菲特的股票都是长期投资，基本没有调整。

事实上，根据CXO咨询的数据，我们会发现真实情况是这样的:6个月内卖出近30%的股票；60%的股票一年内卖出；只有不到10%的股票可以持有2年以上；拥有超过10年的股票不到1%。

为什么会有这样的操作？由于伯克希尔主体是一家保险公司，需要有地方投资大量现金，除了重仓股，还需要各行各业的股票来检验巴菲特的猜测。站在岸边观察比实际投资好，短时间内会有少量资金快进快出。

误解二：巴菲特投资苹果是因为苹果是高科技的代表，巴菲特的认知在晚年再次进化。

事实上，巴菲特在2016年第一次开仓时表示，苹果是一家销售“电子成瘾产品”的消费品企业，其用户粘性强于泡泡糖。当世界末日来临时，iPhone信用卡最终会被人类丢失。

在巴菲特看来，苹果的品牌环城河、用户粘性和现金流稳定性完全符合其股票投资标准。所以巴菲特基本不投资科技股，认为波动和变化太大，超出了自己的能力范围。

误解三：巴菲特的财富秘密主要是复利，看到以后坚定的拥有就会有很大的收益。

事实上，巴菲特财富秘密的关键是“以合理的价格购买高质量的企业，而不是用任何热门的东西。”巴菲特不止一次谈到了他选择公司的标准。首先，他必须深化这个行业。第二，他必须有一条不可动摇的“环城河”。第三，他可以在不投入大量资本的情况下继续稳步增长。

虽然巴菲特一直在谈论长期投资，但如果以十年为基准，其重仓股会发生很大变化。2014年，富国银行是第一大股市，苹果是2024年的第一大股。而且现在巴菲特的前十名已经找不到富国银行了。除了合理估值的关键因素外，市场增长空间也是未来盈利能力的关键因素。因此，我们可以看到，巴菲特从去年开始减持了约22%的苹果，减持了数百亿美元。

当然，苹果仍然是美国股市的优质股票，但根据巴菲特的投资原则，似乎发生了许多意想不到的、不可控的变化。作为投资者，我们应该做的是提前预测风险，控制风险收益，严格执行投资纪律。如果你投资的是一家连年亏损市场份额变化不大的公司，你拥有的时间越长，损失的可能性就越大，所以没有复利。

误解四：股票投资非常简单，比技术分析要简单得多。

虽然巴菲特一直在谈论常识和环城河，但真正理解这些并不容易。正如巴菲特在今年的会议上所说，他希望自己能像艺术家一样放松，不要那么努力。言下之意是，即使是巴菲特人也应该努力工作。

股票投资不仅简单，而且特别困难，因为这意味着你可能比你投资的公司更深刻地理解他们靠什么赚钱，他们为什么赚钱，他们能赚多久。给投资公司一个合理的估值也是一个难题，所以今天我们看到的是大多数价值投资的“朝圣者”，而不是成功的实践者。

参考资料：

巴菲特股东大会2025年 来源：华尔街见闻

巴菲特的股东大会，渐渐变得无聊起来。 来源：深水研究

巴菲特5小时股东大会 来源：聪明的投资者

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