Robinhood：涨跌全靠特朗普，什么时候才能涨跌？ "我的命由我不由天"？

得益于特朗普对虚拟货币市场的再造，美国零售经纪人罗宾汉$Robinhood.US（下简称 HOOD）2025 年又上台了，火了一把。

而且从海豚君的角度来看，要通过业绩来理解，HOOD 有多少是持续的业绩增长，有多少是市场资产带来的周期性收益。具体看一下：

一）Crypto 炸鸡，期权是压舱石

交易收益如下：

1)虚拟资产：仍然是炸子鸡，但后劲减弱。虽然虚拟资产 2025 几年前三个月的交易量已大幅下降，但是， HOOD 目前的虚拟资产收益实际上是交易量和流动性的一体两翼:第一季度虚拟资产交易量增速同比放缓。 28%，但从同比来看，变现率仍处于相对较高水平。

虚拟化资产收益 2.5 一亿美元，虽然环比下降，但仍在下降， HOOD 最大的个人收入来源，奉献了接近 30% 的总收入。

2)期权业务放心石：作为交易业务收入的另一个主心骨——期权实际上比整体表现更好 蛊 虚拟资产的交易更加稳定，这也可能与第一季度资产的大起大落有关。

不管是成交量还是成交量（HOOD 已经按月提前公布)，或者本季度财务报告中显示的变现率处于较高水平，这也带动了期权收益。 2.2 亿美元进一步上涨至 2.4 在交易业务的三大支柱中，亿美元成为唯一一项环比增长的业务。

三是正股交易——客户理财规划最多，资产变现最低。用户配置资产作为交易业务中的资产类别，HOOD 通过分发客户订单赚取的利润并不多。虽然第一季度股票交易的数量没有改变，但股票交易的变现率再次下降，导致股票交易的收益逐月下降。 5600 万美元。

二)整个生息业务，除融资业务外，其它善法可陈。

HOOD 生息业务的主要作用是拉升。 HOOD 整体毛利水平，收入增长受市场利率走势限制，整体增长缓慢。

第一季度整个生息业务(包括自筹资金、隔离现金、客户资金、信用卡两种整合收益) 2.9 亿，环比小幅下跌 3%。

当前利率走势下降，对其生息业务整体不利。在生息业务方面，只有融资业务，随着融资余额的上升，抵抗了地球利率下降的重力，实现了收益的逐月增长，第一季度 1.1 亿美元。

三是支出端的主要营销支出拉升：这个季度的管理成本似乎逐月上涨，但实际上是因为上个季度监管调解异常导致的成本被冲销。如果不考虑这种影响，第一季度的管理成本应该算是一种相对克制的状态。

主要问题在于营销费用，收入逐月负增长。 9% 在这种情况下，营销费用逐月增加。 28%。

从细分费用来看，主要是最大的两项费用——宣传和数字营销的费用大幅增加(逐月增加) 60%)，但是第一季度的市场实际上并没有去年第四季度那么好，这就导致了短期投入产出失衡。

最后 9.27 一亿元的利润转化为 3.7 营业利润亿元，利润率亿元 比今年的海豚君略低40%。 50% 预估上下运营利润率。

四是推广费用暴涨，获得客户仍然不容易。

与去年第四季度虚拟资产暴牛带来的自来水客户相比，本季度净增长 60 万用户，但这里有 TradePMR 并表带来的 10 万新客户，实际净新增 50 万。

同时，应季 70 万毛新增用户，对应单客的推广费用又上升到接近的地步。 200 美元水平(现实) 194 美元)，由于海豚君核算下其用户流失率上升，实际单客推广费用更高。

五是严肃问题：客户增强，内部增强， AUM 反倒跌了

海豚君本季真正失望的是，HOOD 的 AUM 表现有点弱，看起来 2200 亿美元，非常高，但是有一些， 400 多亿美元是因为并购 TradePMR 获得的并表 AUM 资产。

只看内部 AUM 只有不到 1800 与上个季度相比，亿 1930 亿，其实在下降。其实第一季度，虽然用户多，但用户资产实际上在萎缩。这正好呼应了这个季度。 40 万用户净流失，应该有许多用户带着钱出走了。 HOOD 平台。

6)绩效概述如下：

本文来自微信微信官方账号“海豚投研”（ID：haituntouyan），作者：海豚君，36氪经授权发布。

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