在关税飓风下，华尔街发现了一个新的“避风港”

随着特朗普政府实施新一轮关税政策，一些生物技术公司开始受到华尔街投资者的青睐。尤其是那些在美国设立知识产权和生产基地的企业，通常会面临较高的税率，但也被视为“避风港”，可以有效抵御关税风险。

// 税收政策加剧了行业压力。 //

吉利德科学在四月的财务报告电话会议上（Gilead Sciences）丹尼尔CEO•奥戴（Daniel O'Day）这意味着大约20%的企业税率“反映了我们大多数知识产权已经在美国注册”的事实。这种公开强调高税率的做法，恰恰迎合了投资者对美国本土生产和知识产权保护的偏好。

在特朗普上任阶段，海外利润转移空间通过2017年的税制改革减少，但关键漏洞依然存在。如今，美国政府似乎正准备利用关税手段，进一步打击跨国公司通过低税区转移利润的做法，尤其是制药行业。

今年早些时候，特朗普国家对美国制药公司在爱尔兰等低税区注册的知识产权和制造活动提出异议，并宣布将以国防安全为由对药品进口进行调查和干预。这项政策的出台意味着在美国海外大量生产的生物制药公司将面临更大的税收压力。

吉利德和其他制药公司面临的问题是，虽然税收改革在很多方面得到了推动，但公司利用低税区域的税收优惠并没有完全消失，由于即将实施的关税政策，这种现象可能会进一步加剧。在这方面，花旗集团（Citigroup）一位医疗卫生策略师特雷弗•戴维斯（Traver Davis）他说：“对那些拥有复杂供应链的企业来说，将面临更大的风险暴露。”

// 关注“美国制造”的华尔街药企 //

即便如此，投资者也不会仅仅根据公司的关税暴露来做出投资决策。吉利德的例子是典型的既有税收保护又有增长潜力的例子。吉利德正准备每年推出两次注射艾滋病毒预防药物。——Lenacapavir，它无疑增强了它未来增长的吸引力。

福泰制药（Vertex Pharmaceuticals）这也是一个诱人的投资方向。这家公司的大部分产品都是在美国生产的，主要是在美国盈利，近20%的有效税率反映了这一点。

阿卡什什什什么分析师Jefferies•特瓦里（Akash Tewari）在最近的一份报告中，“市场上只有极少数生物医药股票主要依靠美国销售，在美国注册知识产权，在关税和药品定价政策上影响较小。”

今年以来，吉利德科学和福泰制药的股价分别上涨了12%和23%，远高于纽约证券交易所生物医药指数的1%。即便如此，准确评估公司税率背后的具体因素仍然非常复杂。

(图片来自Wind金融终端APP)

从商品生产地到企业内部定价策略，再到全球税收协议的影响，税率数字通常掩盖了许多因素的交织影响，KPMG生命科学税务机关负责人克里斯廷•卡金斯基（Christine Kachinsky）他说：“高效率并不一定意味着企业不会受到关税的影响：它仍然可以从海外进口关键原材料。

// 制药业面临着更大的政策不确定性 //

花旗集团对十家大型生物制药公司的分析和预测，到2026年，该行业的营业收入将面临9.7%的影响。尤其是默克（Merck）对于其他公司来说，其在美国境外的制造活动使其暴露的风险更大。比如默克的热门药品Keytruda在荷兰注册专利，在爱尔兰生产，允许企业通过转让定价来降低美国的税收。

即便如此，跨国公司还是有应对策略的。默克在4月份发布的年报中指出，尽管关税政策将给其带来2亿美元的负面影响，但公司已经做好了应对未来可能的关税影响的充分准备。该公司表示，其全球产业链和当前库存使其能够缓解今年剩余时间关税的负面影响，并正在增加美国本地生产，以减轻未来的成本压力。

一般来说，虽然制药行业面临的不确定性增加，但在美国已经注册了大量的生产和知识产权，并且已经支付了较高税率的企业相对“免疫”。在即将到来的关税政策中，这些公司可以表现得更加稳定，为投资者提供相对明确的投资项目范围。由于全球经济形势的不确定性加剧，选择具有美国本土生产和知识产权的公司，将成为避免贸易惩罚的有效策略。