估值2400亿，小鹏飞行汽车的估值是否如此之高？

01 2400亿估值

四月的第一周，小鹏汽车获得了新的“路面”销量。（XPEV.N），EVTOL在空中 （electric Vertical Take-off and Landing，电垂直起降飞机)也取得了新的进展。

近日，业内有消息称，小鹏汽车旗下的飞行汽车公司小鹏汇天正在推进B2轮融资，现已敲定领先投资者，也将加入具有国有背景的产业基金。

据笔者了解，本轮融资将重点关注航空电池研发和广州智能基地产线建设，旨在加快其首款飞行汽车的量产进程。

近日，小鹏汇天还公布了其动力系统的核心供应链布局。目前，小鹏汇天已与亿纬锂能(300014.SZ）选择孚能科技签署低压锂电池合作协议(6885677).SH）与德国舍弗勒集团合作开发航空电机系统，开发能量密度达400Wh/kg的高镍硅碳电池。

参数显示，孚能科技提供的电池组能量密度为280Wh/kg，与185Wh/kg相比，特斯拉4680电池增加了大约51%；与常规商品相比，舍弗勒提供的电机总成重量减少30%，功率密度增加20%。

从上述技术路径来看，小鹏汇天正在探索不同于传统电动汽车的动力系统解决方案。其供应链选择体现了航天工业标准的适应性。

在确定技术规范部分的同时，更为关键的取证工作，也在如火如荼地进行着。

据中国民航局适航审定司消息，2025年3月，针对小鹏汇天飞行汽车适航专项条件，发布了咨询建议。

根据之前的行业交流信息，小鹏汇天预计将在2025年下半年获得适航许可证。如果适航认证在预期时间节点内进行，预计今年年底将启动其首款飞行汽车“陆地航母”的量产交付。

2024年10月，小鹏汇天广州航行汽车智造基地开工建设，预计2025年第三季度竣工，年产能1万台。

如果一切都像预期的那样发展，小鹏汇天将成为中国乃至世界上第一家实现飞行汽车商业交付的企业之一。与目前100亿元的估值相比，经过B2轮融资，市场乐观估值翻倍甚至更高的概率。

在之前的第二轮融资中，A轮融资于2021年10月完成，投资前估值超过10亿美元。投资阵容包括IDG资本、五源资本和小鹏汽车公司。B1轮融资的投资后估值已经超过19亿美元。

当前公司已经启动了B2轮融资，预计将有更多的产业资本和海外基金参与。

就可比公司而言，像Joby这样的美国eVTOL企业 Aviation和Archer 在获得关键认证和上市融资后，Aviation的市值一度达到数十亿美元。

一级市场投资者估计，按照小鹏汇天年产1万台，价格200万元的计算，只有这个项目才能支付200亿元的营收；如果对比Joby 12倍P//AviationS，它的理论价值可以达到2400亿人民币(约328亿美元)，与B1轮投资相比，它的估值增长了16倍。

尽管前景很有吸引力，但eVTOL要真正“飞进普通百姓家”，仍然面临着许多现实挑战。

02 抬腿迈步阶段

在技术验证、控制审核、基础设施等几大副本尚未落定的情况下，这场估值狂欢更像是悬在空中的多米诺骨牌。

所有投资者和从业者基本都知道，在极高的估值下，“汽车航行”本质上还处于“抬腿迈步”阶段。

当前电池、材料工艺需要取得突破性进展，才能保证安全，提高负荷和续航能力。

飞机对动力装置的要求很高——它不仅需要一定的电池寿命，而且不能显著增加重量。然而，与目前的航空燃料相比，飞机电池的能量密度仍然存在量级差距。即使是由小鹏汇天和孚能科技联合开发的400Wh/kg高镍硅碳电池，其能量密度也只有航空燃料的1/30。

能量密度不足，直接导致电池寿命短缺。现有技术下，飞行汽车更适合短途体验，难以承受远距离日常通勤。

此外，飞机对轻质材料的需求非常“刚度”。虽然碳纤维复合材料是最佳选择，但成本高，供应有限，一些重要的航空材料长期被少数外国制造商垄断。

此外，当飞机总重量超过1.2吨时，市场上很难找到合适的大功率电机。这就是为什么小鹏汇天选择与德国舍弗勒联合定制电机——在飞机上显著提高功率密度。

第二是基础设施和控制的挑战。

与地面车辆不同，eVTOL需要一个全新的空中交通支持系统来运行。目前，世界上还没有为飞行汽车定期航行开放的城市低空航道，试飞活动一般控制在特定的空域内。

此外，为了实现日常运营，政府需要规划空中走廊和“空中公交站”的起落点，建设足够的垂直起降站和充电设施，完善空域管理和通信指挥系统。

这类基础设施投资巨大，规划复杂，短期内难以一步到位。

政府也担心安全。一旦发生空中交通事故，其影响力比道路更极端，将极大地打击从监管到公众的接受信心。

飞行汽车需要完善的冗余设计和应急处置机制，以确保万无一失，无论是技术故障、极端天气还是通信中断。真正的大规模商业用途需要大量的测试和验证。

从小鹏汇天的进展来看，它在海南儋州率先试点了“低空立体交通通道”，累计完成了3000多次合规试飞，为适航认证积累了关键数据。

03 一场巨大的赌博

虽然估值可以比较，但是从核心技术节点来看，小鹏汇天几位国际同行的进展参差不齐，很难完全参考。

Joby成立于2009年。 Aviation稳健的技术路线和美国政府的背书，使其成为业界最有希望商业化的企业之一。Joby专注于5辆电动垂直起降空中出租车的研发，并计划在2025年左右推出载人“空中出租车”服务。

Archerrcher领域的另一领导者 Aviation，主要集中在四辆电动飞行出租车上。Archer的原型机于2023年成功试飞，并计划率先开通纽约曼哈顿至纽瓦克机场的示范通道。

马斯克的SpaceX除了上述行业的领导者外，还参与了美国创业公司Alef Aeronautics。该公司开发的两个版本的飞行汽车声称可以在高速公路上合法行驶，也可以垂直起降。目前，它们已经获得美国FAA的试飞许可。

目前，Alef的产品价格约为30万美元(约合217万人民币)，截至今年已有超过3300个订单意向，市场反响热烈。

然而，业内人士对这类飞行汽车的具体性能表示怀疑——当Alef发布的视频仍然停留在动画演示阶段，当小鹏汇天在广州车展上完成全球首次公开载人飞行时。

对于这一点，小鹏内部分析认为，Alef缺乏长期载人飞行的实测证明，实际产品相当于“一个空壳”，没有必要的飞行汽车功能。

甚至马斯克也承认，目前的电池技术仍然存在着满足飞行汽车理想需求的瓶颈。

EVTOL商业化是一场耐力赛。虽然先发优势很重要，但更重要的是能否持续迭代技术，融入资金，获得控制许可。

与Joby、与阿里克等外国同行相比，小鹏汇天起步较晚，但背靠中国完整的新能源产业链和政策支持，汇聚了从产业到资本的各种资源。中国超大规模的城市圈交通需求也将给小鹏一个“垂直起降超车”的机会。

人们拾柴翘首以待，筹码也越堆越高。

而且这场大规模的赌博，并不是一个常规的里程碑，比如能否发证，量产上坡，技术进步，甚至盈亏平衡。

一位接触过小鹏项目的投资主管认为，小鹏汇天所展现的价值意义在于其“政策-技术-场景”的铁三角能否通过商业闭环。

虽然小鹏汇天将首款产品定价保持在200万元以内，但与传统汽车相比，仍然属于超豪华水平，只有少数高端客户能够承受，飞行汽车的降本速度很难像电动汽车那样快。

估值很高，但还处于商业化初期——对于投资者来说，这不仅是对中国智能制造升级的超级投票，也是对万亿泡沫下技术悬崖的警惕。

当适航证书在2025年公布时，金融市场可能会见证:要么是另一个“中国特斯拉”神话的诞生，要么是“明日科技”估值体系的集体崩溃。

唯一可以肯定的是，低空经济战鼓已经响起，而小鹏正站在风暴的眼中央。

本文来自微信微信官方账号“阿尔法工场研究所”，作者：渚崖，36氪经授权发布。

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