在华尔街，黄金目标价格上涨到3700美元，风险没有那么快停止。

美国关税政策的“90天缓期”显著减少了美国股市。纳斯达克100指数创下了历史上路日最大涨幅之一。然而，市场压力仍然存在，美国债券的长期回报率继续上升，美元被出售。

与此同时，黄金价格飙升，突破每盎司3200美元的价格，收于过去一周的3236.21美元，创下历史新高。作为生息资产，关税缓解和美国债券收益率反弹应该被压制。然而，由于美元信用的动摇，美国债券失去了规避风险的效果，似乎全世界都在寻求有效的规避风险的资产。

疯狂的市场也让华尔街提高了目标价格。4月11日，高盛将2025年底的黄金价格预测提高到每盎司3700美元(此前为3300美元)，这一调整包含了各国央行购买黄金的需求，以及ETF流入增加的因素，这些因素比预期要强。另外，德意志银行的预测是3350美元，瑞银3200美元。

金价再次上涨

4月11日，黄金价格创下新高，一度达到每盎司3245美元。此前，美国2日宣布征收关税后，一度下跌5%。这种快速反弹主要是因为之前因为股市销售导致的额外保证金而被动出售黄金，现在双头补货推动了反弹。

尽管投机仓位大幅下降，但由于市场对衰退的担忧加剧，ETF持股上涨，但在东亚地区，当价格下跌时，黄金实物需求也有所回升。

“黄金价格在10日和11日大幅反弹，主要是因为市场不确定性持续，投机者弥补了之前被迫平仓的头寸。”高盛全球商品研究联席负责人特鲁文（Daan Struyven）预计2025年底金价将上调至每盎司3700美元(以前是3300美元)，预计范围为3650至3950美元。

央行黄金购买量的增加和黄金ETF资金流入的增加是两大上调预测的主要原因。高盛这次假设央行的黄金购买量从每月70吨提高到80吨——虽然仍然低于2022年后的平均水平(每月86吨)，但显著高于2022年前的标准水平(每月17吨)。根据最新的监测数据，央行2025年2月购买的黄金高达106吨，远远超过了之前的假设。

此外，在经济衰退的担忧下，基于美联储利率模型的预测，ETF资金的流入通常会大大超过，并且是可持续的。目前，华尔街投资银行认为，未来12个月美国经济衰退的概率为45%。如果衰退实现，ETF流入可能会进一步加速，将年底黄金价格推高到每盎司3880美元。

特鲁文认为，在极端尾部风险的情况下，黄金价格可能会在2025年底前上涨到每盎司4500美元。但如果经济增长因政策不确定性下降而超出预期，ETF流入可能会回到利率模型反映的正常范围，年底黄金价格可能会下跌到3550美元左右。

其它机构也普遍看好金价走势，不排除将来会对预测价格进行修正。德银贵金属分析师薛家康（Michael Hsueh）记者表示，黄金长期牛市的逻辑依然稳定，央行加持黄金储备的趋势有望继续。随着ETF资金在两年半内首次回流和中国保险资金入市的积极因素，黄金投资需求可能会继续加强，预计2025年底黄金价格将达到3350美元。

需求强劲的“美金替代品”

事实上，支撑黄金价格的关键因素是全球央行的购买需求，这在过去几年中得到了体现。各行各业都预计，这一需求将会扩大，尤其是美国政策的不确定性将开始削弱对美元资产的信念。

渣打全球首席策略师罗伯逊（Eric Robertsen）对于记者来说，尽管股市暂时有了喘息的空间，但是压力的迹象依然存在。美债长期收益率持续上升，收益率曲线呈“熊陡”趋势。在欧洲、瑞郎和日元等低收益货币下跌的情况下，美元往往意味着投资者担心美元的长期声誉损害。尤其是当VIX指数高达40%时。、当标准普尔500的月波动性达到49%时，投资者仍然没有涌入美元和美国债券，这表明即使关税政策暂停，市场信心也可能受到损害。

黄金几乎成为唯一的港湾，当美元和美债的避险价值下降时。据薛家康介绍，数据显示，自2022年以来，全球央行购金需求占市场总需求的比例已经从10%跃升至24%，购买量比2011~2021年翻了一番。相比之下，同期对美国国债的需求仅占兴新规模的7%~10%。根据德银的研究分析，驱动各国央行购金的核心动机包括：长期保值或对冲通胀(受访央行认可的88%)、危机性能(82%)和资产配置多样化(76%)。

根据世界黄金协会2024年发布的《中央银行黄金储备调查》，66%的中央银行预计未来将进一步增加黄金储备资产的比例，明显高于2022年的46%。与此同时，49%的中央银行预计，美元储备的比例将在五年内下降，高于之前的38%。

此外，私人投资需求也呈现出复苏的迹象。经过连续两年半的净流出，全球黄金ETF在2025年2月首次实现同比正增长。发达市场的黄金ETF投资量也在本月恢复同比正增长。如果ETF投资者从现在开始积累黄金更稳定，保持更高的积累水平，那么黄金价格的过度表现将更加确定。

美国股市的风险并没有消退

对黄金多头而言，股市风险并未消退。

虽然标准普尔500最糟糕的10个交易日大多发生在自大低迷以来最严重的两个经济衰退期，即国际金融危机和新冠肺炎疫情期间，但最好的10个交易日也发生在这些阶段。这说明短期反弹并不意味着市场已经解除了警报。

还有一位美资投行交易员告诉记者，上周的市场变化是职业生涯中最激烈的变化。在过去的一周里，标普500的盘中波动幅度惊人，5个交易日分别为8.5%。、7.3%、10.8%、自1987年股灾以来，4.7%和3.1%是5日实际波动率的第三大飙升(仅次于国际金融危机和新冠肺炎疫情)。相比之下，标普500在2017年“特朗普1.0”的第一年就创下了迄今为止最低的实际波动率。

摇滚市场不限于股市，债券市场也在波动。2017年，美国10年期国债收益率创下历史最窄的波动区间；在过去的一周里，它创造了资产类别在现代历史上的第三个波动范围(也仅次于金融危机和新冠肺炎疫情期间的极端场景)。

在美国股市实现持续反弹之前，我们通常会看到以下条件:估值具有吸引力，市场头寸极端，政策支持，经济增长放缓。目前，这些还有待观察。