英伟达清仓？

世界上最火的科技公司，最近的生活有点纠结。

股价从一月份的高位下跌超过20%，除特斯拉外，英伟达在七大科技股中跌幅居第二。

近来更是利空环绕，每个人都直指盈利压力。

天下无不散之宴，股票也一样，历史上无数红极一时的企业，在辉煌之后，都将迎来大减仓的时刻。

英伟达真的来到这一刻了吗？

01 坏消息是否致命？

首先简单总结一下英伟达最近的坏消息：

第一个是大国之间的博弈，双方都从H20开始。

这一点表明，许多中国科技公司已被列入“实体清单”，包括浪潮信息。

在这里，国家发展和改革委员会将能效规定引入新数据中心，这将使H20失去资格，控制也说服科技巨头购买H20。

若将H20业务完全砍掉，NV损失约170亿美元，占总收入的13%(按2024年度计算)。

第二，最近广为流传的Cowen调查报告指出，微软放弃了在美欧消耗2GW的新数据中心项目，Cowen将这归因于计算机集群供过于求。

与此同时，高盛发布了一份报告，大大减少了全球AI服务器的出货量。机架级AI服务器(Rack-level AI Server)根据销售预测，预计2025年和2026年的出货量将分别从3.1万台和6.6万台下调至1.9万台和5.7万台(按144-GPU等效计算)。

在香港举行的汇丰全球投资峰会上，阿里巴巴主席蔡崇信表示，人工智能数据中心建设开始出现泡沫迹象，美国很多数据中心的投资公告都是“重复”或者重叠的。

最终，是“AI算率方向标”CoreWeave 在IPO前夕，估值大幅下降28%，从270亿美元减少到230亿美元，远低于之前提出的300亿美元。

目前，该公司计划以每股40美元的价格发行约15亿美元的3750万股股票，这明显低于最初的目标。最初的目的是筹集高达27亿美元，每股价格为47美元至55美元。本来预计2025年最大的科技公开募股，现在已经不太可能了。

以上这些，对英伟达的利润预测、估值，都造成了巨大的打击，甚至能闻到一丝连杀的味道，情况还是相当严重的。

在此之前，买主有望在25年的EPS范围内达到4.5-5.5美元，结合最近的负面打击，EPS已经调整到了4.5美元，其余都是PE倍数的问题。

PE深受宏观基本面和流动性的影响。当良好的社会和充裕的流动性时，市场风险偏好会增加，给出的PE会相对较高，否则会相对较低。

比如在过去的几年里，市场氛围很好，市场愿意给英伟达一个长期的PE。 但是现在，宏观环境下降了30倍，需要降到20-25倍。

假如EPS获得4.5美元，PE 那英伟达的合理股价在20-25倍之间只有90-112美元。

如果低于这个范围，可以认为有超卖，有一定的抄底价值。但如果高于这个范围，就是市场给出的溢价，所以要小心高估风险。

英伟达的最新股价是111.43美元。根据上面的解释，英伟达虽然在高位减仓了不少，但实际上并没有超卖，而是处于合理的上限区间。

所以，暂时看不到太多抄底的机会，传统上说，反而需要防范股价持续下跌的风险。

02 的确气数已经耗尽了？

由于deepseek引发的计算能力过剩问题，英伟达的股价一直难以突破，反而一步一步走下去。

从长远来看，自去年7月以来，英伟达一直处于大幅波动之中，23年上半年和24年上半年没有暴涨美股的势头。

这头灰犀牛真的来了，是不是意味着“基础设施结束，后面转化为应用”？

我想，站在这个时候，没有人敢否认。毕竟这个定律在过去无数次的科技革命中得到了验证。英伟达为什么要打破这个定律？

现在资本也有关注上游，包括算率、能源，转化为应用的迹象。

另外，从英伟达的业务来看，确实如此。

过去几年，英伟达的投资逻辑之所以坚不可摧，是基于行业垄断。需求无穷，供应跟不上，价格上涨，利润上涨，股价上涨。

但是现在，至少供应上来了很多，价格自然没有一张卡难找的时候那么坚挺。而且，随着计算能力较高的芯片投放市场，需求者也可能减少芯片的购买量。比如他们原本需要100元H100元，现在可能只需要10元B200元。

这将对英伟达的收入产生一些微妙的化学作用。

如果你只看英伟达的利润增长率，你会发现它仍然很高。4.5美元的EPS预测相当于1100亿元左右，超过微软的苹果，同比增长50%以上，但与23相比。、与24年相比，确实下降了不少，2026年的利润增长预测将进一步下降到30%以下。

高估值的前提是高增长，而随着增长率的下降，英伟达的高估值无疑会减仓。此外，目前宏观环境乌云密布，这种减仓速度加快。

大概是最近几个月，英伟达无法取得进一步突破的原因。

然而，我并不认为英伟达的气数已经耗尽。

理由很简单，随着AI应用时代的开启，推理计算能力的需求也会爆发，可以弥补训练计算能力需求的下降。

虽然弥补水平到底有多高，还没有一个精确的计算，但是既然有这样的可能，就不能简单地感觉到英伟达气数已经耗尽。

相反，如果英伟达股价继续下跌，反而需要注意是否跌破合理估值。

03 少定性，多定量

不知道大家有没有注意到，最近小米集团的股价已经在高位下跌了15%，这只是短短两个星期。与此同时，特斯拉的股价上涨了23%。

假如只关注定性结论，你也许永远也不会抓住这个交易机会。

因为你听到的，几乎所有关于小米的定性结论都极其优秀，各种各样的对手，新车销售，新首富等等，仿佛全世界都在向雷布斯鞠躬；相反，几乎所有关于特斯拉的定性结论都是崩溃和灾难，有些人担心马斯克的生命没有保障。

虽然暂时的价格波动不足以定性这个企业的质量，也不足以定性投资者的质量，但大多数投资者，尤其是散户，并不是长期投资者，而是频繁的投资者。

在这种情况下，如果我们做好转型，我们会在短短两周内避免15%的损失，无论是盈利损失还是资本损失，增加23%的收益，这对任何投资者来说都是非常成功的。

为什么要错过呢？

其中一个重要原因是估值缺乏清晰的量化数字，容易跟随市场情绪。

关于特斯拉的估值，在前两天的文章《精确抄底，三天暴涨23%》中有所阐述，这里主要介绍小米。

2024年小米净利润236亿元，80%是消费电子业务，估值20倍，市值4720亿元；

事实上，小米的AI业务(非汽车AI)并不十分清晰，但是基于热门话题，暂时给1000亿元是合理的；

剩下的主要是汽车业务，因为没有太多的利润，所以选择比较的方式。根据两周前的最高市值，汽车业务市值=1.4万亿-1000-4720=8280亿。

这个数字，相当于当时蔚小理三家公司的总市值还有3000亿，与此同时，比亚迪的市值高达12,000，以80%的汽车业务大致转换，市值约9600亿元。，小米汽车已大约等于0.86辆比亚迪汽车。

但是在销售方面，去年蔚小理的总销售额达到了81万台，比亚迪的销售额达到了427万台，分别是小米汽车的7倍和40倍。

即使是今年，小米的销售预测也只有35万台。

你可以说这种对比不是很准确，也可以说小米汽车有很多故事，比如自动驾驶和AI机器人。也可以说小米还处于高增长阶段，这是真的，但是蔚小理和比亚迪似乎也有同样的故事。

关键是股价涨了这么多，故事其实已经过去了。 in。

如果没有新的故事支持，你怎样说服投资者继续把口袋里的钱投进去？

04 结语

在投资的世界里，很多人喜欢做定性分析，给出定性的结论。因为定性的优劣，比做模型容易多了，确认值是20倍还是30倍。

但是这也是懒惰的表现！

但是如果只是这样，对于你投入的股票的价值，有一个清晰的认识，对于你在重要节点做出正确的决定，是不够的。

假如因此遭受损失，那一定是对懒惰的惩罚。

股票市场是一种价格机制，投资者是盈利还是亏损，最终都体现在交易价差上。

所以，任何定性结论，好坏，都应归结为定量方面，都应有一些通俗易懂的数字。

因为这些数字，远远超过千言万语。

做股票市场投资，最简单也是最宝贵的认识，价格总是围绕着价值的涨跌。

即使坏消息围绕，只要价格跌得足够深，充分反应坏消息，也可以是合理的(公司破产退市除外)。如果股价继续下跌，就要考虑是否值得逢低买入。

取而代之的是，即便是多么好的东西，如果泡沫严重上升，再买一次也是愚蠢的决定。

几乎所有能在最近几周成功逃离小米，成功抄底特斯拉的投资者都有类似的认知，这也是我认为英伟达已经筋疲力尽的原因。

短期来看，我们可以为了规避风险而减持，清仓英伟达，但我们也要记住，当股价真的跌破区间下限，基本面没有新的负面影响时，我们可以考虑回来捞。

同样，小米也是一家高质量的企业。如果股价下跌，投资者也需要考虑是否有阶段性反弹的机会，如果特斯拉继续上涨，也需要考虑是否在短期内达到顶峰。

总而言之，除非你是长期投资者，否则只有识别股价拐点，做好高抛低吸，才能获得更好的利润。

本文来自微信公众号“格隆”，作者：深鹏，36氪经授权发布。

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