四月份，小心a股会翻脸！

近日，A 股票赚钱的效果显然不理想。自 3 月 14 日上证综指成交量突破 3400 点关后，连续收缩整理，多次拉升无果后选择向下变化。上周五甚至出现了一条很久没见的大阴线，市场回调幅度一度接近。 100 点。而且从主题上看，之前涨幅较大的机器人，AI 计算率等科技主题板块集体杀跌，反而是药业、化工等“冷门”主题表现较好。

这种现象的背后，是A股票的风格正在悄然改变。

就 A 股票方面，每年年初通常都会出现一轮“春季躁动”行情，其背后的逻辑是：

第一，年初是金融机构新的信贷交付周期开始，资金充裕宽松，部分资金可能通过各种渠道进入股市，促进市场上涨；

其次，新年伊始，市场对全年宏观经济政策有很高的期望，比如， 3 每月召开的全国两会等，而政策预期很容易导致资金提前布局；

第三，每年年初，上一年的经济指标还没有完全公布，上市公司的业绩还没有到披露期。因此，投资者的风格相对较高，他们专注于参与热点话题的炒作，而不是依靠基本面来配置。

就今年而言，A 股票的“春季躁动”市场大致始于 1 月中，然后归功于此 DeepSeek 天空诞生，宇树机器人走红，大科技板块走出了一波极其锐利的上涨行情，市场盈利效应逐渐蔓延到计算率、国产软件、运营商、AI 应用(医疗、媒体等)等主题，各种涨停潮轮番上演，市场交易资金不断集中在大科技板块。

然而进入 3 月下旬，这一轮行情似乎暴露出“鱼尾”的迹象，说明科技板块内部分化越来越明显，很多高层主题持续回调，资金开始向低估值防御板块(金融、公共事业等)转移。)和周期性行业(基础设施、有色金属等)。).

不经意间，市场风格正由"题材炒作"逐步转向"基本面验证"，而且这也预示着我们，" 4月决断"市场已经逐渐开始演绎。

事实上，TF证券曾经做过一个研究:根据股市交易的驱动逻辑，一年可以分为三个投资阶段，整体特点是“两头投机预期，中间投机现实”。具体来说，每年第一季度和第四季度的市场交易往往是最不依赖基本面的，但第二季度和第三季度基本面占据绝对主导地位，股价的波动反映了当前的繁荣状况；临近第四季度，繁荣逻辑交易几乎完成后，市场开始提前展望下一年的预期，并进行相应的估值转换——现阶段，正是从期望转变为现实的时间窗口。

对“从预期到现实”的分析，主要表现在以下两个方面：

第一，经济指标“半真空期”的结束。

每年，根据当前宏观经济数据披露的特点， 1~2 每个月都有春节假期的影响，所以很多经济数据都是前两个月合并发布的，这就意味着，4 每个月都可以看到第一组连续的月度数据，以及第一季度的经济数据。虽然第一季度经济总量占全年经济总量的比例并不高(平均在全年) 22% 上下)，但却是最具指向性的，能直接影响市场对全年经济预期，所以显得尤为重要。

第二，市场将迎来上市公司财务报告的密集披露。

每年 3 月底与 4 每月是上市公司年度报告和季度报告的密集披露期，也是市场两极化最严重的窗口期。因为表现就像一面“照妖镜”， A 股票中有许多怪物不得不出现，到时候很多基本面经不起考验的企业都有可能连续爆雷，其中大量变身为 ST 的企业。同时，上市公司的年度报告和季度报告也是反映宏观经济发展趋势的重要指标，可以与宏观经济数据相互验证，进而带动市场重新校正基本面预期。

总而言之，每年 4 从1月份开始，随着宏观经济政策和经济增长格局的初步确定以及上市公司业绩的密集披露，市场可以根据政策和基本面做出更明确的方向选择。因此，在接下来的第二、第三季度，市场将以基本面为导向，进入相对确定的趋势或风格。这就是所谓的“ 4 月度决定的深层内涵。

以上逻辑也可以解释为什么近期市场继续调整。

归根结底，今年春节前后至今 3 月中旬，A 股票“春季躁动”市场解读的背后，是由科技主题热点和市场预测驱动的市场，在宏观经济政策不明确、经济指标和上市公司业绩“半真空”下。相应的，大科技等板块的整体估值已经提升到相对较高的阶段性位置。

进入 3 月底以来，随着各方面形势的逐步确定，经济指标和上市公司业绩的陆续发布，市场运作逻辑必须从预期驱动向基本面驱动转变。而且对许多前期涨幅较大的板块来说，如果 4 月份发布的财务报告可以配得上之前估值的提升，所以在业绩的推动下，市场很有可能会继续保持强势甚至牛市；如果财务报告数据低于预期，无法与已经相对较高的估值相匹配，那么市场肯定会以杀估值的方式回归基本面。

这样一来，对于一些前期大幅上涨但业绩有疑问的板块来说，资金撤离是不可避免的；一些担心踩雷的投资者也可能以战略防守的态度应对当前市场；再加上特朗普近期“关税大棒”的影响，市场整体风险偏好趋于降低，短期上涨意愿受到限制，自然会影响赚钱效应和持仓体验。

对下一个市场将如何演绎，是在此见顶还是休息后再次拉升？

理论上讲，到 4 月底自然会有一个大致的结论，在此之前，市场可能会以波动为主。但在我看来，后续市场还是值得期待的，最大的信心来自于一系列国内政策端和产业端的积极信号。

具体而言，从去年开始 9 到目前为止，月底宏观经济政策的思想发生了很大的变化，市场信心得到了显著的提高，悲观情绪已经完全扭转。虽然海外形势仍存在各种风险和不确定性，但就国内而言，高层“竭尽全力争取经济”的决心，无论是财政、货币等重大政策导向，还是对稳定经济、扩大内需、发展新质量生产力的重视，还是对民营企业和民营企业的高度关注。而 DeepSeek、宇树机器人等科技领域的技术突破，更让我们有信心和信心，依靠自主创新实现科技突破。利好因素可以说是不断收集的。

但是，接下来就是这样 4 月亮受到各种不确定因素的影响，A 股票很有可能不会有特别强势的表现。低风偏投资者可以先适当调整仓位，保持盈利，尽量避免可能出现业绩风险的板块。短期风险消化后，各方面形势越来越清晰，A 股票仍有望迎来新一轮的上攻行情，届时再加仓也不错。

至于具体配置，建议围绕基本面逻辑的业绩线和国内经济复苏逻辑的资源类型进行短期布局，而中长期来看，新的生产力方向和大消费板块可以逢低买入政策定调，可能会有不错的收益。

【注:市场有风险，投资要谨慎。任何时候，这个订阅号中提到的信息或意见只是观点交流，不构成任何人的投资建议。除了特别注释外，本研究数据由同花顺 iFinD 给予支持】

本文由微信官方账号“星图金融研究所”原创，作者为星图金融研究所高级研究人员支付一夫。

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