泡泡玛特重返股价巅峰，老铺黄金爆红：年轻人“带飞”消费股？

在资本市场上，泡泡玛特正在上演逆袭神话。

去年11月，泡泡玛特回到1000亿元的市值。自2024年以来，其股价今年上涨了340%以上。今年春节以来，上升趋势仍在继续，目前它的市值已超过1600亿港元，比两年前的低点增长了10倍以上。。

摩根士丹利最近发布了一份研究报告，将泡泡玛特的目标价格从113港元提高到135港元，并重申了“加持”评级，主要是因为预计每股利润将在2024-2026财年上涨7%。、对2025财年市盈率的预测，19%和21%保持35倍。

一批消费企业在港股火了，泡泡玛特，蜜雪冰城，老铺黄金等等，似乎受到投资者的青睐，“口红效应”是传统消费板块失落、新消费赛道兴起的主要原因吗？

海外爆红 带飞泡泡的玛特“哪个联名”

没有人想到，泡泡玛特走出了“U型曲线”，从高峰到谷，再次触底反弹。

回顾2020年上市之初，其市值一度超过1000亿港元，2022年由于环境影响、业绩不佳等诸多因素，“盲盒第一股”泡泡玛特的市值一度低于150亿港元。

此后，创始人王宁进行了战略调整，切断了盲盒经济，强调“IP矩阵孵化”“海外泡沫玛特重塑”。

事实证明了这个决定的准确性。泡泡玛特迅速成长为消费者出海最成功的企业。根据TF证券的研究报告，2024年第三季度，泡泡玛特在中国港澳台和海外地区的收入同比增长440%-445%。其奥运营销势头凶猛，其IP形象从巴黎到伦敦再到东南亚随处可见。

截至2024年9月底，与2024年6月底相比，泡泡玛特在港澳台和海外零售店增加了22家(含闪光店)，共有114家零售店(含合资)。

王宁今年1月中旬在一次活动中说，泡泡玛特"2025年海外业务可能会超过50%，超过国内业务，增长速度很快"。

所有出海的故事仍然离不开IP的魅力。如果你想问东南亚现在的顶级明星是谁，那一定是Labubu。这个北欧森林精灵形象，由签约艺术家龙家升创作，耳朵直立，总是咧着嘴笑，有着奇怪可爱的对比感，渐渐地火成了“下一个Molly”的趋势。

围绕其IP价值发展，泡泡玛特推出了一系列衍生动作，如打造女巫、美人鱼等衍生形象，推出Labubu x 小黄人联名限制手办，Labubu 官方系列的阿根廷国家队盲盒《Labubu 之歌》等。

泰国无疑是东南亚国家Labubu的粉丝本营。Labubu挂在泰国公主的包上，顶流偶像Lisa 经常晒自己的 Labubu，把它当作包包挂件，或者拿着照片，打开盒子。年轻人争相模仿明星效应。，粉丝们会穿上“痛衣”，互相送礼物，在身上纹上Labubu。曼谷店开业第一天营业额突破1000万人民币，而国内销量最好的店月营业额为1800万。

官方结局进一步点燃了这波热潮。泰国旅游局还推出了“拉布布冒险泰国”项目，获得政府授予“精彩泰国体验官”的荣誉称号。“拉布布欢迎仪式”在曼谷素万那普国际机场举行。泰国旅游体育部部长出席，超过1000名粉丝“接机”。

与国内相比，海外仍处于高速增长阶段。社会话题增强了全球热潮玩法的“传染性”，同时，Labubu在中国的人气也在飙升，年轻一代争相在社交平台上晒娃，另外Skulll。 panda、Crybaby等IP也很受欢迎。这些IP形象比第一代顶流更具个性，就像Z世代的自我定义一样。

此外，今年春节成为泡泡玛特的又一大爆发机会，乘着“稻谷经济”爆发、“哪吒效应”的东风，。真的，我的命由我决定。我说的是盛会背后的赢家。“百亿电影皇帝”不仅带来了光源，还在一定程度上带来了泡泡玛特。

据统计，从手工雕像到卡牌文具勋章，哪吒2周边销量已经超过3亿元。1月30日，泡泡玛特在天猫官方旗舰店网上销售了一系列自然牵绊的手工盲盒，上线8天，销量突破1000万。现货已经卖了好几次了，预购时间安排在6月份，隐藏资金在二级市场的溢价高达11倍。

同样大规模的线下缺货。泡泡玛特开始了紧急生产计划和紧急备货。开源证券估计哪一系列IP衍生品的收入可能达到100-150亿元， IP的总商业价值可能达到300-350亿元。随着电影票房的上涨和盲盒的爆炸，泡泡玛特的股价也在上涨，3月5日飙升至117港元，创历史新高。

它的IP多维开发步伐仍然没有停止。有些机构把它比作“乐高”，但王宁曾经说过“我想成为迪士尼”。1月中旬，泡泡玛特正式宣布推出“一个全新的珠宝品牌，点亮生活的乐趣”POPOP”，它的快闪店位于上海和深圳，成了热门的打卡地。

主题公园成立后，泡泡玛特去年推出了第一款自主研发的手机游戏《梦想家园》，IP链从钥匙扣、充电线、勋章、积木、卡片、文具、家居用品等衍生品延伸到联合服装、化妆品。当然，随着跨境布局的拓宽，必然会引起更多的质疑，包括但不限于产品的性价比、感受和质量。

选择年轻人：情感消费重构估值逻辑

许多基金经理在泡泡玛特的反击中“错过”了“十倍大牛股”的泼天富贵。

数据显示，到2022年第一季度末，共有16只基金持有6048.2万股。截至2022年第三季度末，只有4只基金持有。股价上涨导致基金经理再次买入。Wind数据显示，截至去年年底，共有42只公募基金拥有100只泡泡玛特。

泡泡玛特在二级市场的反击离不开强劲的表现。与奢侈品受冷等报道相比，显然两种相反的趋势同时存在:在放弃车库等大部分支出，越来越重视“性价比”和“平替”的同时，已经成为90后、00后的主流消费者，他们更愿意花在“自我满足”上。

在不考虑投资增值等少数前提下，年轻人在购买时尚游戏时，买的不仅仅是一个价值几美元的玩具，还有更多的情感价值:快乐的自己、品味和个性的展示、社交的快乐...

在经济变革时期，年轻人普遍承受着巨大的压力。根据36Kr的调查数据，96.76%的受访者在职场中有不同程度的认识，其中16.18%的受访者陷入了严重的内卷，影响了他们的工作，而只有3.24%的职场人根本没有感觉到内卷。而潮玩、宠物等情感消费的“消费升级”就是他们应对压力的方式。

类似逻辑的还有港股“最贵黄金股”老铺黄金。它的定位主要是推广古代黄金技术，被称为“黄金中的爱马仕”，不断提价，提供一对一服务，为VIP提供“小黑屋”。同时，其价格定位与高端珠宝品牌存在差距。招股书显示，2023年，老店黄金近90%的客户购买金额在5万元以下。以奢侈品的形式出售黄金，使其情感价值满满，引起顾客的普遍跟风。

此前，北京SKP老铺黄金迎来了一波排队抢购的浪潮，黄牛、代购等等。财务报告显示，2024年上半年，老铺黄金30多家门店收入超过30亿元，门店收入超过1亿元。收入同比增长148%至35.2亿元，净利润增长198.75%，毛利率保持在41.3%，远超周大福、老凤祥。

三月五日，老铺黄金股价一度上涨至盘中。613港元，刷新上市以来的最高记录，收盘价上涨11.73%至600港元。，稳居港股市场“股价一哥”宝座。

另外一只港股“大牛股”，或许是蜜雪冰城正在暴涨。主要推广“6元快乐水”，胜利优势不在于口味，而在于价格低廉、性价比高、含糖饮料附加的多巴胺情感价值。截至3月11日，蜜雪集团收盘价达到420.6港元，较发行价上涨100%以上。现在它的市值是1585.91亿港元，相当于70个奈雪茶。

近日，港股通标名单迎来新一轮调整，包括卫龙美味、小菜园等多家消费企业，27只新股正式生效。与此同时，SOHO中国、奈雪茶等28只股票被调出名单。奈雪的茶等。随后暴跌，证明了龙头企业永远受到青睐，市场对后几家企业来说是残酷的。

由于国家出台了多项促进消费的政策，消费股正在强势反弹，估值逻辑也在重构。以上三大牛股，共同反映：赢得年轻人的人赢得了世界。不管是IP还是感觉，能讲好故事的才能走到最后。

本文来自微信公众号“娱乐独角兽”（ID：yuledujiaoshou），作者：Mia，编辑：李寻欢 ，36氪经授权发布。

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