假如世界再次回到“金本位”，这个国家将成为最大的赢家，但是…

1/5 假定现在仍然是金本位

我一直收到“黄金涨了这么多，还有升值空间吗？”我认为问题是错误的。你永远得不到正确的答案。你不能把黄金理解为一般的商品或股票或大型资产。首先是货币，所以我要写一系列的文章，谈谈具有黄金特征的商品或货币。

了解所有商品的价格趋势，都要以货币为中介，但是想要了解货币价格走势，需要以另一种货币为中介，假设另一种货币价格不变。，对那些没有接受过金融思维训练的人来说，这仍然非常困难。

所以这一系列的开场，我假设了一个场景，假设我们仍处于金本位制，黄金仍是法定流通货币之一，那么我们现在的世界将如何？从“架空历史”的角度来看，黄金的不同寻常之处可能会得到更好的理解。

这里假设的金本位不是金银货币时代。我们不能假设我们生活在一个没有人民币美元英镑的法定信用货币时代，所以我们不容易理解黄金的实际影响。

假定布雷顿森林系统在1971年之前仍在发挥作用，即“金汇总本位”，包括：

1、每个国家的法币和黄金都有固定的交换价格。

2、央行有无条件换取责任，所以货币发行受黄金储备制约。

3、法定货币等于黄金，避免了携带黄金的麻烦

在黄金和法币拥有同等流通权的情况下，全世界都会发生变化。

2/5 货币政策捉襟见肘

在金本位制度下，政府不能随便发行货币，这看起来很棒，但是你知道这意味着什么吗？

2020年公共卫生事件爆发后，各国政府加大了经济政策力度，同时增加了货币供应，利率大幅下降——但在黄金本位制下，这种常规做法将非常困难。

所谓“印钞”只是一种描述，说明当今社会增加货币的方式是放贷，央行降低商业银行的再贷款利率，刺激银行向实体发放更多贷款，购买商业银行手中的政府债券，从而将流动性目标注入银行系统，无论如何操作，都会增加一个国家的货币供应。

但是黄金的数量并没有改变，如果法币增加，结果应该是以法币计价的黄金价格上涨，但是金本位要求本币和黄金有固定的价格交换，价格不能上涨。如果你偷偷发更多的钱，实际上会导致“金贵钱贱”，人们会增加交换黄金的幅度。，因此，不仅钱无法进入实体经济，还回到央行，最终可能导致黄金储备不足以兑现信用货币，导致法定货币信用下降，银行挤兑浪潮更加严重。

所以在严格的金本位制下，央行不能充当最终贷款人，不能进行大规模的紧急流动性支持，类似于2008年的金融危机，美联储也是双手一摊，困境持续时间更长，银行破产率上升，在金融危机之后，政府也不能刺激经济，难以解决持续的通缩问题，金融危机完全依靠残酷的自然清算来解决。长时间的困境中，各种极左翼和极右翼思想会反复出现，类似希特勒上台的政治动荡也会周期性出现。

当然，人不会被尿憋死。历史上没有“严格的黄金本位制”，但政府可以采用的方法有限。匆忙中，财政纪律也会让他们生存。

在增加货币供应的同时，最简单的方法就是直接降低黄金兑换率。，例如，罗斯福新政从一盎司黄金兑换20.67美元提高到35美元。这种行为相当于宣布“本币贬值”。一方面可以帮助银行危机，另一方面可以抵御通货紧缩，刺激经济。

还有“部分金本位”的实施，本来每个单位的货币都需要100%的黄金来支持，暗中调整到只有50%的黄金储备。，这将使货币翻倍，当然，比例再低也容易暴露，出现前面提到的恶性通货膨胀和排斥。

为了增加黄金储备，扩大货币投入，政府还可以强制民间向政府出售黄金，以扩大货币投入。，例如，1933年，美国实施了《黄金收购法》，要求所有美国公民按照政府规定的固定价格将其持有的金币、黄金和金券兑换成美元或存入银行，违反者将面临最高10年的监禁。

同时，政府也能加强金矿开采，在现代科技的加持下，在资源丰富的我国，金贵贱可以降低金矿开采的品位要求，这也是一种很可行的方法。

也可以允许银或其它贵金属作为额外的货币基础。，与19世纪一些国家采用的“金银复本制”类似，货币供应也可扩大。

同时也能激励实物交易，减少货币供应需求。

甚至可以宣布将去中心化的数字货币作为法定货币，理论上，黄金本位制并不排斥数字货币，甚至比信用货币时代的政府更欢迎数字货币。这种观点将在后面分析。然而，这超出了本文“黄金本位制”的架空设置，只是作为一个现实的概率。

所有的方法都用完了，也可与我国其它黄金储备丰富的国家签订协议，暂时借入黄金，以增加国内货币供应，前提是没有全球黄金短缺的困境，或者干脆与黄金储备丰富的中国合并，世界最终根据黄金储备重组中国。

因此，黄金标准并不是一个非常刚性的约束。通货膨胀是所有政府处理财务危机的本能。但是，有了黄金标准下的“黄金兑换率”指标，“货币通货膨胀过度”的秘密变成了抢劫，很容易引起人们的直接抵抗。

但是，这些方法，无论是名义交换价格还是实际民间价格，最终无一例外都会导致黄金短缺和黄金价格暴涨，所以如果黄金本位制在当代社会再现，在外汇和全球贸易格局方面，对经济的影响最大。

3/5 汇率一成不变

在黄金本位制下，每个国家的法定货币都有固定的黄金兑换率，这将导致每个国家的汇率是固定的，例如当时的1元 = 113.0016格令黄金，1美元 = 23.22格令黄金，那么1元一直等于4.87美元，所有国家之间的汇率都不会改变。

看起来很美，外贸不用担心汇率变化，但是之前的分析已经告诉我们，世界上没有绝对的好事，汇率往往是用来调整对外贸易的。

在加入WTO之后，中国的出口急剧增加，但是另一方面，人民币也在2005-2015年经历了巨大的增值。本币升值一方面反映了出口竞争力的比较优势，另一方面也在调整对外贸易。如果不增值，央行会发行更多的本币回购外汇，导致国内货币过度通货膨胀，构成房地产泡沫。进口成本上升，内需长期不足，也会造成贸易摩擦和关税壁垒。

因此当一个国家的生产力发生巨大变化时，汇率的长期变化通常是用来自我调节的工具。

但是，如果固定汇率在金本位制下无法改变，这一调节作用将由黄金储备的变化来承担。

假设现在仍然是一个“黄金标准”系统。作为贸易顺差国，中国出口商会在国外收到大量外汇，然后兑换成黄金，运回中国，导致中国黄金储备增加。央行将不断增加货币供应，物价飙升(与法国货币和黄金相比会上涨)，导致出口竞争力下降，出口下降；另一方面，贸易逆差国恰恰相反，因此贸易平衡再次实现。

在不直接通过汇率机制干预的情况下，黄金储备和流动可以使各国的贸易和货币供应保持稳定平衡。然而，这种自我调整机制通常起着相对较小的作用。根据中国出口竞争力的巨大优势，全球黄金可能会运往中国，无法恢复平衡。

这种现象发生在明朝，明朝是一个非常保守的时代，很多制度都不利于市场经济的发展，但偏偏明后期中国的市场经济又十分发达，其中最重要的原因就是中国的长期对外贸易顺差，导致全球白金大量流入，正好在美洲发现了银矿，白金在全球范围内大量流入，货币和流通速度大幅增加，突破了自给自足自然经济的瓶颈。，在欧洲，出现了银行支持海外贸易和殖民活动，这表明中国有大量的钱庄，提供商品流通的金融支持，以及《金瓶梅》中描述的那些富裕的商人和市民。

所以标题的答案是“中国”，但黄金储备有限。如果金矿开采存在瓶颈，很多国家的黄金储备肯定会不足，无法维持原来的黄金兑换比例，只能改变法定的黄金兑换比例。事实上，它也同时降低了外部价格，最终会导致竞争性贬值，导致人民币被动升值。

但在黄金时代，外部价格下跌等于内部价格下跌，会引起通货膨胀，引起人们的不满。很多国家不会这样做，尤其是大国，而是采取关税和贸易壁垒来限制黄金储备的外流——就像我们现在遇到的关税壁垒一样。

最终，各国为囤积黄金，禁止黄金流出，将减少国际贸易，所以金本位时代的贸易战，就是围绕黄金储备的攻防战。

黄金不仅仅是一种货币，更是一种与一个国家生存息息相关的战略基金。这是另一个更大的话题。我打算在下一篇文章中好好谈谈。本文将回到影响金融体系的话题。

4/5 消失了金融工具

金本位制最大的变化是金融体系，基于金融产品的工具大多会消失或调整，金融在现代经济中的地位会大大降低。当代世界至少会有几个变化:

1、全球债券规模大幅下降

在黄金标准下，货币供应直接受黄金储备的限制。央行不能随意发行货币，银行也不能轻易提供信用扩张，影响所有基于贷款的金融工具。国债投放量可能不如现在的百分之一，债券交易市场规模大幅下降。

这样，虽然财政赤字依然存在，但规模大大减少。美国没有财政危机，中国不需要“化债”，但全球经济规模只有现在的几十分之一。

2、大多数基于价格变化的金融衍生品都会消失

利率波动变小，不需要利率下跌的交易；在固定汇率下，外汇投资衍生品，如远期合同和期权丢失，世界安静...

3、银行贷款能力大幅下降，保证金交易消失

现代银行使用部分准备金制度，只需将部分资金存入央行即可吸收远远超过自筹资金的存款，但这种制度仍可能导致排挤。1931年以前，美国的金融危机将被排除在外，因此它高度依赖央行创造货币援助能力。但是，金本位限制了这种能力，可能会要求银行完全储备，或者准备金率远远超过现在，从而限制银行的贷款能力。

如果仍然处于黄金水平，所有能够产生利率风险的杠杆交易都将受到限制，股票市场的投机活动将大幅下降，股票市场的波动将会下降，这将进一步导致投机者数量的减少，流动性将会下降，估值将会下降。大多数情况下，股市的市盈率可能是5~10倍，企业融资能力将会下降。像Mag7这样的巨头市值只能是现在的几十分之一。

4、数字货币仍然存在

但我相信，在黄金的标准下，分散的数字货币不会受到影响，那些不想拥有法定货币的人仍然有需求。从这个角度来看，分散的数字货币具有与黄金相同的特征——共识产生价值，这是马克思所说的:“金银自然不是货币，但货币自然是金银”。

上面的变化很有意思。一旦加上金本位的限制，很多金融鬼神都展现了原型。“别人”和“妖别人”都是母亲。现代金融市场的根源实际上是政府货币政策的灵活性。制度的金融管制创造了起伏，创造了更大的金融工具和衍生品，更多的金融产品创造了更大的波动，这就需要更积极的金融监管。

金融政策与金融监管在一松一紧之间，构建了当今社会巨大的金融体系。

5/5 理想的黄金国家

其实金本位并不是一种刚性的约束，只是让政府超发货币不那么隐蔽，属于防君子不防小人的制度，否则两次世界大战都不会爆发。

金本位最大的作用是人们的心理。通过保证消费水平和汇率的稳定性和可预测性，人们、企业和贸易商可以有稳定的预期。

然而，金本位超级稳定。面对2020年的巨大灾难，在互联网、AI等科技浪潮下的海量融资需求下，在中国这样的大国出现调整发展，导致全球贸易大变革的时代，难以适应。

所以金本位撤出，正是因为这一制度本身限制了每个人无尽的欲望。

但是，黄金的价值不会因为黄金本位的撤出而减弱，人们对安全稳定的追求永远存在。这是我们认识黄金价值的重要角度，下次再说。

本文来自微信公众号“lig0624”（ID：tongyipaocha），作者：思想钢印，36氪经授权发布。

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