不要慌张！一大利好，被忽视！

最近，在市场猝不及防的调整中，许多小伙伴沉浸在担忧中，而忽略了一项重磅数据。

3 月 1 日本，国家统计局公布了 2 月份制造业 PMI 数据——

制造业取得 50.2，环比升 1.1 ％，回到扩张区间！

非制造业 PMI 也取得 环比上升50.4% 0.2 ％；综合 PMI 产量指数更是达到了 环比上升51.1% 1 ％。

同时，3 月 3 日，公布的 2 月财新中国制造业 PMI 取得 与上个月相比，50.8回升。 0.7 ％，制造业景气度连续第一 5 在荣枯线上保持一个月。

这个系列数据的反弹，不仅超出了市场预测，而且明显超出了季节性因素的影响。

这个意思是什么？

这意味着中国经济正在悄然复苏，这可能是一个被忽视的巨大利益！

2 月 PMI 由于许多人对数据并不真正了解，甚至对数据有一定的误解，所以强势回升，市场反映平平。

许多人认为，2 月 PMI 回升主要是季节性因素，受春节复工复产短期影响，不具有持续性。

根据西部证券研发中心的数据，1、2 月制造业 PMI 均值为 高于去年同期的49.65% 49.15%。

类似地，财新也比较了历年春节同在。 1 月的年份（2014、2017、2020、2023），2 月 PMI 环比增长平均在 0.8pct（含 2023 今年疫情爆发后大幅反弹) 2 月亮的增长明显超过了季节性。

由此可见，经济复苏不仅仅是春节后复工复产的短期效应，而是有更坚实的支撑。

另外，从官方制造业来看 PMI 数据看，2 每月制造业的复苏，主要是由大企业推动的，这也引起了人们对中小企业复苏步伐相对滞后的焦虑。

从数据看，2 月份的大型制造公司 PMI 回升 2.6 个百分点至 在这一轮复苏中，52.5%发挥了中坚力量的作用；

但是中型加工制造业 PMI 降低 0.3 个百分点至 小型加工制造业49.2% PMI 下降到 46.3%。

从下图可以看出，2020年 从第四季度到现在，小企业 PMI 长期处在 50 荣枯线下方。

尽管经历了特殊事件之后，这主要是因为 2020 年度事件得到一定程度的控制，出口增加，但带来了人民币汇率的升值。在积极补充库存的趋势下，也带来了原材料价格的上涨。这对小企业有很强的挤出效应。

同时，虽然经济有所复苏，但在特殊事件中，对线下消费和服务行业的打击相对较大，很多中小企业都在线下服务和消费谋生，所以复苏之路确实更加艰难。

但是注意，我们一开始就把它放给大家了。 2 月财新中国制造业 PMI 获取数据 50.8，环比升 0.7 ％，这是最近三个月的高点。

为什么要在这里强调财新 PMI 呢？

首先要明确：

官方 PMI 调查样本公司，以大中型制造业为主，主要是央企、国企，反映大企业的情况，小企业和民营企业权重较低，对 PMI 读数的影响比较小。

而财新 PMI，主要是中小企业，而且都是民营企业。财新 PMI 虽然样本公司没有明确公布，但市场主流观点认为，以东部沿海地区为主，出口比例较高的民营企业。

正式的中小企业 PMI 有一定的收缩，而财新 PMI 但形势持续，这说明，虽然中小企业整体复苏不够强劲，但东部沿海地区的中小民营企业已经成为领头羊，对未来经济复苏的预期非常乐观。

东部沿海地区是中国经济的重要增长极，制造业发达，技术先进，基础设施完善。当地中小企业如果能率先复苏，怎么能说不是好事呢？

当然，我们也期待更多的政策来支持中小企业的发展，等待大中小企业全面复苏。

如果对官方 PMI 通过更详细的信息分析，我们可以看到更多的惊喜。

首先看需求。

经济增长的趋势往往是由需求驱动的，需求是经济增长的核心驱动力。毕竟“天下熙熙攘攘都是为了利益”。公司为了盈利而工作，但他们需要盈利，所以他们必须先有订单。

我们主要看新订单指数，这是 PMI 最重要的一项，占读数权重的一项。 30%。

2 每月新订单指数来自 49.2 反弹到 环比增长，51.1 1.9 ％。

在这些订单中，高能耗行业的新订单环比 3.4pct 至接近 51%，创 2023 年 4 月至今新高；

消费品制造业环比 2.3pct 至 51% 以上，1 月 15 日“新旧置换”政策扩大加力，1 月 20 到目前为止，各地区逐步落实，对 2 每个月的商品消费需求都有所提高。

企业只有有了订单才能过冬。

新订单数据也可与产品库存数据相结合，新订单与成品库存的差异，可以作为生产的领先指标。

因为只有在新订单消化成品库存的前提下，后续生产才能继续蓬勃发展。相反，如果新订单连成品库存都消化不了，说明需求不够旺盛，公司提高产量的动力不够。。

2 每月新订单与成品库存的区别是 2.8 ％，较上月扩大 0.1 ％。

这些表明公司对经济的预期正在变得乐观。

2 月度生产指数从 49.8 升到 52.5；出厂价指数 与上个月相比，48.5 1.1 ％，还从侧面表明，对于公司来说，供需关系的预期比较紧张。

就库存而言，原材料库存环比 -0.7pct 至 47.0%；成品库存环比 1.8pct 至 48.3%。

这一数据需要注意。

一般来说，当成品库存上升，原材料库存下降时，往往意味着公司更倾向于缓解采购(原材料库存下降)，成品库存仍在积累，因为制造惯性(成品库存上升)。这往往发生在需求不好的时候，公司预期库存卖不出去，所以想减少采购。

但从 2 根据月度数据，采购量环比 2.9pct 至 52.1%，突出了公司节后复工、积极备料的信心。

然后，原材料库存逐月下降，成品库存逐月上升，更有可能是公司在旺季积极备货，原材料消耗加快。由于企业生产意愿的提高，成品库存边际上升。

尽管整体经济指标表现出色，但是我们也要看到，经济复苏存在一定的不均匀性。

比如高能耗制造业的生产反弹更加明显，而接近下游消费品制造业的生产修复斜率相对较慢，下游产业的实际需求还有待进一步提高。

但是总的来说，2 月份的 PMI 数据仍然释放了一个清晰的信号。——

中国经济正在回暖，制造业形势水平整体回升。

这不仅意味着中国经济的复苏，也为未来的经济增长奠定了坚实的基础。我相信，随着后续政策的努力，需求可以进一步复苏，生产有望继续加快。

让我们拭目以待，迎接 2025 年度经济复苏的浪潮。

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