美股什么时候才能摆脱“恐慌”起伏的困境？

在过去的2月份，美国股市似乎失去了大选后乐观情绪带来的上涨动力。随着美国总统特朗普预计将迅速向主要贸易国征收关税，投资者担心美国通胀飙升和经济增长受到打击，并衡量市场波动的恐慌指数（VIX）多次突破关键心理关口20。

下一步，围绕关税担忧和美联储降息预期的博弈将持续下去，市场将等待更多不确定性。

华尔街(第一财经摄)

预计美联储将重新点燃降息

美国1月个人消费支出物价指数作为上周最受关注的指标，（PCE）同比增长2.5%，增速下降0.1％，从去年12月的2.9%到2.6%不包括食品能源PCE。个人收入飙升0.9%。与此同时，工资上涨0.4%，储蓄率从12月的3.5%上升到7个月来的最高点4.6%。

加拿大道明证券在发给第一财经记者的报告中写道，广义上来说，由于仍然健康的劳动力市场和巨大的财富缓冲，美国家庭的财务状况仍然很好。“只要情况还是一样，我们预计今年的实际消费支出将保持灵活性，增长将放缓至2%左右。”

与此同时，就业环境也在波动。根据美股劳工部的数据，经季节性调整，截至2月22日，本周首次申请失业救济的人数为24.2万人，达到12月以来的最高水平，一周前有22万人。

接下来，美国将于2月份公布非农就业报告。目前劳动力市场整体状况没有实质性变化。历史上裁员率较低，使得经济扩张保持在正确的轨道上，为美联储提供了保持利率不变的空间。华尔街广泛认为，这些政策是通货膨胀的，因为政策制定者正在监测特朗普政府的财政、贸易和移民政策的经济影响。

根据美联储1月份的会议记录，政策制定者担心特朗普最初的政策建议会导致通货膨胀加剧。自9月份政策宽松周期以来，已经降低了100个基点。为了抑制通货膨胀，2022年和2023年，政策利率提高了525个基点。此前，美联储将基准利率保持在4.25%~4.50%之间。

然而，许多不确定性使劳动力需求面临考验。美国家庭越来越担心被解雇后找到工作的前景，这可能为美联储再次降息提供了条件。上周咨询协会发布的一项调查显示，2月份工作“充足”的消费者比例已经降至5个月的低点，这意味着10月份以来工作“难以获得”的比例达到了最高水平。

中长期美国债券收益率下降，与利率预期密切相关的2年美国债券周跌19.9个基点至3.99%，标准10年美国债券下跌19个基点至4.23%，第五周继续下跌。从2月份开始，10年期国债收益率下降了33.8个基点，这是2023年12月以来的最大月度下跌。根据联邦基金利率期货显示，美联储今年的宽松定价甚至超过60个基点，两次降息又回到了公众的视野。

全球主管拉塞尔在线券商TradeStation的市场战略（David Russell）投资者认为，经济增长和稳定的劳动力市场应该被视为理所当然，但这种情况可能正在发生变化。“包括周二消费者信心在内的2月份最新数据明确警告了经济放缓或衰退的风险。债券市场看到了未来的麻烦。”他说。

市场波动升温

在过去的2月份，美国股市整体表现不佳，纳斯达克指数下跌约4%，这是2024年4月以来最糟糕的表现。道德指数和标准普尔500指数均下跌超过1.5%。衡量市场波动的芝加哥期权交易所波动指数（VIX）收盘一度飙升至20多个长期平均水平。在三大股指中，纳指已率先回吐年内涨幅。

对特朗普征收或威胁征收关税的焦虑给市场带来了压力。特朗普上周表示，3月4日向加拿大和墨西哥征收的25%进口税将按计划进行，并宣布对中国商品征收10%的额外关税。

据道琼斯市场统计，上周整体行业涨跌幅度较小，上周科技板块下跌4%，接下来两个权重行业的通信服务和非必需消费品板块下跌2.6%和2.1%。在明星科技股中，特斯拉下跌超过13%，创历史第二大跌幅，英伟下跌7.2%，谷歌下跌5.2%，微软、Meta和亚马逊下跌超过2%。从好的角度来看，金融、房地产和医疗保健增长了1.5%以上，消费品、工业、材料和能源也略有增加，这也是收盘的关键。

资金流入表明投资者的立场存在分化。伦交所（LSEG）根据第一财经提供的数据，自2024年12月以来，美股基金净流入197.1亿美元的美国股票基金创下新高，这得益于美联储今年晚点降息刺激增长的预期。但货币市场基金同样净流入494.7亿美元，创下1月8日以来最大的单周净买入量，反映出避险情绪依然存在。

瑞银全球财富管理首席投资官海菲尔（Mark Haefele）他说:“我们认为市场变化可能会持续下去。近期债券走势再次证实，优质固定收益应该仍然是灵活投资组合的一部分，可以帮助投资者应对未来的不确定性。”

根据高盛发布的对冲基金头寸报告，与过去几个月相比，冒险的步伐有所放缓。今年，投资组合经理一直从美国股票转向亚洲股票。目前，美国科技股和成长股的开放处于2023年4月至今的最低水平，这表明对冲基金的风险去除可能已经进入最后阶段。

嘉信金融在市场前景中写道，由于地缘政治不确定性的增加和经济数据显示，美国客户更加谨慎，本周美国国债利率持续下降，这似乎是由长期的经济增长担忧和投资者的“避险”情绪推动的。似乎市场正在重新定价风险资产，贸易和经济政策的不确定性加剧了这种不安。围绕人工智能增长的叙事潜在变化也提高了不确定性，这一直是牛市论点的关键支柱。

这个机构认为，从近期交易的角度来看，好消息是有几个隐藏的超卖技术信号，所以下周市场可能会反弹。但是，从中期来看，经济仍然存在很高的不确定性，所以交易者可能希望保持灵活性，并为更高的潜在起伏做好充分的准备。在投资者消化月度就业数据的同时，未来一周市场可能会继续受到关税波动的影响。总的来说，未来一周的基调还是起伏不定，有望小幅反弹。