白酒成了跨境避风港？中国环保能源和杜甫酒业的“资本狂想”

在港股上市珠宝商跨界白酒行业，会碰撞出怎样的火花？

2月24日，中国环保能源投资有限公司(以下简称“中国环保能源”)发布公告，宣布正式与四川杜甫酒业集团有限公司签订销售代理协议。根据协议，中国环保能源将作为杜甫酒业在特定市场的独家销售代理，全面负责其白酒产品的推广和销售，并计划更名为“杜甫酒业集团有限公司”。

由于涉及白酒企业港股上市路径创新、跨境转型等敏感问题，这次与区域酒企看似普通的商业合作迅速引起了业界的关注。对于中国的环保能源来说，这一行动被市场解读为“放弃珠宝主业，跨境白酒寻求增长”的象征性事件。此前，杜甫酒业曾提出打造“诗酒第一股”，这也被市场视为冲击金融市场的关键一步。

截至2月26日收盘，中国环保能源股上涨3.2%，市值回升至1.2亿港元；杜甫酒业借此机会释放“诗酒文化IP”出海战略，指向东南亚华人市场。这次跨境联婚的背后，是资本套利的投机游戏，还是区域酒企破局的新范式？

行业低迷，珠宝商寻找高频消费“避风港”

中国环保能源在公告中指出，珠宝一般属于奢侈品范围，消费者选择这种产品需要很长时间。此外，最近的经济形势存在不确定性，这不断影响消费者的支出，导致消费者在消费时更加谨慎传统，尤其是对于非生活必需品和奢侈品。

所以集团的珠宝业务一直没有迎来反弹，过去四年业绩持续下滑。考虑到集团在消费品领域积累了一定的特长，公司计划凭借这些经验开拓更具抗风险能力的市场板块，从而改善收入来源。

至于与四川杜甫酒业合作的原因，公司表示对白酒行业的商机已经有了洞察，白酒的消费频率普遍高于珠宝销售。签订销售代理协议后，公司准备将业务重心从珠宝业务转移到白酒业务。

长期以来，中国的环保能源主要从事珠宝设计、营销和贷款业务，但近十年来业绩并不理想，珠宝业务持续低迷，这也是外界猜测其跨境白酒行业的重要原因之一。

根据Wind数据，中国环保能源的收入一年四季都在1亿港元左右，在过去的10个财年中，有7个财年亏损。据公司公布的截至2024年3月31日的12个月业绩，集团收入约为0.66亿港元，损失约为0.19万港元。

尤其近四年来，消费者对奢侈品的需求急剧下降，导致其珠宝业务收入持续下降。2021年报告至2024年报告，中国环保能源收入分别为1.06亿元、1.09亿元、6847.2万元、6605.2万元，归母净利润分别为444.7万元、60.4万元、-1446.1万元和-1851.3万元。

据业内人士分析，从行业角度来看，奢侈品具有消费时间长、需求弹性大的特点。近年来，中国环保能源在不确定性加剧的市场环境中挣扎。另一方面，中国白酒行业规模超过6000亿元，次高端商品年均增长率为15%。宴请、礼品等场景支持高频消费。对于中国环保能源来说，这种跨境营销可以借助其珠宝配送网络快速切入白酒行业，规避自建产能的重资产风险，有望通过绑定区域白酒企业品牌，摆脱“僵尸股”的标签，吸引消费轨道投资者。

同时，这次合作也暴露了杜甫酒业的资本图谋和全球化雄心。

值得注意的是，根据协议条款，中国环保能源将独家经营销售在港澳、日本、韩国、东南亚等14个亚洲市场的杜甫酒业白酒产品。中国环保能源在中国大陆市场虽然没有独家销售权，但也可以开展销售业务。双方共同设定销售目标，预计未来三年销售额不低于1.5亿元。中国环保能源一旦提前实现这一目标，还可以获得1%的额外红利。

杜甫酒业董事长彭作权在接受《国家商报》采访时也表示，(与中国环保能源的合作)主要是业务合作和资源整合。未来，杜甫酒业将采取自己的渠道和中国环保能源的销售渠道，共同开拓中国香港、东南亚等地的市场，实现海外业务拓展。

区域酒企“借壳上市”资本阳谋？

公开资料显示，四川杜甫酒业集团前身是1983年成立的绵竹县曲酒二厂，于2013年7月25日正式成立。该酒企以唐代著名诗人杜甫为独特文化符号，专注于“杜甫酒”系列产品。其核心产品包括中高档酱香型白酒，定价范围在200-800元的价格区间。瓶体设计巧妙地融合了巴蜀文化和诗歌元素，突出了独特的文化内涵。

然而，杜甫酒业作为川酒的“十朵小金花”之一，早在2021年就开始了港股上市计划，但由于a股白酒IPO的限制和自身规模瓶颈，始终未能打破这一局面。自2023年李渡成功登陆香港交易所以来，白酒企业在资本市场大门前陷入沉默，没有新成员加入。

在这种背景下，中国环保能源与杜甫酒业签订销售代理协议的行为尤为引人注目。不仅如此，中国环保能源还计划以“杜甫酒业集团有限公司”为中文第二名，这一系列行动再次点燃了市场对杜甫酒业在香港上市的猜测。业内猜测杜甫酒业是否会打破目前白酒企业上市的困境。

新消费者财研社认为，杜甫酒业与中国环保能源的合作，或许隐藏了三大需求：

一是有望实现“借壳上市”，上市公司将通过代理协议绑定，未来资产注入可能通过增发股份和资产置换来实现。港股平台便于引入战争投资，解决区域白酒公司普遍面临的融资问题(杜甫酒业2024年负债率达到62%)。

第二，杜甫酒业将其作为“出海跳板”，借助中国环保能源在港澳台和东南亚的渠道资源，突破成渝地区的限制。据悉，东南亚200多家中国环保能源珠宝经销商可转化为白酒终端网点，加速海外市场渗透；

第三，品牌证券化需求将持续2021年资本化，进一步提升其“诗酒文化IP”估值。但目前“诗酒文化”概念在东南亚华人市场的接受度存疑，未来可能仍需投入高额营销费用来培养消费者意识。

面对众多的外部猜测，杜甫酒业目前还没有给出明确的回应。彭作权向媒体透露，杜甫酒业始终坚持产业与金融相结合的发展模式，努力实现上市是公司明确的发展目标。至于其他具体情况，以上市公司发布的所有公告信息为准。

“跨界”合作双方能否逆风翻盘？

尽管双方的合作前景看似广阔，呈现出双赢的趋势，但在实际推进过程中，都面临着严峻的考验。

有业内人士告诉新消费金融研究所，白酒行业竞争激烈，行业逻辑从来不是资本独舞，而是质量、文化、时间的沉淀和消费者心智的长期培养。杜甫酒业与中国环保能源的合作，本质上是资源错配下的“资本实验”。前者需要渠道和资本，但缺乏白酒营销经验；后者渴望估值修复，但缺乏品牌知名度。从长远来看，如果不能建立产品力、品牌力、渠道力的真正环城河，那么这种跨界联婚就有可能成为资本泡沫。

虽然中国环保能源的资本平台给杜甫酒业带来了提高融资能力的机会，但这种资本运营模式有利于杜甫酒业在市场竞争中占据更有利的地位，加快品牌发展。但事实上，杜甫酒业在全国的知名度并不高。

目前国内白酒行业的消费分级趋势越来越明显，2024年“高端稳控、中端萎缩、低端混战”的行业格局呈现。杜甫酒业核心产品定价为200-800元，其中300-500元区间是其主要方向，竞争尤为激烈。在这个价格带里，很多国内知名的葡萄酒公司纷纷布局，商品琳琅满目，消费者有很多选择。品牌不仅要竞争产品质量，还要在品牌营销、渠道建设等方面不断努力，才能在激烈的竞争中分一杯羹。

在海外市场，杜甫酒业也面临着品牌认知度和美誉度的问题，未来可能需要投入大量的资金和成本。与之形成鲜明对比的是茅台、五粮液、汾酒等白酒品牌。这些龙头白酒公司早已在全球建立了较高的品牌认知度，中国消费者也认可。

另外，中国环保能源在海外市场的代理业务也面临着市场风险。一些国家正在实施加征乙醇税的政策，包括东南亚和其他国外市场。例如，2024年，印尼将葡萄酒进口税提高到200%，这无疑会大大提高生产成本。成本的上升可能会削弱商品在当地市场的价格竞争力。原本具有性价比优势的商品，可能会因为价格上涨而让客户望而却步，从而影响产品的市场销量和市场份额。

有业内人士评论称，对于白酒行业来说，这种跨境营销可能会进一步提高市场关注度，但需要观察其执行力和市场接受度。总的来说，这种战略调整对股市相关行业的影响有限，更多的是公司个人战略布局的调整。

本文来自微信微信官方账号“新消费财研社”，作者：关注酒业，36氪经授权发布。

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