第一单！养老保险公司也逐步发行永续债务

丁可

2025年，保险公司继续发行永续债券，这次迎来了养老保险公司的首次订单。

近日，泰康养老发行20亿元永续债券，成为首家发行永续债券的养老保险公司。这也是今年以来第四家完成债券发行的保险公司，行业延续了过去几年密集债券发行的趋势。

发行债券融资作为补充资本的主要方式之一，有助于保险公司提高偿付能力充足率，有利于保险公司的长期稳定运行。很多业内人士表示，目前利率处于较低水平，优质保险公司发行债券面临有利的市场环境。发行债券融资也是巩固资本实力、加大发展安全性的未雨绸缪。

养老保险公司首发永续债券

2月24日，泰康养老保险有限公司(以下简称“泰康养老”)在银行间市场发行20亿元永续债券，成为业内首家发行永续债券的养老保险公司。

泰康养老金永续债券的主要评级和债务评级为AAA，票面利率为2.48%。本期永续债券的主要承销商和记账经理为中信证券，联合主要承销商包括CICC、CIC建设投资证券、中国银行、平安银行和招商银行。

泰康养老是泰康保险集团旗下的一家专业养老保险公司，成立于2007年8月，在全国开设34家分公司。泰康养老长期参与我国养老保障体系建设，在养老金管理和养老保险服务方面有着丰富的经验，打造了年金委托服务模式，开创了专注于养老主业的职业服务模式，致力于满足长寿时代人们对养老和健康的需求，为我国养老金融业的优质发展做出贡献。

数据显示，2024年泰康养老实现新业务价值同比增长38.8%，其余边际同比增长20%，经营现金流持续4年保持在100多亿元，内含价值持续增长至近300亿元。

根据2024年第四季度偿付能力报告，泰康养老损失状况备受关注。对于这一点，泰康养老表示，2024年企业仍然使用旧的会计准则，亏损主要受准备金补充等因素的影响。如果按照新会计准则的规定，企业2024年的利润为正。泰康养老表示，目前保险业仍处于新会计准则切换窗口期，新老会计准则并行。各保险公司财务数据变化加剧，利润差距较大。使用不同标准的保险公司利润没有对比。

自2022年起，永续债务已成为保险公司的核心资本补充工具。2022年8月，中国人民银行和原中国银行业监督管理委员会联合发布《关于保险公司发行无固定期限资本债券的通知》，允许符合条件的保险公司发行“永续债券”，即无固定期限资本债券。以核心资本补充为主要目标的永续债务，在清偿顺序上较为落后。期限为5 N，无到期日。总体而言，永续债券对发行主体的实力和信用要求较高。

泰康养老前，共有11家保险公司分批发行永续债券743.7亿元，均为人身保险公司。

2023年，泰康人寿、太保人寿、PICC健康、中国农业银行人寿、太平人寿、建信人寿、光大永明人寿共发行357.7亿元的永续债务。2024年，除太保人寿、泰康人寿继续发行永续债务外，这些保险公司共发行永续债务融资359亿元，以增加中英人寿、平安人寿和中国邮政人寿。2025年，交银人寿在泰康养老前发行了27亿元的永续债务。

大型保险公司领导本轮发债高峰

从保险公司各类债券的发行情况来看，泰康养老是2025年至今发行债券的第四家保险公司，4家公司共发行债券72亿元。保险公司的债券发行延续了过去几年的密集趋势。

据券商中国记者统计，Wind数据显示，2024年，共有14家保险公司发行资本补充债券，总发行规模为1175亿元，自2023年以来已连续第二年达到1000多亿元，并形成了自2005年我国保险公司开始发行债券融资以来的第四个高峰。

保险行业之前的债券发行高峰有一些共同的原因。联合信用报告分析，最初的两个债券发行高峰与监管变化导致的偿付能力补偿需求密切相关。第三轮高峰背后，一方面利率下降，融资环境放宽；另一方面，保险业改革转型取得了初步成效，保险业务的发展增加了对资本消耗的需求。

2023年和2024年以来，保险公司发行债券融资的高峰期之一是2022年实施第二代第二期偿还规则，资本认定更加严格。同时，近年来发行债券的市场环境相对友好。随着市场利率的大幅下降，资质较好的保险公司发行债券面临有利的市场环境。一些保险公司赎回旧债和新债，进一步降低了发行债券的成本。

本轮保险公司密集发展融资中，大型保险公司身影较多。资料显示，近两年大型保险公司发债募资达到百亿级。其中，2024年，中国人寿发行债券350亿元，PICC财产保险发行债券120亿元，平安财产保险和新华保险发行债券100亿元，平安人寿发行永续债券150亿元；2023年和2024年，太保人寿发行永续债券200亿元和140亿元。在中小型保险公司中，2024年发行的债务包括利安人寿、中英人寿、太平财险、华泰人寿、中华财险。

据业内人士透露，债券发行需要经过金融监管总局和央行的双重审批，债券发行也面临着机构投资者的“用脚投票”。一般来说，能够通过发行债券来补充资本的保险公司大多是资质较好、经营风险较小的主体。

根据央行和原中国保险监督管理委员会2015年联合发布的公告，保险公司申请公开发行资本补充债券，需要具备的条件包括:良好的公司治理，去年底经审计，近三年财务报告净资产不低于10亿元，偿付能力充足率不低于100%，近三年无重大违规行为。

提前行动提高风险抵抗能力

从数据来看，这些保险公司还是有足够的偿付能力的。他们为什么要“热衷”发行债券？多家大型保险公司表示，发行债券后，将进一步巩固资本实力，增强公司的风险抵抗力，为各项业务的稳步发展奠定坚实基础。

泰康养老在中小保险公司的增资动作也比较典型。该公司最后一次发行债券是在2023年9月发行20亿元资本补充债券。在过去两年中，该公司三次迎来股东增资，资本增至90亿元。如果偿付能力充足，今年将发行20亿元的永续债券。

根据偿付能力报告数据，2024年四季度末，泰康养老综合偿付能力充足率为235.39%，核心偿付能力充足率为141.85%，偿付能力持续改善。根据金融监管总局发布的数据，2024年四季度末，人身保险企业综合偿付能力充足率为190.5%，核心偿付能力充足率为123.8%。泰康养老金风险综合评级也连续三个季度保持在A类。

对于发行永续债券的目的，泰康养老表示，募集资金将根据适用法律和监管部门的允许，补充核心二级资本，提高偿付能力的稳定性，为业务健康发展创造条件，支持业务持续稳定发展。

资料显示，泰康养老是国内首家总资产超过千亿元的养老保险公司，2024年四季度末总资产达到1270亿元。就主营业务而言，企业养老金受托管理规模达到5700亿元，年平均复合增长率接近20%。近年来，泰康养老也非常重视备受关注的个人养老金业务，在职业领域模式和类别委托模式的创新探索下取得了良好的效果。累计为15万个个人养老客户服务，个人养老金业绩跻身行业前列。

充足的偿付能力代表着保险公司对客户保单的补偿能力，是检验保险公司综合实力的核心指标之一。保险业人士告诉经纪公司中国记者，保险公司资金充足时仍然发行债券是未雨绸缪。在低利率环境下，保险公司抓住机会窗口，合理使用资本补充工具，提高风险抵抗力，夯实公司经营基础，提高经营灵活性。

编辑：桂衍民

校对：杨立林

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