东吴证券：给予极米科技买入评级

02-27 09:50

张良卫东吴证券有限公司 , 张家琦 , 近日，陈欣对极米科技进行了研究，并发布了《投影龙头重启，稳定存量扩增逐步实现》的调查报告，对极米科技进行了买入评级。

极米科技 ( 688696 )

投资要点

投影行业景气压力大，龙头公司积极寻找变化。在多种因素的影响下，国内智能投影销售额和销售额 2023 2023年第一次出现下滑，作为行业龙头厂商，极米科技的业绩也受到了显著影响。年收入、扣除非归母净利润同比减少 16%、85%。企业积极调整战略应对，稳定存量扩增，叠加国补释放消费需求，业绩取决于消费需求。 2024Q4 迎来拐点。

稳定库存：商品全价覆盖，叠加国补，自销有望企稳。2024年洛图科技年度中国智能投影市场(不含激光电视)销售 100.1 同比减少1亿元 4%，其中 Q1-3 Q4表现不佳在国补、双 11、双 12 在活动叠加下实现翻盘。2024H1 在中国投影业销售的品牌数量达到 279 第一，市场竞争激烈，但行业集中度呈上升趋势，CR4 达 34%。公司于 2023-2024 年推出 2000 元以下的 Play 系列和 5000 元以上的 RS 系列，实现 1000 元到 10000 全价带覆盖人民币及以上，入门级、中高档、高端品牌均在相应价格带热销，产品竞争力极佳。我们对国家补充提振消费需求持乐观态度。同时，公司全价带产品将更好地满足市场对入门级和高端产品的需求。叠加旧产品去库存，压制毛利率已经告一段落，公司自销收入和毛利率有望企稳回升。

扩增：智能水平领先，深耕细作驱动海上高增。2023年洛图科技全球投影市场每年的出货量达到 1875 万台，同比增长销售额达到5% 98.7 亿美元，同比增长 7%，2024H1 中国大陆是世界上最大的投影仪市场，出货量占比。 35.1%。全球投影制造商竞争格局比较分散，CR4 不如产品消费为21% K 类型分化，而且智能化程度远低于国内。我们看好国内性价比高、投影智能的产品出海。公司积极推进海外线上线下门店建设，产品已进入欧洲、日本、美国等地 100 多个地区，海外多个在线渠道上线，2024H1 海外收入已经达到 4.48 亿元，同比增长 27.95%。

扩大增量：2025年积极布局新的车载业务每年都有望迎来业绩兑现。汽车投影已经成为商业投影和家庭投影之外的另一个新场景。根据洛图科技（RUNTO）据统计，中国汽车内屏的市场容量约为 1500 1亿元，车载显示渗透率稳步增长。公司于 2023 年布局车载业务，新成立车载产品线业务部，建立车载投影产品生产线，重点关注车载投影、智能大灯、HUD 三大场景，宜宾极米全资子公司占地面积 280 亩产制造基地，已获得 IATF16949 合规认证汽车行业质量认证体系。截至 2024 年底，公司已经收到了 7 一个定点通知，已经完成了多种车载产品的研发和送样工作。

利润预测和投资评级:公司作为家庭投影的领导者，得益于国家补充和产品结构改善，预计收入增长率将触底。出口市场的渗透率仍处于上升初期，收入预计将继续上升。同时，随着老产品去库存的毛利率压制，成本控制将会消散和提高。我们预计公司 2024-2026 年归母净利分别为 1.22/4.30/5.63 亿元，yoy 1.14%/ 252.49%/ 对应当前股价的31.06% PE 分别是 73/21/16 倍(与公司相比，平均为 48/26/20x）。企业业绩高涨，同时汽车业务有望 2025 每年打开兑现，可以给予一定的估值溢价，第一次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：DMD 芯片依靠购买风险，自销增速见顶风险，技术替代风险。

根据近三年发布的研究报告数据，证券之星数据中心招商局证券闫哲坤研究员团队对此股进行了深入研究，近三年的预测准确度均为预测77.68% 2024 年度归属净利润为亏损 2300 万。

最新的利润预测细节如下：