中国科技天团吹起反击号角，剑指美股七巨头

在DeepSeek技术突破的推动下，2025年金融市场最引人注目的现象是中国八大科技巨头的强势崛起。在最近的股市上涨中，中国八大科技巨头腾讯、阿里巴巴、小米、百度、JD.COM、拼多多、美团、网易贡献了70%的涨幅。

彭博经济研究最新研究报告指出，在目前的财务报告季节，中国八大科技巨头的R&D和资本支出可能成为投资者关注的焦点，增加相关投资有望缩小中国科技企业和美国同行的人工智能。(AI)领域差距。AI创新驱动的价值重估浪潮正在重塑中美科技股的竞争格局。

研发和资本支出的引导或成为财报季的焦点

自2020年以来，R&D和资本支出在中国大型科技公司中的比例一直在下降。相比之下，美股七巨头在工程R&D和半导体领域的支出大幅增加，从而在AI热潮加速时获得显著优势。

伴随着中国的优惠政策，大型科技企业最终可能会扩大开支。如今，这些互联网巨头正在扩展AI功能，并将深度搜索(DeepSeek)在加强自身大语言模型的同时，与云服务相融合(LLM)的练习。需要大量的云资源和数据中心进一步扩张，以满足强大的AI应用需求。第四季度财务报告季即将到来，尤其重要。市场可能期待看到激进的资本支出指导，并将其视为科技巨头致力于扩大AI业务的信号。

自DeepSeek发布以来，中国股市上涨了70%来自科技八巨头。

由DeepSeek引发的当前市场涨幅，进一步推动了中国股市接近去年10月在刺激政策驱动下的峰值水平。与Beta因素驱动的Beta因素驱动的去年9月普遍上涨不同，本轮涨幅的特点是内地a股与离岸港股严重分化，后者走势主要由中国重量级科技股驱动。

自1月20日DeepSeek-R1发布以来，彭博跟踪的中国科技八巨头组合(占MSCI中国指数权重的40%)贡献了该指数总回报的近70%。在市场上，中国的创新能力必然是促进中资科技股价值重估的关键催化因素。另外，科技八巨头快速整合DeepSeek的AI技术，再加上强大的客户平台，使他们在下一阶段的AI竞争中处于有利地位。

DeepSeek有望提升中国八大科技巨头的前景

自2024年年中以来，中国八大科技巨头正沐浴在2025年的乐观前景中，他们的平均利润预期增长了7%以上，而MSCI中国指数的2025年前景基本一致。刺激政策余热是提振信心的主要因素，去年九月密集出台。自2024年第二季度以来，小米强劲的电动汽车业务推动其利润预期上升38%。随之而来的是JD.COM和美团，利润预期分别上涨27%和15%。；在6.8%和2.8%之间，腾讯和阿里巴巴的上调幅度较小。在百度和拼多多的预测下，修订了15%。

尽管DeepSeek引发的股票市场上涨并没有给2025年的前景带来实质性的变化，但小米和腾讯的市场预测已经率先上涨。随着第四季度财务报告季在本周拉开帷幕，市场普遍预期可能会进一步上涨，以匹配近期股价的上涨。

中国科技八巨头与美股七巨头的估值差距缩小 但依然显着

近日，民营企业家交流会展示了国家对民营部门的大力支持。八大科技创始人中有一半参加了这次讨论。彭博经济研究认为，这可能意味着一个转折点，有利于中国科技产业打破长期估值低迷。

自2024年底以来，中美科技股的相对估值差距已经缩小了15-20％，但是，与美国同业相比，中资科技股仍然存在明显的估值折扣。恒生技术指数(HSTECH)预期市盈率为18倍，仍比纳斯达克100指数低近35%，比彭博“七巨头”指数低40%。与美股七巨头估值略高于纳斯达克100指数不同，中国科技八巨头估值仍低于其他恒生科技指数成份股，其中8巨头估值倍数的一半位于10-20区间的较低水平或单位数。

中国科技股获得了强有力的南向资金支持。

今年，南向资金可能取决于科技板块的表现，因为内地投资者一直是H股市场科技股的主要客户，可能会继续扮演这个角色。自DeepSeek出现以来，腾讯和阿里巴巴通过港股通对八大科技巨头的持股大幅上涨，而南向基金对小米的兴趣自去年年底以来一直在上升。

阿里巴巴(新纳入港股通)的南向资本持股比例有望上升至10%，并向同行学习。如果百度、网易等八大科技巨头成员推动双重上市，其南向资本持股比例也可能上升。2025年初，新兴市场基金普遍低于中国股票，但已逐渐向中性转变。外资情绪的恢复和仓位调整也有望帮助中国股市保持势头。

这种由DeepSeek引起的估值重构，本质上是资本市场对“中国AI创新”的定价实验。当科技八巨头的资本支出增速回到20%的阀门价值时，当港股通的月净买入超过500亿港元时，当18倍PE遇到38%的利润增长时，我们看到的不仅仅是技术突破，还有关于产业话语权的全球再平衡。