涨疯了！ 在香港，牛市来了

前几天在香港听朋友说，

来自世界各地的投资机构都在赶往香港，研究香港发生了什么，为什么会出现如此巨大的增长，是否应该补仓。！

2024 到目前为止，香港恒生科技指数已飙升 25% 以上（截至 2 月 19 日本数据)，而美国纳斯达克指数的上涨幅度不足 5%。

对于香港的单一企业来说，涨幅更是惊人；恒生技术指数 ETF（513180）成份股就是一个例子。

小米集团、比亚迪股份等公司挤进万亿俱乐部，自上市以来，股价创下新高。

而且腾讯控股回归 4 阿里巴巴重返万亿俱乐部 2 万亿俱乐部；这些科技巨头的市场价值再次上升 2022 年 3 月度美国加息至今的高点(见下图)。

这次，香港牛市的表现出色，在全世界都获得了足够的关注。

信息来源：wind

这一幕，让我想起了这一幕。 2022 美国纳斯达克的科技牛市从底部开始，但当时的导火索是 ChatGPT，而且这次的剧本主角变成了 Deepseek。

在牛市的背后，变成了中美科技的追赶。

虽然中国科技企业涨幅很大，但与历史高点相比还有很大的空间。与美国纳斯达克过去几年的增长相比，这是相形见绌的。

也就是说，牛市还有空间。

在我看来，有三种逻辑。

首先是逻辑。技术突破了。

Deepseek 横空出世，完全可以与当初相媲美。 ChatGPT 的出场。

关键是，Deepseek 是一个默默无闻的企业，背后没有“微软”这样的巨头的支持；然而，他创造了一个超越性能的企业。 OpenAI 人工智能模型，而且成本不到前者的十分之一。

它是一个强烈的信号。

同时，中国也可以取得很好的科研成果，中美之间的科技代差远没有金融市场想象的那么夸张。

这意味着，资金对美国的“七大巨头”过于下注，头寸已经暴露得太多。

假设，英伟达又重演了一夜挥发。 4 万亿的剧本，这么多大基金都会不知所措，因为一旦大量资金出售，只会加速市场的下跌。所以，他们根本没有时间逃跑，只能看着自己遭受巨大的损失。

于是，为了寻找对冲，巨头们纷纷来到香港。

根据《环球时报》1 据月度报道，美国哈德逊湾资本管理公司（Hudson Bay Capital Management LP）、英国 Sona 资产管理公司（ Sona Asset Management）而且总部位于纽约 Centiva Capital LP 香港市场正在扩大等全球对冲基金。

另外，中国科技企业的估值确实很低。

例如，恒生技术指数 ETF成份股平均市净率(513180)（PB）约为 2.1 倍，近十年来一直如此 20% 分位水平，这个位置长期以来就是“金坑”。

不言而喻，Deepseek 掀起的 AI 飓风使世界重新思考中国科技企业的估值。

其次是逻辑。中国的宏观环境正在改善。

2 月 14 日本，央行公布数据。

2025 年 1 月末，广义货币(M2)余额 318.52 万亿元，同比增长 社会融资规模存量7.0% 415.20 万亿元，同比增长 8.0%。

其中，1 当月社会融资规模增加为 7.06 万亿元，同比增长 5833 亿元，创历史同期最高水平。

社会化数据，超出预期。

资料来源：东兴证券研究所

让我解释一下。

7.06 在万亿元的社会融资中，有两项，即新增人民币贷款。 5.2 万亿，同比增长 0.38 万亿元，新增政府债券 0.69 万亿，同比增长 0.4 万亿。

从进一步拆分的角度来看，是政府发债的增加，企业贷款的增加，居民购房贷款的增加。

此外，2 月 18 日本，我们也很少举办高标准的民营企业座谈会，

也就是说，政府开始增加财政刺激，企业勇于投资，普通百姓也逐步买房，整个国内宏观环境正在发生新的变化。

三是逻辑。海外宏观环境正在改善。

全世界的宏观环境正在发生深刻的变化。

另一方面，地缘政治格局趋于柔和。

俄乌冲突，以加矛盾最紧张的时候已经过去，都在紧锣密鼓地进行“和平”谈判。

这时候，世界范围内的避险资金不再需要再一次涌向美金、美股、黄金等避险资产；避险资金回流，相当于对国内资产有利。

另外一方面，各国纷纷拉开降息序幕。

全世界都在降息，甚至澳大利亚也宣布将降低基准利率 25 个基点至 4.10%。要知道，澳大利亚之前一直咬紧牙关，没有降息，已经坚持了。 3 年。

而美国早在 2024 每年都开始降息。

当全球降息，利率中心下降时，自然会有大量的水释放出来，水涨则船高，全球资产也会上升，包括中国。

特别是中国科技企业。

资料来源：长江证券研究所

科技企业本身就是一种风险偏好极高的资产。与其他板块相比，他们对利率更加敏感，所以一旦发生事故，就会引起很大的波动。

据《证券时报》报道，南向资金累计净流入已高达 3.8 一万亿港币。只有一个 2025 今年以来，南向资金净流入总额高达 1853 这一数字已接近去年的亿港元。 4 季度总和。

而且朝南的目的地是香港。

为何？

因为大多数中国高科技企业都在香港上市。

无论是腾讯、阿里、小米、比亚迪等科技巨头，还是地平线、优必选这些独角兽，都在香港。

那也是香港牛市的底气！

最后，我想说的是。

天下熙熙攘攘都是为了利益，资本都是为了利益，他不会在乎你是不是在乎你。 OpenAI，还是 Deepseek；无论你是美国纳斯达克，还是中国香港恒生技术。

只要有利可图，资金就会不断涌入。

而且我们只需要选择正确的方向，有一点耐心，最终会有好的回报。

THE END

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