前三季度蔚来净亏损155亿元，但李斌希望改变生活方式。

增量不创收，增亏不增利。

作 者 | 清 辰

责 编 | 李晓瑞

出 品 | 汽车 K 线

蔚来李斌和比亚迪王传福，汽车圈两个安徽同乡，最近被传言“绑”在一起。

11 月 22 日本，比亚迪集团品牌和公关部门总经理李云飞正式辟谣比亚迪将收购蔚来，而蔚来法务部门则直接报警。

对于这一点，蔚来助理副总裁马麟表示：“公司现状不错，第三季度现金流转正，10。 每月毛利进一步提高，12 月乐道将破万 ... ”“言下之意，蔚来最近生活得很好，不可能被收购！

比亚迪占有股份 51%、蔚来占股 49% “比未来汽车公司”，或许也只存在于谣言中。但11 月 20 日本，蔚来汽车发布第三季度财务报告数据后，很难让人对其产生坚定的信心，而李斌的业绩将提出。 2026 年度盈利的目标，能否照进现实？

9 个月亏损超 155 亿元

冠绝四大上市造车新势力

增量不创收，增亏不增利。

2024 第三季度，蔚来交付新车 6.19 万台，同比增长 环比增长11.6% 创历史新高的7.8%；总收入 186.74 同比减少1亿元 环比增长2.1% 7%；毛利率 与去年同期相比，10.7% 2.7 ％，与今年第二季度相比 1 ％；自由现金流转正，与第二季度相比，现金储备增加。 6 亿元至 422 亿元。

蔚来发布 2024 在第三季度报告后的业绩电话会议上，今年夏天刚刚接任蔚来。 CFO 曲玉介绍，第三季度蔚来整体毛利率上升，取决于零部件成本的不断优化和销量的增加，以及工厂制造效率和成本分担的提高。

与此同时，他还表示，2025 年度蔚来品牌的毛利率目标是从 15% 提高到 乐道品牌20%逐步将毛利率提高到20% 15%。

蔚来这份三季报看上去“挺好”的，可以“精品”之后，但是难免让人对这个创立满意。 10 一年一度的造车新势力，令人担忧。

与去年同期相比，今年第三季度蔚来新车交付量增加超过 6000 汽车，汽车销售却不增反降，减少， 7.11 同比减少1亿元 4.1%。蔚来在第三季度报告中解释说，这是由于产品组合的变化，导致平均售价下降。

这恐怕是蔚来在销售上把希望寄托在“向下扩张”的乐道上，带来的最直接的代价。此外，为了应对市场竞争，第三季度蔚来品牌现有汽车折扣明显增加，这也是重要原因。

与收益萎缩相比，蔚来面临的最严重的问题，仍然是不断的巨额亏损。

第三季度，属于蔚来普通股股东的净亏损(即归母净亏损)为 51.42 同比增加1亿元，各自增加1亿元。 11.1% 和 0.3%。

今年前三季度，蔚来累计归母净亏损已经达到 155.26 亿元。过去 10 2000年，蔚来亏损突破。 1000 亿元，在中国汽车工业中实属罕见。

这个问题也不难理解，蔚来将与比亚迪发生“绯闻”。

在“蔚小理零”中，理想汽车早已实现盈利；虽然小鹏汽车和零跑汽车仍处于亏损状态，但与去年同期相比，季度亏损有所改善。只有蔚来，季度亏损水平还在扩大，年累计亏损只是略有收窄。 0.18%。

截至 9 月 30 当天，蔚来的负债率已高达 84.55%，已经远远超过汽车工业 60% 这个相对健康的范围，甚至是 2021 年度最高值。

与此同时，理想汽车和小鹏汽车的负债率仅为 56.7% 和 58.1%。上半年零跑车的负债率也只有 60.34%。

蔚来负债率高，R&D成本高是原因之一。财务报告显示，第三季度蔚来R&D支出同比增长。 9.2% 和 3.1%，达到 33.19 亿元。过去 10 2000年，蔚来R&D投资超过 500 亿元。

更重要的是，随着蔚来换电网络规模的不断扩大，由此投入的高运营成本也给蔚来带来了沉重的财务压力。这也是李斌近年来不断走出去，寻找扩大换电朋友圈的关键因素。

" 2025 销量翻倍，2026 实现“盈利”？

蔚来发布第三季度报告后，美股市场反馈相对积极，其美股股价连续三波上涨，但只是在 11 月 25 每天(星期一)回调 报收于3.51% 4.67 美金 / 股。

「蔚来（NIO）美股股价 K 线图」

相比之下，蔚来港股的表现略显平淡，两连阴之后，周一蔚来港股上涨。 报收于4.45% 37.55 港币 / 股，但截至 11 月 26 每天午盘，股票下跌 前一天的涨幅耗尽了4.26%。

或许两市投资者对蔚来进行了四季度新车交付的预测。 7.2 万 ~7.5 万台，同比增长 收入可达43.9%~49.9% 196.76 亿 ~203.83 亿元，同比增长 15%~19.2%，双创历史新高，既有期待，又充满疑虑。

对蔚来的第三季度“成绩单”，多家证券机构做出了相对积极的评价，纷纷给予“买入”或“推荐”评级。

但对于蔚来的潜在风险，光大证券提醒，毛利率上升和电力交换业务低于预期，存在融资和稀释的风险。国海证券还表示，我们应该关注蔚来的业绩或不达到预期。

的确，目前中国汽车市场的消费已经降级，尤其是在纯电动汽车领域，A00 和 A0 级车市场份额快速增长，对蔚来来说并不是个好消息。

然而，第三季度销量增长、毛利率上升和积极的自由现金流仍然给了蔚来董事长李斌一点资本，谈论蔚来中长期规划侃侃。给人一种蔚来想改变生活方式的感觉。

2025年，李斌在业绩电话会上表示， 2000年，包括蔚来、乐道和即将到来。 NIO Day 2024 包括萤火虫品牌在内，“整个蔚来将进入一个新的产品周期，这是来年增长的基础，对于明年的实现 100% 总的来说，销售增长是有信心的！”

未来两年，蔚来品牌将将所有产品切换到新一代平台；乐道品牌将在明年推出两款家用产品。 SUV，并对理想 L8 与 L7 形成价格优势。

李斌希望乐道能从今天新造车势力的销售中分一杯羹，期待年底即将发布的第三品牌萤火虫在高端汽车市场上取得巨大成就，加快蔚来在欧洲乃至世界市场的布局。

与蔚来品牌相比，萤火虫和乐道具有更低的价格优势。因此，蔚来还将这两个品牌确定为其海外扩张计划的“战略武器”，并在此基础上建设海外市场的充电和换电网络。

可以看出，蔚来希望通过海外市场的相对高利润，在一定程度上帮助扭转局面。然而，蔚来仍然很难摆脱依靠融资“延长生命”的现状。

继去年 11 每月获得阿布扎比主权基金 22 投资1亿美元后，今年， 5 月、9 月份，蔚来收到了中国的“战略投资” 15 亿元和 33 亿元投资。

将来，还有多少金主能再拉一把已经亏了几千亿的蔚来？

很明显，李斌也知道损失会持续下去，会有什么后果。

“短期来看，R&D投资基本保持了相对较高的R&D成本，销售肯定会有短期压力，但我们有信心亏损会继续收窄。对于整个企业来说，还是会 2026 年度全面盈利作为经营目标，也是按照这个目标进行各种工作。”

「蔚来董事长 李斌」

Views of AutosKline：

建立蔚来整整 10 2008年，继续依赖融资绝非长期计划。未来 2~3 2008年，随着市场竞争的日益激烈，公司的“生”与“死”几乎是一念之差。

所以，李斌誓要改变生活方式，这也是他必须做出的决定。

获利的“两年之约”，就像是在为蔚来布下一条“红线”。但是 2026 2008年，蔚来的表现能否如李斌所期待的那样，结合当前的环境，还是要打上一个大大的问号。

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