特朗普归来：稳定货币和比特币，谁能解决美债困境？

文 /Hedy Bi，Jason Jiang

Coinbase CEO Brian Armstrong 日前，在瑞士达沃斯世界经济论坛上接受采访时表示，即将出台的美国稳定货币法案可能要求发行商完全支持以美元计价的美国国债稳定货币。虽然我们认为除非需要过量的储备，否则基于现金储备的作用， 100% 美国债务的可能性不高， Armstrong 这一表述，仍然反映了加密市场对美债的需求和青睐。

美债市场的 " 成长速度 " 令人惊叹：从 0 到第 1 使用了亿美元的规模 200 多年，但从 1 亿美元增加到 36 一亿美元，只用了 40 每年的时间。这一惊人变化的根源 1971 2008年，尼克松政府废除了黄金本位制，导致美元与黄金脱钩，开启了无限印钞时代，美国债务问题也失控。

美债快速 " 膨胀 " 的同时，OKG Research 观察到，这个习惯已经存在很长时间了 36 美债市场规模万亿 " 买单 " 投资者，他们的投资兴趣正在逐渐减弱，链条可能是未来盘活美债的新市场。

美债 HARD 方式 25 年开场

2025 2008年，美债市场开放 HARD 方法，估计近 3 亿美元的国债到期，其中大部分是短期国债。而且 2024 每年，美国财政部的净发行额已经达到 26.7 亿美元，同比大幅增长 28.5%。

特别是在特朗普重返政治舞台的背景下，其宽松货币政策的立场可能会加剧市场的不确定性。特朗普在任期间多次对美联储降息施加压力，将利率政策视为刺激经济、提振市场信心的关键工具。如果他成功推动降息，不仅可能显著降低美国债券收益率，削弱美国债券对海外投资者的吸引力，还可能增加美元贬值的压力，从而影响全球外汇储备配置格局。与此同时，以经济增长为核心的特朗普政策倾向可能会促进政府增加财政支出，进一步扩大财政赤字，给美国债务供给端带来压力。

但在需求方面，尤其是海外央行，美国国债的吸引力似乎在下降。据 OKG Research 根据最新统计，海外央行加持美国债券的增长率仅达到 11%的增长率没有超过美债发行的增长率(28.5%)。在前 20 只有法国(35.5%)是著名的美债国家、新加坡(31%)、挪威（40%）、墨西哥(33%)四国加持美债的速度超过美债的速度 24 年度发行速度 。

不仅如此，一些海外央行也在积极减持美债。自 2022 年 4 从月份开始，中国美债持股持续低于 1 亿美元，2024 年 9 月再减持 26 亿美金至 7720 亿美金。日本同月减持 59 亿美金至 11233 一亿美元，尽管仍然是美债最大的海外债主，但其持股也再次下降。由于各国对外汇储备的多样化需求不断增加，海外对美债的需求明显减弱。

随着债务规模的快速增长和海外需求的不断减弱，美债市场将面临双重挑战，几乎不可避免地会出现风险溢价上升。在未来，如果市场没有有效地吸收这些债务，将会导致更大的财务波动。

或许加密市场正在给出如何有效地吸收这些债务创新的答案。

稳定货币可能存在 2025 一年成为世界之前 10 持有大美债的人

美国债券作为世界上最安全的资产之一，在加密市场中发挥着越来越重要的作用。其中，稳定货币是美国债券渗透加密市场的主要载体。目前超过 60% 链条活动与稳定货币有关，而主流稳定货币大多选择美债作为主要质押物。

世界上最大的两个稳定币 USDC 和 USDT 举例来说，他们的发行机制要求 1:1 抵押高质量资产，其中美债占主导地位。到目前为止，USDC 抵押的美债规模已经达到 400 多亿美元，而且 USDT 美债的抵押规模更是超过了 1007 亿美金。目前只有稳定货币的规模就会消化。 3% 即将到期的短期美债比例已经超过了德国和墨西哥，足以在海外央行美债排行榜中排名第一。 19 名。

尽管特朗普政府有望通过建立BTC战略储备，通过政府下注吸引国际资本流入BTC，推动比特币市场持续上涨，然后通过市场运作获利来缓解债务压力。理论上，这种方法可以为特定的财务计划或利息支付做出贡献，但即使未来价格上涨到 20 比特币总市值突破万美元 4 万亿美元，美国从现在开始继续购买 100 一万块，所能带来的收益也只是一万块， 1000 大约1亿美元。

不像比特币间接化债，USDT 和 USDC 等待稳定货币正在创造直接的美债需求。稳定货币市值 1 月 22 日突破 2100 再创历史新高的亿美元。得益于美国立法的加速和全球稳定货币利用率的持续提高，OKG Research 乐观估计 2025 每年稳定货币市值将突破 4000 亿美元，新增美债需求将超过亿美元。 1000 亿美元，稳定币因此可能存在。 2025 年度跻身世界之前 10 持有大美债的人。

若能保持这一发展趋势，稳定货币将成为美国债券市场最重要的。 " 隐形支柱 "，它所创造的美债直接需求将超过投资比特币所能带来的间接收益。Bitwise 高级投资策略师曾在社交媒体上表示，美国国债持有稳定货币的数量可能会迅速增加到 15%。此前，美国财政部发布的报告还指出，稳定货币的持续增长将为美国短期国债创造结构性需求。

伴随着特朗普对经济的刺激，一小部分美元和大部分美债也将成为稳定货币和背后的新美元扩张。因为美元是全球储备货币，所以海外央行和机构普遍拥有美国债券。事实上，发行美国债券的行为是使用的来自美国的信用 " 出口通胀 "，间接地让世界为其负债买单，从而达到类似的目的。 " 扩大货币供应 " 的效果。这样不仅可以巩固美元的地位，还可以挑战其他国家的控制，特别是税收。

大规模代币化作美债带来全球流通性

除成为主流稳定货币的首选底层资产外，在当前代币化浪潮中，美债也是最受欢迎的资产类别之一。据 RWA.xyz 美国国债市场的代币化 2024 年初的规模是 7.69 亿美金，到 2025 年初已达到规模 34 亿美元的体量，实现了高达数量。 4 倍增。这一快速增长不仅体现了链上金融创新的潜力，也凸显了市场对美债代币化形态的认同和需求。

美国债券正在通过代币化迅速渗透 DeFi。无论是将美债作为链上无风险收益产生的资产，还是通过质押、借贷等方式进行衍生交易，DeFi 越来越多的生态 " 接地气 "。这类代币化美债不仅带来了更加可靠的底层资产，而且捕捉到了来自现实的稳定收益，并将收益直接分配给链上投资者。Ondo 此前推出的短期美国国债基金（OUSG）一度可以实现收益 5.5%。

更重要的是，美债上链后，将为传统投资者提供更熟悉的资产类别，有利于吸引机构资金持续流入，进一步加速 DeFi 完善和机构化生态。一般来说，使用代币化美债的项目可以被视为 " 低风险创新 "，也会更容易获得控制许可。

对于美国债券来说，代币化提供了一个减轻债务压力的新工具。它不仅可以使美国债券进入链接世界，还可以方便地实现跨境交易和跨链流动，打破传统金融市场的地域限制；它还为美国债券开辟了一个新的买方市场，进一步提高了美国债券的全球流动性和吸引力。这一全新的链上流通扩散，可能会推动美债成为全球金融市场的核心资产。

由于市场普遍预期特朗普上台后， 2025 2008年，美联储的降息频率可能会放缓，这进一步提高了美国短期国债利率，降低了市场风险偏好，促使投资者更加青睐更加稳定的投资方向。我们将在可预见的未来看到更大规模的美债上链， DeFi 更多的基于代币化美债的项目将在生态中涌现，并受到用户和市场的青睐，逐步改变链上的资产管理和投资方式。

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