东吴证券：给宇通客车购买评级

黄细里东吴证券股份有限公司 , 近日，孙仁昊对宇通客车进行了研究，并发布了《2024》调查报告 年度业绩预测点评:季度自行车净利润创下新高，年度业绩超出预期。本报告对宇通客车进行了买入评级，目前股价为 28.28 元。

宇通客车 ( 600066 )

投资要点

公司公告：公司公告 2024 年度业绩预测，预测 2024 每年实现归母净利润 38.2~42.7 亿元，同比 110%~ 预计扣除非归母净利135%。 31.8~36.1 亿元，同比 125%~ 业绩超出预期的155%。

24Q4 业绩超出预期，增加资产公允价值，增加利润。根据公司业绩预测中值，24Q4 公司预计将实现归母净利润 16.1 与环比相比，亿元 110%/ 预计扣除非归母净利113%。 13.2 与环比相比，亿元 110%/ 107%，由于部分资产的公允价值上升，非经常性损益较大。

季度自行车净利润创下新高，规模效应 销售结构的调整是有贡献的。24Q4 企业自行车归母净利润为 10.36 万元，同比环比 38%/ 创历史新高的47%，主要是由于规模效应和销售结构的调整。1）24Q4 公司销量为 15572 辆，为 2020 到目前为止，规模增加了摊薄成本，增加了盈利中心；2)24Q4 公司出口 4849 车辆，占公司总销量 出口占31%的历史高位，24Q4 企业新能源出口 1180 车辆，占公司总出口量 同样处于历史高水平的24%，特别是新能源出口自行车利润较强，代工公司利润率上升。

利润预测和投资评级：因为公司 2024 年度业绩超出预期，我们提升公司 2024/2025 年度营业收入预测为 365/429 亿元（原是 347/414 一亿元)，保持 2026 年度营业收入预测为 499 亿元，同比 35%/ 18%/ 16%，提升 2024~2026 年度归母净利润预测为 40.6/46.3/55.5 亿元（原是 35.5/41.2/49.7 十亿元)，同比 124%/ 14%/ 20%，对应 PE 为 15/14/11 保持“买入”评级倍。

风险预警：全球经济复苏低于预期，国内外客车需求低于预期。

最新的利润预测细节如下：

此股近期 90 天内共有 18 家庭机构给予评级，购买评级 14 家庭，加持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 32.69。

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