平安证券：给予保利发展加持评级

01-21 10:46

杨侃平安证券股份有限公司 , 郑茜文最近研究了保利的发展，并发布了《业绩压力逐步释放，销售保持行业领先》的调查报告。本报告对保利的发展给予了加持评级，目前的股价是 8.66 元。

保利发展 ( 600048 )

事项：

公司公布 2024 年度绩效预告和绩效快报，估计 2024 年营业总收入同比减少营业利润同比下降9.8% 利润总额同比下降38% 归母净利润同比下降36.9% 58.4%。

安全观点：

业绩同比下滑，加持突出信心：公司 2024 预计每年实现营业总收入。 3128.1 同比减少1亿元营业利润9.8% 150.8 同比减少1亿元利润总额38% 155.5 同比减少1亿元归母净利润36.9% 50.2 同比减少1亿元 58.4%。业务总收入同比下降主要是由于房地产项目年内交付结转规模下降；利润下降主要是由于房地产项目结转规模和结转毛利率的下降，公司根据目前的市场情况计提了一些项目的减值准备。2024 预计年营业利润占营业总收入的比重。 4.8%，较 2023 年降低 2.2 ％；归属于母净利润占利润总额的比重 32.3%，较 2023 年降低 16.7 ％，少数股东的损益比例可能会上升。截至 2024 年 12 月 13 日本，公司实际控制人保利集团累计加持公司股权 2798 一万股，约占公司总股本。累计增持额度为0.23% 2.6 亿元，已超过增持计划额度范围的下限，增持计划实施期限届满并已完成。2025 年 1 月 16 日本公司向特定对象发行可转债，经上海证券交易所批准。

销售规模领先，征地持续聚焦：公司 2024 年销售金额 3230 同比减少1亿元 23.5%，销售额稳居克而瑞榜首；平均销售价格 17980 元 / 平方米，同比增长 1.6%。2024年，根据公司第三季度报告和房地产项目月度公告统计，年度征地面积 329 万平方米，征地额度 682 1亿元，征地销售面积比例 18.3%、征地销售额比例继续集中到核心城市的核心区域，21.1%。

投资建议:由于公司毛利率下降，减值计提及权益比例下降超出预期，公司利润预测下降，公司预测 2024-2026 年 EPS 分别是 0.42 元（原是 1.12 元）、0.46 元（原是 1.23 元）、0.54 元（原是 1.35 元），当前股价对应 PE 分别是 20.7 倍、19.0 倍、15.9 倍。公司融资优势明显，销售规模领先，坚定去库存调整结构，业绩压力逐步释放，有望稳定穿越周期，持续改善。前期股价调整在一定程度上反映了悲观预期，保持了“推荐”评级。

风险提示:1)如果后续政策护理力度有限，买家信心不足，住房市场修复低于预期，将对公司发展产生不利影响；2)在房地产企业征地策略的趋同下，核心城市核心地块竞争激烈，征地难度增加或导致公司优质项目风险不足；3)盈利能力修复缓慢、持续减值等风险。

根据证券之星数据中心近三年发布的研究报告数据，中国银河胡孝宇研究人员团队对该股进行了深入研究，近三年的平均预测准确度为预测79.8% 2024 年度归属净利润为利润 111.74 十亿，根据现价转换预测。 PE 为 9.31。

最新的利润预测细节如下：