华鑫证券：给横店影视购买评级

近日，华鑫证券有限公司朱珠对横店影视进行了研究，并发布了《公司事件评价报告》调查报告:2024 年度业绩承压落地 看 2025 年度内容新供应，本报告对横店影视进行了买入评级，目前股价为 13.56 元。

横店影视 ( 603103 )

事件

横店影视发布 2024 年度业绩预告公告：2024 年度公司归母利润 -1.2~-0.9 十亿元，扣除非盈利 -2.7~-2 1亿元，受全国经济增速放缓、头部电影供应不足、票房市场下降、观影需求低于预期等影响，公司电影放映业务收入及相关衍生业务收入同比下降。

投资要点

受到电影业的影响 2024 年度企业业绩承压落地

2024Q4 企业归母利润 -1.374~-1.074 十亿元，扣除非盈利 -1.97~-1.27 亿元，2024 2024年，公司业绩承压落地，主要是因为电影市场整体表现不佳，2024年 全年中国电影市场票房全年 425.02 亿元，同比 -城市影院观影人数22.6%。 10.1 亿，同比 -22.3%。与去年同期相比，观影人数下降也会影响电影院的非票业务(如衍生品、广告等)。

展望 2025 年，电影如何挽回观众？高质量的内容是核心

2025 春节档已经存在了 6 影院电影定档，公司投资制作的《神雕英雄传奇》 : 《侠客》《熊出役》 · 重启未来等电影将上映，有望为之。 2025 第一季度的表现带来了更好的推力。高质量的电影内容有序供应，从 β 到 α，电影院线板块有望率先复苏。

随着三四线城市经济的发展，文化水平的提高，观影环境和视觉效果的改善(例如 IMAX 大厅等。)，观影人群不断扩大，下沉市场在群体规模、观影频率、平均价格等方面有很大的发展空间；横店影视依靠连锁品牌优势和贴心服务，在下沉市场具有竞争力；同时，公司还将平衡全国影院新增影院的规划，项目建设位置覆盖一线、新一线、二线等。通过新建直营影院项目稳步增长市场份额，不排除通过并购优质项目扩大规模。公司也在不断探索文化与旅游的融合，开展独具横店影视文化特色的营销活动，将观影权利与横店旅游资源、马拉松、横店音乐会等有机结合，实现观影和游客消费的转化。

盈利预测

保持“买入”投资评级，预测公司 2024-2026 年收入分别为 212530 归母利润为亿元 -1.07 2.72 3.47 当前股价对应亿元 2024~2026 年 PE 分别是 -80.731.724.7 倍，投资层面，短期观看高质量电影定档，中期观看单屏产出拐点，从长远来看，国内高质量的内容供应在文化强国和电影强国下的崛起和文化输出，供需关系有望双升，帮助主业复苏。公司也在积极探索“影院” “2024年，方式、短剧、深挖版权电影市场、提升闲置广告资源等服务创收潜力。 2025年，由于电影市场整体表现不佳， 2025年有望迎来修复， 春季档有望为全年票房打下良好的基础，从而保持“买入”的投资评级。

风险提示

电影产业增速放缓的风险；复苏进度低于预期；高质量电影供应的风险；新的折旧影响公司盈利能力的风险；电影等项目延期上映带来的性能波动风险；影院运营没有预期的风险；IMAX 影院表现不如预期风险；房地产租赁到期风险；突发公共卫生事件风险；宏观经济波动风险等。

根据证券之星数据中心近三年发布的研究报告数据，华鑫证券朱珠研究员团队对此股进行了深入研究，近三年的预测准确度均为 预测49.49% 2024 年度归属净利润为利润 3.14 十亿，根据现价转换预测。 PE 为 27.67。

最新的利润预测细节如下：

此股近期 90 天内共有 5 家庭机构给予评级，购买评级 4 家庭，中性评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 17.75。

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