民生证券：给予中矿资源购买评级

邱祖学民生证券有限公司 , 南雪源近日对中国矿山资源进行了研究，并发布了《动态报告:可行性研究落地铜鲟项目，加速形成多金属平台》的调查报告。本报告对中国矿山资源进行了买入评级，目前股价为 34.05 元。

中矿资源 ( 002738 )

公司宣布投资建设赞比亚铜矿、纳米比亚冶炼厂项目。近日，公司发布了赞比亚中央省投资建设。 kitumba 铜矿业项目，纳米比亚 Tsumeb 冶炼厂多金属综合循环回收项目通知。2024 年 3 每月公司再次迅速转型，计划收购这两个项目，创造新的利润增长点，截至 2024 年底，两个项目的可行性研究已经全部完成，中矿速度再次凸显，2025 2008年将陆续进入建设期。即使按照目前的可行性研究计划，我们预计 2026 两个项目将在2008年开始时显著增加公司的业绩。在锂矿项目的运营中，公司已经证明了自己出色的增储、矿山运营和降本能力。我们预计未来将重新出现铜矿和钒项目，这将进一步增强两个项目的业绩贡献。

铜矿业项目：规划 6 万吨一体化产能，26Q3 最后完全投产。1）产能：2024 年 7 每月实现对赞比亚 Kitumba 铜矿 65% 股票收购，公司计划投资 5.63 亿美金建设 6 万吨阴极铜一体化项目，采矿端采用露天开采方式，选矿产品为硫化铜精矿和氧化铜精矿，冶炼端产能为 6 万吨 11 盐酸副产物万吨，矿山服务年限内达到产后年平均生产铜年度 4.96 万吨；2)施工进度：规划 26Q2 最终矿产能建成投产，26Q3 最终冶炼产能建成投产；3)成本及业绩贡献：根据目前的可行性研究，单吨铜 C1 现金成本 3240 美金，C3 现金成本 5367 美金，按 9200 美元铜价假设，达到产后年均增厚公司盈利 9.0 亿元，与此同时，增加项目储备后，项目的服务年限、成本或优化空间将会延长，利润贡献有望进一步增强。

废渣资源丰富，有望受益于国内出口管制。尾渣资源：2024 年 8 每月对纳米比亚的实现 Tsumeb 收购冶炼厂，Tsumeb 金属资源的量 746.21 吨，平均品味 253.51 克 / 吨位居世界前列，与此同时，它含有钒、铅、钒等战略金属；2)生产能力和生产进度：公司计划投资 2.23 亿美金建设 33 吨锗锭、11 吨级产业，1.09 项目包括一期火法和二期湿法生产线建设，万吨锌锭产能，我们预计 2026 年度工程将全面投产；3)业绩贡献：以光纤、红外为主，以半导体为主，由于下游需求稳步增长，价格中心整体呈上升趋势，2023年 年 7 月中国宣布，出口控制了鲟产品，海外价格大幅上涨，Tsumeb 在非洲分布的非洲项目资源和产能，有望从国内出口管制政策中受益。根据目前的可行性研究报告， 2667 美金 /kg 价格为2760元。 美金 / 吨锌价假设，项目达到产量后，年归母利润总额约为 0.53 亿美金。

投资建议:公司迅速从地勘老兵转型为多矿业新星，锂盐成本不断优化，2024年业务原材料保障优势明显。 2008年，铜矿、邈项目布局迅速，创造了新的盈利增长点。目前，两个项目的可行性研究已经落地，投产后公司业绩将明显加厚。我们预计公司 2024-2026 年归母净利 7.6、11.2 和 21.8 亿元，对应 1 月 3 日收盘价的 PE 为 32、22 和 11 保持“推荐”评级倍。

风险提示：锂价格超出预期下跌，项目进度低于预期，海外货币贬值风险。

根据近三年发布的研究报告数据，东方财富证券程文祥研究员团队对该股进行了深入研究，近三年的预测准确度均为 预测73.46% 2024 年度归属净利润为利润 8.12 十亿，根据现价转换预测。 PE 为 30.68。

最新的利润预测细节如下：

此股近期 90 天内共有 19 家庭机构给予评级，购买评级 13 家庭，加持评级 6 家；过去 90 天内机构目标均价为 45.47。

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