如何看待阿里巴巴销售高鑫零售股份？

2025年第一天，阿里巴巴发布了一份重量级公告:向德弘资本出售其子公司和新零售基金持有的所有高新零售(大润发总公司)股份(DCP Capital)。根据交易条款的规定，销售所得额度将根据具体实施情况判断，最高可达131.38亿港元。此后，阿里将不再拥有高鑫零售的任何股份，高鑫零售也将不再是阿里的子公司。与此同时，阿里表示，他仍然对中国消费市场的潜力充满信心，“将继续以技术创新推动消费体验升级，推动行业高质量增长”。

自2023年以来，阿里的战略政策一直非常明确:非核心资产有序撤出，核心业务以战略为重点。对核心业务，特别是电子商务、云计算 AI这两个长期的发展方向，要保持长期的专注力和高强度的投入，不断迭代产品，提升用户体验；对于非核心业务，我们应该选择一个有益的时机和方法来实现它们的资产价值。一方面，我们应该将更多的资源分配给核心业务，另一方面，我们应该通过分红回购来加强股东的回报。

阿里在2024财年前三季度(2023年4月至12月)累计销售非核心资产17亿美元。然而，最重量级的交易发生在2024年底:12月17日，阿里向以雅戈尔集团和银泰管理层组成的买家财团出售其持有的银泰百货全部股权。现在，高鑫零售股份的销售已经达成。在宏观经济形势复杂的今天，这两笔交易将回笼近200亿人民币现金，这是一笔宝贵的财务资源。此外，阿里管理层可以从这两家复杂的实体零售企业的管理中脱颖而出，更加关注核心业务——这可能和回收财务资源一样重要。

随着时代的发展，科技公司不断评估自己的业务组合价值，重新分配战略资源，这是非常正常的，尤其是在各种科技公司中。在2023-2024年，亚马逊新任CEO关闭了包括Glow(儿童智能产品)在内的一系列案例：、Halo(健身手环)、Astro(商业机器人)等多项业务，有的只经营了几个月，有的经营了几年；2024年初，苹果完全退出了智能汽车的研发，为了进一步将资源集中在方兴未艾的生成式AIR&D；谷歌退出的业务更多，国内投资者印象最深的可能是曾经备受期待的云游戏业务。需要指出的是，之所以选择退出业务，不一定是因为它“无法再经营”，更有可能是因为它不再符合企业的长期战略定位，其战略价值有所下降——阿里退出银泰、大润发等。

所以，退出银泰和高鑫零售，是否意味着阿里对“新零售”的探索失败？很多投资者和媒体的确是这么看的，但在我看来，答案并不那么简单。第一，零售业的发展主题在每个时代都不一样，2017年的行业趋势与2025年有很大的不同，消费者需求发生了剧烈而不可预测的变化。企业必须适应行业潮流，在任何时候给出自己的愿景和答案，以适应行业潮流。在此之后，我们不能站在诸葛亮的角度，否定曾经的探索与创新，甚至否定创新本身。要知道，创新有走弯路的风险，但拒绝创新的企业只有一条路可走，那就是下坡路。

第二，新零售是否真的“失败”？退出银泰、大润发的阿里，是否表明“放弃”了新的零售理念？答案显然是否定的。新型零售业是一个复杂、系统的商业理念，其核心是利用科技对传统零售业进行改造，实现线上消费与线下消费行为的结合和相互赋能。如今，实体零售行业已经从互联网、大数据和人工智能技术中吸收了大量的营养，任何客户都可以亲身感受到这些变化。对于阿里来说，新零售也留下了深刻而积极的印记:以菜鸟为代表的物流基础设施体系，包括高德地图、饿了么等本地生活服务体系，以及天猫超市、淘鲜达、淘宝杂货店等核心电商业务内部的近期电商...在一定程度上，它们可以被视为新零售理念实施的体现。他们现在对阿里的重要性，不言而喻。

科学技术究竟应如何改造庞大而复杂的传统零售业，是一个世界性的难题。亚马逊还在大洋彼岸投入了大量的实体零售资源，建立了Amazon Fresh、Amazon Go等直营零售连锁店，2017年仍花费137亿美元收购全食超市(Whole Foods Market)，到目前为止，亚马逊已经做出了最大的并购。耐人寻味的是，亚马逊收购全食的时间节点，正好和阿里进入实体零售的时间节点一致，两家公司可谓想到了一起去。实体零售对亚马逊的意义至今仍是金融市场的热门话题:截至2024年第三季度，实体零售店仅贡献亚马逊营业收入的3.3%，销售额已连续几个季度原地踏步。亚马逊的尝试是否也是失败，我们能说吗？

假如你听说过亚马逊过去几个季度的财务报告电话会议，你就会知道亚马逊管理层并不这么认为。它们反复强调：探索实体零售，帮助亚马逊抓住2020年后在北美兴起的“全渠道零售”(omnichannel)浪潮，稳定了用户的心智，同时又补充了现有的物流系统。实体零售本身对亚马逊业绩的贡献几乎可以忽略不计，但它在“全渠道零售”中发挥了重要的战略支撑作用。俗话说“有心种花，无心插柳树”——同样的事情其实发生在阿里身上，但投资者往往忽略了。传统零售必须与互联网技术相结合，创造线上线下一体化的购物体验。这种宏伟的愿景是不变的；至于如何实现这种愿景，是可变的。出售银泰、高鑫零售股份，代表着阿里准备以更好的方式，在更长的时间内实现自己的想法。

一年多前，当阿里管理层承诺通过各种方式提高负债表和股东回报时，很多人半信半疑:在当前的宏观经济和资本市场环境下，真的有可能做到吗？然而，这一年多的事实证明，阿里一直在履行自己的承诺，摆脱了许多重资产负担，过去三个季度股票回购规模超过40亿美元，领先于大多数中国证券交易所。而且，经过如此大规模的回购，阿里账目的现金和短期投资规模在上季度末仍高达619亿美元，扣除债务后净现金规模也超过300亿美元。退出银泰和高鑫零售收入的资金将进一步加厚阿里的现金储备，不仅提供了强大的抗风险能力，还为其提供了更多的自由活动空间，可以轻松做出战略选择。

我相信这不会是阿里去年以来战略焦点的最后一步。阿里管理层肯定还在对手头剩下的非核心资产进行更深入的评价；现在还不知道下一步的具体措施。对每个人最关心的核心业务进展，有两点是肯定的：一是淘天的“人-货-场”三位一体的电商生态基础非常坚实，今年双11期间，其客户数量创历史新高，88VIP会员数量也创历史新高(4600万人)。尤其是那些多元化、最注重用户体验的品牌，那些消费意愿最强的客户，在可预见的未来，依然会把淘天作为自己的首选购物场景。

二是依托阿里巴巴云的通义大模型生态发展到一定规模，推动阿里巴巴云的AI相关收入连续五个季度实现三位数增长。中国几乎每个互联网大厂商都在做大模型，一些大厂商在应用端，尤其是To。 C在应用上有很大的优势，吸引了很多媒体的关注。然而，生成式AI毕竟是一个以技术为导向的行业。优秀的底座模型，强大的计算率储备，良好的应用生态，可以构建具有商业潜力的可持续发展的AI生态。微软之所以在美国处于领先地位，是因为它同时拥有这三者，而亚马逊、谷歌则在努力弥补自己在底座大模型方面的劣势。但是在中国，只有阿里云同时具备这三个条件，绝大多数竞争对手只能在一个条件下接近它。

若阿里决定在“云云”中使用大部分销售非核心资产所得资金 AI”，我会毫不犹豫地同意。它是一张“倒扣王牌”，也是阿里在过去十多年的基础研发领域不断投入的必然趋势。如果淘宝天猫能够进一步应用AI能力和成果，全面提升用户体验，那就是最好的结果——虽然这一天可能需要一段时间才能到来，但值得期待。

本文来自微信微信官方账号“互联网怪盗团”（ID：TMTphantom），作者：裴培，怪盗团团长，36氪经授权发布。

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