光伏产业开始“反内卷” ，爱旭股份能否熬过黑暗？

对于光伏产业来说，2024年无疑是一个充满挑战的一年。

由于产能的扩大和市场需求的变化，2024年光伏行业出现了强烈的价格战，行业内的玩家也遭受了巨大的损失。10月以来，中国光伏行业协会、中关村储能产业技术联盟、光伏头部公司等多家单位和企业组织召开会议，防止行业以划分价格红线的形式过度卷入。

经过一年多的残酷竞争，光伏产业已经进入洗牌阶段，中小企业逐渐难以支撑。

根据不完全统计，2024年以来，已有15家光伏企业停止IPO，总计计划募集资金约270亿元，其中包括已注册的企业。

除未上市公司外，已上市的光伏公司爱旭股份(600732.SH），市场竞争激烈，面临着巨大的挑战。与头部企业不同，爱旭股份目前主要销售P型PERC电池产品，但现在市场普遍认为N型零件是未来的发展方向。2024年第二、三季度，为应对行业卷的挑战，爱旭股份甚至以负毛利率出售商品，而经过2024年的巨额亏损，爱旭股份的负债率已经达到82.9%。

主要生产线落后，负毛利销售商品，负债率居高不下，爱旭股份能否再次熬过黑暗，迎接行业的黎明？

01 越卖越亏

爱旭股份有限公司是全球领先的新能源高科技企业，专注于光伏发电核心产品的研发、生产和整体解决方案，为用户提供太阳能电池。ABC（All Back Contact）组件及场景解决方案。 根据该公司的披露，2024年上半年，PERC电池销量达到12.84GW，N型ABC零部件销量达到1.62GW。

P型电池和N型电池在材料、制备技术、性能和市场应用方面存在显著差异。然而，N型电池正逐渐成为光伏行业的发展方向，其转换效率更高，温度系数更低，长期稳定性更好。

为适应行业技术创新，爱旭股份还在N型电池，尤其是N型BC技术上进行了大量布局。2023年，爱旭股份仍在推进60亿元的非公开发行计划，计划在义乌六期筹集资金建设15GW高效晶硅太阳能电池项目。

然而，在爱旭股份公布增发计划后不久，光伏行业相继投入生产各公司扩大的产能，导致行业供需平衡被打破，导致价格战。价格战期间，2024年4月，爱旭股份将募集资金总额从60亿元减少到35亿元，但截至日前，爱旭股份仍未成功完成增发，募集资金。

资料来源：公司公告

该公司的主要生产能力技术略有落后，爱旭股份的经营压力很大。从2023年第三季度开始，爱旭股份的收入结束了之前的增长，同比下降了35.3%。2024年第三季度，在2023年同期的基础上，爱旭股份的收入再次下降了57.06%。

在公司收入下降的同时，爱旭股份的毛利率也发生了很大的变化。2023年第四季度，爱旭股份以0.43%的毛利率销售商品。到2024年第二季度和第三季度，爱旭股份的毛利率分别下降到-14.24%和-19.35%。

在低利润营销策略下，爱旭股份在2023年第四季度、2024年第二季度和第三季度分别亏损11.31亿元、16.53亿元和10.86亿元。爱旭股份在2024年前三季度的总损失更高达28.31亿元，扣除非经常性损益后，损失达到36.13亿元。而且从2023年第四季度开始，爱旭股份已经连续四个季度亏损，总亏损达到39.62亿元。

02 存货高企

为扩大产能，增加公司市场份额。爱旭股份于2019年、2020年、2022年增发，累计募集资金达到95.18亿元，但受公司持续扩张影响，爱旭股份的负债率仍长期居高不下。2022年，经过16.5亿元的增发，公司的负债率仍高达63.35%。

值得注意的是，在2023年第四季度和2024年前三季度亏损之后，到2024年9月30日，爱旭股份的负债率已经达到82.9%。Wind数据库显示，在5000多家a股公司中，只有213家公司的资产负债率高于爱旭股份，其中很大一部分是ST公司或金融机构。

具体而言，爱旭股份的短期贷款、长期贷款都有明显的增长。2023年第三季度，爱旭股份短期贷款账面余额仅为8.55亿元，而到2024年第三季度，爱旭股份短期贷款增长至41.11亿元，一年内增长32.56亿元。2023年第三季度，爱旭股份的长期贷款也从75.45亿元增加到81.47亿元，增加了6.02亿元。到2024年第三季度，爱旭股份的利息支出已经达到4.58亿元，比2023年同期增长了25.48%。

除有息债务上升外，爱旭股份的库存也有了明显的增长。到2024年第三季度，爱旭股份的库存已经达到35.98亿元，比2023年同期增长了4.63亿元。根据爱旭股份的消息，2024年1-9月，该公司已经为库存下跌做好了14.35亿元的准备。

资料来源：公司公告

据《爱旭股份中报》报道，2024年上半年，爱旭股份的存货账面余额为36.59亿元，但其中31.31亿元为库存商品，占本期存货总额的85.57%。在这样的前提下，爱旭股份如何保持和增加公司的存货价值？

除资产减值风险外，大量固定资产折旧成本，或者还会给爱旭股份的经营带来压力。截至2024年第三季度，爱旭股份的固资账面余额已达到178.9亿元，同期还有54.77亿元的在建项目，以扩大产能，提高公司的市场地位。而且受到行业竞争加剧的影响，2024年包括ST爱康(已经退市)、艾能聚（834770.BJ）、包括润阳新能源在内的上市公司，多家光伏企业已经宣布短期停工或停产部分老化生产线。

幸运的是，管理层已经关注到光伏行业面临的困难。从2024年10月开始，在中国光伏行业协会、中关村储能产业技术联盟、光伏龙头企业等单位和企业的带领下，行业内各公司都在努力寻找最大的公约数，以打破当前的内卷局面，帮助企业渡过难关。

但是N型电池布局较晚，负毛利率销售产品，公司负债率持续上升的爱旭股份能否顺利克服当前的困难？

本文来自微信公众号“投资者网”，作者：吴微，36氪经授权发布。

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