东吴证券：给予恒立液压购买评级

2024-12-26

近日，东吴证券有限公司周尔双对恒立液压进行了研究，并发布了《深度布局电动化工程机械零部件、高速泵》的调查报告 & 本报告对恒立液压进行了买入评级，目前股价为：电气缸推动电气化进程加速， 52.51 元。

恒立液压 ( 601100 )

投资要点

工程机械的电气化大致可分为“三步走”。（1）电动化 1.0：用电动供能系统代替燃油供能系统，同时采用集中式液压传统架构，保留多路阀作为核心液压控制部件。缺点是油路和多路阀消耗了大量的能量；(2)电气化 2.0：行走 / 电气化旋转系统，降低多路阀集成水平，部分采用液压混合驱动模式(电机) 液压缸）；（3）电动化 3.0：实施机构电气化，选择电气缸代替传统液压缸作为传动部件；同时采用分布式传动布局:在高速泵的基础上，缩小电机和泵的体积，将电机高速泵点对点驱动相应的执行器，尽量减少不必要的能量消耗，最大限度地提高整机效率。

高速泵是未来电气化工程机械分布式的重要突破点，公司是全球工业级高速泵的领头羊。受传统内燃机转速的限制，目前工业用泵的转速上限基本上是限制电机输出转速的主要因素是2000-2200rpm。高速泵在提高功率密度、微型化、降低成本方面具有优势，是分布式规划的核心部件；而且微型泵和电机可以集成成电机泵，进一步节省布局空间。但目前高速泵商品主要集中在航空航天领域，很少有人关注工业级高速泵商品。要充分发挥高速泵的优势，需要将泵转速提高到 10000rpm 以上。恒力液压积极响应电气化市场需求，目前已推出多种类型。 4500rpm~5000rpm 高速泵及电机泵集成产品。目前，公司高速泵和电机泵已用于各种型号的工程机械，如挖掘机、装载机和高空作业平台，大大提高了设备的运行能力。

丝杠系电缸核心部件，电气化 3.0 主要的线性传动系统。丝杠是工程机械电气化领域电缸的关键部件。电气缸的各种线性驱动参数性能优异，可以作为现有液压部件的电气化上级替代品，结合电气化整机的布局，实现分布式电气控制，成为电气化。 3.0 促进阶段的重要因素。企业全面布局丝杠产业，预计项目全面投产后年产。 10.4 万个标准行星滚筒丝杠电动缸，10 滚珠丝杆和万米标准 10 目前已进入高机等多种工程机械下游，万米轻载滚珠丝杆产能。由于高机对输出功率要求低，工作环境简单，成为进入工程机械板块的试金石。在高机领域，电缸的成功意味着未来将有机会在更多的工程机械产品中得到验证，而作为电气化的电缸 3.0 电气缸的不断普及将成为工程机械电气化实现重大进步的重要机遇。

利润预测和投资评级:公司主营业务增速稳定，未来新品类高速泵、丝杠等商品应用价值巨大。我们将继续 2024-2026 每年公司归母净利估计值为 24.62/30.33/36.23 与当前市值相对应的亿元 PE 分别是 29/23/20x，依然坚定地看好公司的长远发展前景，保持“买入”评级。

风险提示：工程机械电气化进程不及预期，高速泵与丝杠研发进展不及预期，国内产业需求景气度不及预期。

根据证券之星数据中心近三年发布的研究报告数据，国金证券秦亚男研究员团队对此股进行了深入研究，近三年平均预测准确度高达预测87.5% 2024 年度归属净利润为利润 25.01 十亿，根据现价转换预测。 PE 为 28.16。

最新的利润预测细节如下：