茅台进入债券领域，其财务公司招聘债券交易员，债牛狂飙下收益几何？

2024-12-25

“牛市行情”在债券市场继续演绎。

十二月二十三日，一年期国债收益率下降1%， 10年期国债收益率下降到1.7%以下，30年期国债收益率下降到2%以下。

在市场催化下，部分债券基金的年内回报率已经超过20%。Wind数据显示，截至12月23日，光大保德信中高级债券基金年内回报率已达22.30%，暂列同类基金第一；随后，鹏扬中债-30年期国债ETF年内回报率也达到21.59%。

贵州茅台(600519.SH）债券业务员的招聘引起了市场的高度关注。

近日，贵州茅台集团官网发布2024年贵州茅台集团财务有限公司(以下简称“茅台财务公司”)引进专业人才公告。茅台财务公司计划引进两名专业人才，其中包括一名债券交易员。

根据公告，求职者需要有5年以上的固定收益业务经验，同时还需要有银行间市场交易员资格证书。

在工作内容方面，求职者不仅要负责银行间、交易所的各种债券投资、债券价格监测等日常交易，还要负责制定人民币债券配置策略、组合管理债券和利率衍生品的交易管理、组织人民币利率债券的市场交易、债券投资相关策略研究等5项主要内容。

“作为一家现金量巨大的企业，贵州茅台虽然不缺钱，但也会从严格控制负债比例、实现利润最大化的角度进行债务发行。” 一位市场参与者分析了《时代周刊》记者。据业内人士透露，茅台金融公司类似于贵州茅台集团的专业“管钱”角色，其经营范围可以理解为用企业卖酒赚来的钱来获取利差。

茅台金融公司作为a股最赚钱的企业之一，只是贵州茅台跨境金融布局的一部分。此外，贵州茅台还拥有基金、租金、保险和证券等金融牌照。

贵州茅台的债券市场布局

茅台金融公司成立于2013年，是中国白酒行业第一家集团金融公司，主要经营范围包括吸收会员单位存款、提供会员单位贷款、承销债券等。

现在，茅台财务公司最大的股东是贵州茅台，持仓51%。；茅台集团是第二大股东，持仓40%。；贵州茅台酒厂集团技术开发公司是第三大股东，持仓9%。

至于成立金融子公司的原因，一位市场参与者分析了《时代周刊》记者，这类似于从家庭金融管家升级为专业金融企业。大多数集团公司的财务部门主要负责资金管理，不涉及创造收入。成立金融子公司时，集团可以利用更专业的团队协调整合投融资活动，进行更系统的债券和股票投资组合，逐步发挥升值、赚钱的作用。

△来源：2024年中期报告

这些都与近几年贵州茅台在债券市场的布局有关。根据2024年半年报，上半年，贵州茅台购买了40亿元债券，持有的债券资产价值达到38.29亿元，比2023年底高出8.55倍。

贵州茅台2024年前三季度净现金流为48.27亿元，其中经营活动产生的净现金流为444.21亿元。

对此，贵州茅台副总经理、财务总监、董事会秘书蒋焰表示，这一变化主要是财务公司无法提前兑现的定期存款增加，以及央行法定存款准备金的增加。财务数据去除后，经营活动产生的现金流增加与收入增加基本一致。

△来源：《风险评估报告》

8月18日，贵州茅台发布集团财务公司风险评估报告，独立披露后者的经营情况，主要是为同行拆除资金，购买债券等保本理财收入。2024年上半年，茅台金融公司实现营业收入15.20亿元，年平均资产收入利率约为2.40%。

据一位业内人士分析，贵州茅台的投资一直比较谨慎，债券投资占比相对较低。虽然财务收益不是特别好，但可以为集团子公司提供便捷的融资方式，降低银行融资成本。

“最近债券市场一直在上涨。按照茅台的资金金额计算，应该可以获得可观的利润。”一位银行债券交易员告诉《时代周刊》记者，茅台金融公司类似于券商和银行，属于银行间同行交易市场，具备债券交易和同行拆借的业务资格。

十二月至今，债券市场已经走出了一轮波澜壮阔的牛市。

十二月二日，十年期国债收益率首次跌破2%的重要关口，接近1.7%的整数关口，创下22年来的新低。截至12月23日收盘，10年期国债活跃券240011回报率下降2.50bp报1.69%。

长期债券收益率持续下降，推动债券市场迎来新一轮强劲上涨。近年来，30年期国债期货、10年期国债期货、5年期国债期货均创历史新高。从长远来看，今年以来，30年期国债期货累计上涨15%以上，10年期国债期货上涨5%以上。

12月18日，中国人民银行采访了本轮债券市场的一些激进金融企业，提出了一些要求，主要包括密切关注自身利率风险等风险，提高投资研究能力，加强债券投资稳定性；依法合规进行投资交易。

中国人民银行表示，近日，一批涉嫌贷款账户、扰乱市场价格、利益转移、缺乏内部控制等违法行为的机构被严肃查处，违法操作线索正在全面安排。后续将维持正常的执法检查，对债券市场的违法行为零容忍。

受此影响，各期国债期货纷纷下跌，尤其是18日下午30年期国债期货主力合约开盘，由快速上涨转为下跌1.70%以上，创下10月以来最大单日跌幅。

“今年的奖金稳定了，但有些人担心自己以后会不会赚到所有的钱。”一些债券交易者在社交平台上表达了自己的感受。与此同时，一些机构直言不讳地表示，这波市场之所以表现出色，其核心驱动因素之一是市场抢占未来降息。

国海证券固定收益首席分析师靳毅认为，基金在这一轮行情中有很强的抢占动力，配备主要集中在利率债务上。10Y和30Y利率债务的净买入量远远超过季节性，持股期明显延长。降息预期落地后，交易可能会系统获利。同时，当市场结束时，配备市场的力量会相对减弱，这可能会导致回报率上升。

展望未来，华源证券固定收益首席分析师廖志明表示，2025年债务牛市不仅需要降低对2025年债券市场的预期。未来三五年，商业银行债务成本将逐渐下降，支撑债券市场继续走牛。但2024年底，债券市场回报率大幅下降，市场提前反映了大幅降息预期，透支了2025年的市场空间。

本文来自微信微信官方账号《时代周报》（ID：timeweekly），作者：张灵霄，36氪经授权发布。

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