市值缩水超过1600亿元的东北“药茅”

长春高新在生长激素领域“一家独大”的日子，将来可能会受到很大的考验。

据侃见财经梳理，自2024年以来，国家美国食品药品监督管理局密集接受了三款长效生长激素产品的上市申请，分别是特宝生物的怡培生长激素注射剂、维盛制药的隆培生长激素和诺德的帕西生长激素注射剂。根据药品审查中心公布的受理记录和过去进口药品的审查时间，维盛制药的隆培生长激素有望在2025年下半年获批上市。

就目前而言，目前的生长激素板块与之前的HPV疫苗板块相似，都经历了从零开始，从专属到普遍的过程。

从这个角度来看，一旦市场上出现新的长期生长激素产品，生长激素门槛最高的领域被打破，生长激素市场走向“卷价”的方向只是时间问题。

近两年来，长春高新的业绩和股价表现都不太好，尤其是股价方面，截至最新收盘，长春高新的股价收于99.75元/股，总市值为407亿元。长春高新的股价已经下跌了80%以上，而最高点为515.9元/股，市值缩水了1600多亿。

HPV时刻即将到来？

一九九八年前，长春高新旗下的金赛医药在国内首次重组生长激素，打破了中国在生长激素领域的空白。

在接下来的20年里，长春高新凭借先发优势实现了快速增长。

就近10年而言，2015年长春高新的收入和净利润为24.02亿和3.845亿；到2023年，收入和净利润分别飙升至145.7亿和45.32亿。换言之，但8年来，长春高新的利润增长了6倍左右，而净利润增长了10倍以上。

在业绩快速增长的推动下，长春高科技股价一路上涨，市值一度超过2000亿元，最高股价一度达到515.9元/股。

然而，近两年来，长春高新迅速跌落神坛。截至最新收盘，长春高新股价收盘99.75元/股，总市值407亿元。长春高新股价已跌至80%以上，市值缩水超过1600亿元，与最高点515.9元/股相比。

为什么长春高新突然“无效”？

在生长激素领域，低端产品是粉针，中端产品是水针，高端品牌是长效水针。然而，市场上有很多企业可以生产粉针和水针。比如目前安科生物、联合赛尔等很多公司都在生产粉针。在水针上，也有安科生物和诺德的竞争。只有长效水针仍然是长春高科技的“主导地位”。；事实上，生长激素的情况与人乳头瘤病毒疫苗板块非常相似:很多公司都可以生产低门槛的二价和四价人乳头瘤病毒疫苗，只有九价人乳头瘤病毒仍然是独家的。

然而，与九价人乳头瘤病毒疫苗的情况相似。随着越来越多的制药公司开始研究长效水针，长效水针不会持续太久。

据媒体报道，自2024年以来，国家美国食品药品监督管理局密集接受了三种长期生长激素产品的上市申请，分别是特宝生物的怡培生长激素注射剂、维盛制药的隆培生长激素和诺德的帕西生长激素注射剂。根据药品审计中心公布的受理记录和过去进口药品的审计时间，维盛制药的隆培促生长素有望在2025年下半年获批上市。换句话说，长春高新的竞争对手将在一年后出现在长效水针领域。

对于长春高新来说，长效水针领域的竞争对手门槛较高，不仅会对其业务产生影响，还可能导致整个生长激素市场向“卷价”方向发展。

剩下的时间不多了

就目前而言，新的长效生长激素产品上市实际上只是早晚的问题。

而且长春高新实际上早已认识到现实。

曾有一段时间，长春高新在R&D的投资并不高，但近几年来，长春高新的R&D支出明显增加：2020年至2023年，长春高新的R&D支出分别为4.74亿、8.84亿、13.58亿和17.23亿，增速分别为28.12%。、86.37%、53.57%和26.85%。

从现有商品来看，长春高新除了重组生长激素外，2020年前获批的商品只有两种中药产品:100克生物水痘减毒活疫苗、银花泌炎灵片、血栓心脉宁片。即使加上2023年4月上市的带状疱疹减毒活疫苗，也没有竞争力。

从财务报告来看，虽然长春高新加大了研发力度，但大部分收入仍来自重组生长激素。上半年，金赛医药等核心产品生长激素等相应分支机构上半年实现收入。 51.5 长春高新同期营收为66.39亿元，金赛医药占长春高新的利润比例为77.57%。

对于长春高新来说，以前习惯了“躺着赚钱”的生活，现在想在短时间内开发新的替代生长激素的产品自然是不现实的，所以长春高新也把目光放在了疫苗之外。长春高新在2023年年报中明确提到，“将继续完善社会化体制机制、多元化业务管道、国际化发展路线、差异化竞争策略，集中资源寻求出路”，“构建高预期、高科技、高堡垒的第二增长曲线，实现多商品、多渠道快速发展”。

据媒体报道，长春高新近两年确实在加快疫苗布局以外的新业务布局。比如在中国大陆、中国香港、中国澳门、新加坡布局胃癌、前列腺癌等肿瘤治疗领域，BD之美适亚(醋酸甲地孕酮口服混悬液)的商业权益。此外，长春高新还有十几款肿瘤研发管道产品将逐步进入临床阶段，其中大型单品金赛锐等进展迅速，将提交NDA。金妥昔单抗注射剂已进入临床临床Ⅲ期末阶段。

从上面提到的业务比例来看，这些新业务还没有增加，即使增加了，恐怕也远远达不到目前生长激素产品的量。诚然，长春高科技开发疫苗以外的新市场是一件好事，但随着新的长期生长激素产品的上市越来越近，长春高科技真的没有太多时间“试错”了。

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