创纪录，激进投资者年内购买超万亿日元日股，明年还能继续看好吗？

2024年即将结束，回顾全球股市，几乎只有日本股市能与美股相媲美。

与同样表现出色的美国股市和印度股市估值已经很高不同，一年来接受第一财经采访的分析师几乎都认为日本股市的估值仍然是合理和中性的，他们认为日本的经济通胀前景也可以支撑日本股市的持续结构性牛市。日本企业治理改进也有梯队效应。在大企业治理改善的推动下，后续的中小企业也会跟上，所以后续还是可以继续释放好处的。

也许正是因为这个原因，投资者继续购买日本股票。根据选编数据，今年以来，激进投资者至少购买了价值1万亿日元(66亿美元)的日本股票，创造了历史记录。展望2025年，大多数分析师继续看好日本股票的前景。

来年日股走势如何(来源：新华社图)

激进投资者购买创纪录日股

埃利奥特投资管理公司包括世界上最大的维权对冲基金（Elliott Investment Management）、Oasis 海外基金，如Management，以及村里世彰，被誉为日本“民间股神”（Yoshiaki Murakami）、Strategic Capital Inc.等待一群激进的投资者，包括日本本地投资者，到目前为止，我们已经购买了至少1万亿日元(66亿美元)的日本股票，并入股了超过146家公司。即使考虑到他们退出交易，净买入也可能超过5000亿日元。即使考虑到他们退出交易，净买入也可能超过5000亿日元。经过如此大规模的购买，激进投资者估计日本股票至少有4.8万亿日元，约占日本股市总市值980万亿日元的0.5%。它使它们成为日股最大的客户，仅次于进行股票回购的企业。选择的投资数据只包括激进投资者公开披露的股权，这意味着他们的实际活动规模几乎肯定更大。

Kazuhiroo，施罗德资本管理的日本股票主管。 Toyoda说：“这些投资者在改变日本上市公司的管理态度方面发挥了积极作用，从‘不，我们没有问题’转变为‘是的，有挑战性’。”他还透露，激进投资者对日本上市公司股价的影响也是施罗德投资决策的重要参考因素。

以埃利奥特投资管理公司为例。2024年，该机构通过四项新投资，显著增强了在日本的业务，包括向软银集团下注20亿美元。相比之下，在2020~2023年的四年里，该公司只进行了三项投资。Strategic Capital Inc.还进行了五项新投资。Oasisisis总部位于中国香港。 Management还推出了12项新的公开活动，创纪录。

Effissimomo是最激进的投资者。 Capital Management Pte，本公司拥有川崎汽船株式会社、保险公司第一生命保险株式会社和复印机制造商理光公司的大量股份。Silchester总部位于英国，拥有超过30家日本公司的股份，包括建筑公司Taiseisei Corp.以及机械制造商的友重机械工业株式。大多数市场参与者预测，明年的股东维权活动将同样疯狂，甚至更加激烈。Sho摩根士丹利分析师 Nakazawa在一份研究报告中写道：“鉴于对提高资本效率的重视，我们可能会进一步看到激进投资者的增加。”

2025年日股仍有望继续上涨。

除这些迫使企业治理改善的激进投资者外，机构分析师也普遍看好2025年日股的表现。

品浩，全球债券巨头（PIMCO）布朗尼尼尼尼尼尼亚总经理兼投资组合经理（Erin Browne）近日，在接受第一财经采访时，日本股市仍低于7月底套利交易平仓和波动飙升前的峰值。由于投资者正在寻求对外汇的影响，日经225指数和东证指数在过去几个月中趋于稳定，日本央行的政策和关税信息更加清晰。即便如此，结构性的顺风依然存在，如企业治理改革和“工资-价格”稳步发展，估值不高，日本也没有面临类似欧洲的新长期挑战，在非美国发达市场相对有吸引力。另外，与其他亚太市场不同，日本股票对特朗普当选的反应并不大，这可能是因为日本公司为了服务美国客户，在美国已经建立了相当高的供应链。总的来说，基金经理的调查显示，他们仍在观望市场，但他们已经准备好在上述问题明确后继续将资金投入日本股市，这表明日本股票有望在2025年恢复上涨。

在2025年日本经济展望报告中，高盛还表示，日本股市在全球股市中持续乐观。在银行看来，日本已经跨越了关键的通货膨胀关口，形成了良性的“工资-价格螺旋”，这对日本乃至世界市场都有着重要的影响。高盛预测，预计日本消费、出口和资本支出将在未来一年保持扩张趋势，这将促进2025年日本经济复苏，实际和名义GDP增速将分别达到1.2%(略高于潜在增长的0.7%)和3.4%(13~19年平均水平超过1.6%)。与此同时，积极的通货膨胀和经济前景将支持货币政策的正常化。高盛预测，明年1月和7月，日本央行将分别加息25个基点，到2025年底，政策利率将达到0.75%。

这种宏观环境将公司的利润增长趋势叠加在一起。展望2025年，高盛预计日本股市基准指数东证指数将连续第三年实现正收益，上涨至3100点。TOPIX指数今年已经上涨了10%以上。高盛预计，东证指数每股收益（EPS）到2024~2026财年，市盈率将增长30%，达到14.3倍。由此可见，企业利润的持续增长，而非估值扩张是日本股市的主要动力。

IG Hebebebernational分析师 Chen告诉第一财经，今年日本225指数的表现突出了韧性和脆弱性。进入2025年的轨迹可能是经济基本面的平衡和不断变化的宏观不确定性。“随着日经225指数的持续上涨，投资者的情绪仍然受到日本经济韧性和对股市复苏的乐观情绪的提高。但是，不确定性仍然很大。2025年日本央行预期的加息可能会加剧波动，日本经济势头也将面临多重外部风险，包括美国和其他经济体的贸易紧张升级风险。各种各样的因素都会对日本股市的持续上涨产生不利影响。”

“从技术角度来看，尽管最近有所下降，但日本225指数仍然保持着更广泛的上升趋势。关键支撑线在上升趋势线和主要移动均线的指导下保持一致。若该指数超过39425~40000左右的阻力水平，看涨的投资者将推动该指数再创历史新高。但是，如果跌破37000点的关键点，则可能意味着情绪逆转，并且可能进一步下降。无论如何，克服近期趋势线的下行压力对于维持该指数的上行趋势和重新测试7月份的峰值尤为重要。”