东吴证券：给宁德时代买入评级，目标价446.0元

2024-12-14

曾朵红东吴证券有限公司 , 阮巧燕 , 朱家佟最近研究了宁德时代，并发布了一份调查报告《持续分红突出经济实力，欧洲合资企业份额再次扩大》。本报告对宁德时代进行了买入评级，认为其目标价格是 446.00 人民币，当前股价为 273.71 人民币，预期上涨幅度为 62.95%。

宁德时代 ( 300750 )

投资要点

事件：12 月 10 日本，宁德时代公告，1)和 stellantis 合资公司在西班牙成立，双方各持仓。 50%，总投资 40 建设磷酸铁锂动力电池厂1亿欧元，计划在 26 生产于年底开始，规划产能可达 50GWh；第二)拟前三季度归母净利润 15% 即 54 作为分配总额的亿元，向全体股东每一个 10 股票发放现金分红 12.3 元，对应股息率 0.45%，持续分红突出经济实力，重视股东回报，超市预测！

与 Stellantis 超出预期的合资企业规模，预示着欧洲电气化趋势不变。在此之前，两人宣布将本土化生产铁锂电池，这次合资企业 50GWh 超级市场预测规模。244Stellantis24 年 1-10 每月在欧洲销售电瓶车 25.4 万台，同比 -电气化率仅为22% 12.5%，30 年电动化率 50% 对应销量 110 万台，需 65 GWh 电池。而且宁德是其主供，份额占比。 60% 。此次合作 50GWh 自 26 从年底开始，产能逐步释放。尽管单 GWh 的 capex 为 6 亿元人民币，但我们预计整体成本低于日韩厂商在欧洲的产能，有助于欧洲电瓶车降低成本，加快电气化率。

欧洲 26 2008年电气化加速中国接力增长，企业份额再次上升。我们预计 24 25年欧洲电动汽车销量同比持平，年实现 15% 增长，随着 25 年 H2 推出新平台新车型，26 预计年销售额将上升至 30% 增长。24 年 1-10 欧洲月宁德份额 35%，份额第一，新一轮定点份额已经获得。 40% ，而且本土化产能建设加快，其中德国 14gwh、匈牙利西班牙100gwh 50gwh，后续在欧洲的份额有望提高到50gwh 40-50%。

25 年度动储需求再次修复，企业出货量有望超过 30% 增长。我们预计 25 国内电动汽车销量同年增长 25%、全球储能需求不断增加 50%，动储需要上修至上修至上修 30% 增长。短期行业淡季不淡，所以我们上修公司 24 年出货至 490GWh、25 年 650GWh ，同增 33%。盈利方面，电池价格稳定，产品结构大规模优化对冲价格年降，我们预计 25 年单 wh 盈利保持 0.1 元 /wh。

利润预测和投资评级：考虑到行业需求超出预期，我们将对其进行修正 24-26 年归母净利润为 504/655/801 亿元(原预期) 502/617/756 亿元)，同增对应14%/30%/22%。 PE 为考虑到企业是全球动力电池的领导者，24/18/15x， 25 年 30x，对应目标价格 446 元，保持“买入”评级。

风险提示：电动汽车销量低于预期，原材料价格波动，竞争加剧超出预期。

根据近三年发布的研究报告数据，华安证券张志邦研究员团队对该股进行了深入研究，近三年平均预测准确度高达预测87.8% 2024 年度归属净利润为利润 554.05 十亿，根据现价转换预测。 PE 为 21.72。

最新的利润预测细节如下：