如果你想投资赚钱，你必须明白这一点。

进入 2024 一年的最后一个月，A 股票的走势似乎非常纠结。整个行业要么围绕“玄学概念股”大肆炒作，要么依靠“小短文”拉升一波。如果看指数走势，上证综指，沪深。 300 等待市场综合指数，在持续的政策预期刺激下开始向上反弹，但幅度和力度并不大。相比之下，万得微盘股指数市值最小(8841431.WI）与立证 2000 指数（932000.CSI）已经连续越过了 10 月 8 日和 11 月 12 日本的两个高点，创下了近一年多来的新高。

假如把时间看得更长一点，自己看。 9 月 24 日至今的这一轮行情，也只有万得微盘股指数和立证。 2000 该指数不断创出新高。就资金而言，或许可以解释为什么近期市场中，中小盘相对于大盘有明显的超额收益。

一般来说，股市中的所有市值也可以根据持股人的不同分为主要类别，包括产业资本、公募基金、私募基金、北向基金、两项融资基金、保险基金、国家队基金、银行理财基金等。

在这些类型的基金中，不同的基金对市场有不同的定价能力。例如，工业资本可能占据整个行业的总市值。 1/3 上下，但产业资本主要是非自由流通的股票，其资金边际变化主要通过分红、回购、加持或减持、 IPO 等等，市值占比较大，但对短期内市场交易价格的影响却很小。相对而言，公募、私募、朝北、两融等资金，成交额占比较高，对市场定价的影响也较大。

对于股市来说，边际增量资金决定了市场风格。在不同的时间段，不同风格的资金边际调整基本上决定了短期市场风格的走势。例如， 2024 年初，受“雪球商品”暴跌影响，中小市值股暴跌，但与此同时，沪深股 300 等待大盘股，因为国家队资金持续买入有关 ETF 其影响，具有显著的超额收益。

但在" 924 “到目前为止，两种融资基金和公募基金中的被动指数基金已经成为市场上最重要的两种增量基金。在这两种基金中，指数基金带来的资金流入对冲了主动股权基金和部分外资的流出，股市保持稳定。与此同时，风险偏好较高的融资融资成为市场上的“进攻者”，主要流入中小盘、科技创新等涨跌较多的指数和板块，导致中小盘与大盘相比明显过度。

以 ETF 就规模变化而言，9 月 24 日至 11 月末，ETF 基金总净流入超过总净流入 7000 一亿元，而在所有 ETF 基金，仅 A500 指数基金的总规模已经超过了 2000 亿元，以 A500 以指数为代表的宽基指数基金所带来的资金流入，成为市场上最重要的支撑。

另外一个更值得关注的是两个融资基金，或者更准确地说是融资余额。 A 从股票市场整体融资余额来看， 9 月 24 到目前为止，融资余额不断创新高，截至目前， 12 月 5 当天，融资余额净增长约约 5000 亿元。

从 A 股票历史上的两个融资表现表明，融资余额 2015 年、2019-2021 在这些年里，他们都经历了巨大的增长。与过去相比，2024 年 9 月 24 日后融资余额暴涨，更具独特性。过去，融资余额的飙升通常伴随着证券借贷余额的增加。换句话说，市场上的多头和空头力量同时增加。但在这一轮行情中，由于证券借贷业务暂停，证券借贷余额基本没有增加，因此证券借贷余额的变化更大程度上影响了特定板块的走势和波动。

除了公募和两家公司的基金，另一个边际变化很大的是保险基金和国家队基金。在保险等长期基金的缓慢流入下，这种长期基金偏好的高收益股息板块呈现出小幅上涨的趋势。

三种类型的资金将会 A 股票分为三类板块，表现完全不同。

第一大板块是目前表现最好的板块。资本势力主要包括各种热钱、散户、杠杆基金等。这些基金在中小市值、M&A重组、主题妖股、玄学概念股等方面不断变化。只要有资金流入，这些板块就能不断得到自我强化。

第二大板块主要是公募和私募，尤其是主动股权公募。这类基金喜欢基本面选股，但缺乏持续的增量资金流入，甚至面临不断赎回的困境。亏损多年的市民“回本即赎”，导致主动股权基金在医药、新能源、消费、半导体等基金重仓板块转换，板块之间有明显的“跷跷板效应”。

第三大板块主要是保险、国家队等长期资金。无论是为了稳定市场目的的国家队资金还是保险资金，这些资金大多“只买不卖”，高股息红利板块和沪深 300 指数等板块是这类基金的主要阵地，这类基金交易活跃度低，但今年以来流入持续稳定，是配置高股息红利板块股票最重要的基金。

根据这些资金的情况，各种资金正在进行。 A 在股票市场上，“各自为战”。什么样的资金边际变化大的时候，哪个板块可以阶段占优。而且从 9 从月底到现在，净流入超过了 5000 交易最活跃的两笔融资是当前市场分化的主要原因。这就是为什么最近妖股频繁出现，主题迅速切换的原因。

A 股票一直都是快涨慢跌，动不动就是一只股票。 V 趋势。至于小微股，翻倍股数不胜数，有些妖股涨了好几倍。从历史上看，这样类似的市场和趋势不可能一直持续下去，最后的结局其实是注定的，但问题是这个“左脚踩右脚”的游戏怎么结束？最有可能的结果是散户和中小投资者被套或割肉。

当然，这里也不是说。 A 股票会怎么样？毕竟没有人能准确预测股市的走势。但是，如果你下定决心参与这个基金游戏，你需要更加注意风险，谨慎追逐高位。

本文由微信官方账号“星图金融研究所”原创，作者为星图金融研究所高级研究员黄大智，封面图来自一图网。

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