为什么美股在特朗普关税扰动汇市时波澜不惊？

虽然特朗普的关税威胁暂时没有引起美股恐慌，但是投资者应该警惕关税对美国经济增长和美联储降息预期的负面影响。

美国当选总统特朗普于当地时间11月25日晚“真相社交”(Truth Social)上海宣布，他决定在上任第一天兑现竞选承诺，对从墨西哥和加拿大进口的产品征收25%的关税，对从中国进口的产品征收10%的关税。

当“关税人”回来时，外汇市场立即受到冲击。欧洲和亚洲股市周二下跌，但美国主要股指几乎没有受到影响——至少目前是这样。

特朗普在2018年给自己贴上“关税人”的标签(Tariff Man)上述声明让人想起了他的第一个任期，BMO Capital 伊恩·林根·Markets利率策略师(Ian Lyngen)研究报告中写道：“这类事件最初为投资者提供了影响交易方向和市场的重要线索(但很难预测)。”然而，尽管特朗普的声明导致了墨西哥比索、加元和货币贬值，但其他领域的投资者似乎对此保持冷静。

林根指出，由于特朗普在竞选中经常强调关税问题，这种平静的情绪——尤其是美国国债市场——可能反映了投资者不应感到惊讶。他写道，这种反应表明，“市场不仅消化了对特朗普以‘关税为贸易政策’的预期，而且认为提高关税对通货膨胀的影响是一次性的”。

然而，林根指出，关税也可能削弱需求，并改变美国经济目前仍然坚韧不拔的发展轨迹。

特朗普宣布征收关税后，10年期美国债券收益率一开始有所上升，但随后有所下降。债券市场相对平静，为股市上涨留下了空间。周一和周二，美股三大股指均收高。

当投资者试图推断市场对新一轮关税的潜在反应和评估关税对美国经济增长和通货膨胀的影响时，他们可以回顾特朗普的第一个任期发生了什么。

牛津经济研究所(Oxford Economics)在本月发布的一份报告中，一些经济学家指出，关税将使进口商品更加昂贵，并将消费者的支出转移到国内生产的产品和从未受到关税影响的中国进口商品上，这意味着征收关税的国家的价格将会上涨，征收关税的国家和受关税影响的中国的经济增长将会下降。

经济学家指出，特朗普在任期内爆发的美中贸易战数据显示，关税将对贸易流动产生重大不利影响——关税每增加1。％，从中国进口将减少2.5%。然而，关税对通货膨胀的影响很小。由于美国是一个相对封闭的经济体，零售商吸收了一些影响，美国的需求已经转变为从其他地方进口的产品。

经济学家估计，将所有中国商品的关税提高到60%，最多会导致美国消费者价格指数。(CPI)上升0.7%。

另外，Research投资咨询公司 罗伯·阿诺特，Associates创始人兼董事长(Rob Arnott)本月早些时候指出，除非有针锋相对的一系列升级，否则对通货膨胀的影响可能是一次性的。

阿诺特说：“关税的计算表明，它不会对通货膨胀产生很大影响。

即便如此，阿诺特指出，美国债券收益率在特朗普获胜前后不久大幅上升，这是因为当时市场担心关税可能会再次推高通货膨胀。此外，当时市场担心美联储今年秋天采取的降息行动过于激进。

一些经济学家认为，关税将抑制市场对美联储未来降息的预期。

High Frequency 卡尔·温伯格，Economics经济学家(Carl Weinberg)和鲁贝拉·法鲁奇(Rubeela Farooqi)“面对如此大规模的关税冲击，美联储可能会放慢降息速度或停止降息，等待观察关税对物价的影响，”周二在研究报告中写道。

他们指出，美国的CPI在2018年至2019年特朗普提高关税后并没有明显增加，但当时的关税增加是分阶段实施的，并不是一刀切的。

两位经济学家写道:“无论美联储是否会做出回应，如果这项关税像当选总统所说的那样实施，美国的实际工资将会下降，GDP将会下降。如果美联储最终决定在更长的时间内将利率保持在领先水平，美国的GDP将进一步下降。如果关税导致价格不稳定，通货膨胀的增加也会抑制GDP的增长。”

同时，两位经济学家认为，特朗普是否会坚定地推进关税措施，或者更多地将关税作为谈判策略，目前尚不清楚。分析师表示，这种抽象可能是美国市场没有受到很大影响的原因。

特朗普表示，他将推进关税措施，除非芬太尼等毒品和非法移民停止进入美国。

凯投宏观(Capital Economics)北美经济学家斯蒂芬·布朗·布朗(Stephen Brown)研究报告中写道:“这似乎意味着，如果我们想防止被征收关税，这些国家可以通过提出可靠的计划来降低毒品供应或确保边境安全，就像墨西哥在2019年绕过特朗普的类似威胁一样。”

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本文来自微信公众号“巴伦周刊”（ID：barronschina），作者：威廉·沃茨，编辑：郭力群 ，36氪经授权发布。

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