三年来，“私募魔女”

李蓓，现状如何？

这个“言辞犀利”的女基金经理，曾经是私募行业最引人注目的大V，一篇文章出版，阅读量爆棚。

但是从今年开始，李蓓变得越来越低调，说话的频率也比以前低了很多。

但是，对李蓓管理的私募股权产品的关注并没有消失在市场上。

无论是商品收益曲线、规模波动，还是这位宏观对冲基金经理的交易思路，都是分裂关注的焦点。

随着近一个月多位大牌基金经理创下净值新高，李蓓是否也排在其中？

回答，或许超出了许多投资者的“期望”。

01 业绩有待突破

市场营销渠道的总结数据显示：截至十一月八日，业界表现良好的私募机构商品并不包括李蓓发起的私募机构的产品。

即使在某知名的第三方渠道网站上，年内盈利的商品也没有出现她的名字。

而且李蓓发起的机构显然是有产品在这个渠道上市的。

所以，大概率可以推测，他们在某些渠道上市的代表性产品，很可能在2024年的收益并不明显。

02 三年来，“巅峰”已经过去

而且这种不光彩的表现，似乎不仅仅是今年。

在过去的两年里，一些分销渠道给出的净值数据显示，她旗下的一些代表性商品，如宏观对冲商品，收益相对平淡。

事实上，李蓓自己的公众号文章也承认，他的产品已经出现了阶段性损失。

在她今年年初的公开表述中，提到了她管理的宏观对冲商品“从去年中高点到现在，今年跌幅大于沪深300，低于中证500，最大回撤达到25%。”（下图）

普通投资者可能不明白这一减仓幅度。

从2023年中高点到2024年1月23日，上证综指最大回撤为18.99%。；

从2023年中高点到2024年1月23日，沪深300指数的最大回撤不到22.5%；

李蓓提到的对冲产品的减仓幅度，比沪深300这样的宽基指数还要大。

03 原因有待考证

由于外界对李蓓的具体操作并不了解，在过去三年的投资中，她究竟在哪些方面“吃亏”，又在哪些方面获利，外界很难总结。

但是根据她自己的公开言论，可以发现，大致有几个方面可能是值得探索的线索。

2022年5月，她在微信官方账号文章中提到，“在过去的一个多月里，a股特别是以沪深500为代表的制造业细分龙头股票，经历了融资暴仓、雪球敲入、私募止损被动卖出集中发泄。进入10年一遇的绝对小看区间。”

随后的事实证明，这一判断在短期内是“好”的，从22年4月到22年 七月份，中证500从1714点反弹至2302点，反弹30%。

然而，22年7月以后，中证500指数再次从2300点以上跌至今年2月的1254.73点，一路跌幅最大接近45%。

在2022年之后，中小盘股的结构性超卖并未得到预测。

李蓓在2023年3月和6月的公开文章中两次提到对房地产行业的判断，

六月份的《关于房地产的再讨论》中提到，“看好今天(2023年6月)还没有爆雷的房地产企业，很多市值都会达到新高。”

这一判断，到目前为止还没有实现。

相反，即便是经历了2024年秋天的“绝地逢生”，大多数a股地产企业的市值不但没有达到新高，反而连2023年上半年的水平都没有达到。。

当然，对于一个宏观对冲产品来说，它可以投资很多资产，不仅限于股市，还可以使用很多投资工具。下跌通常意味着一些投资机会。

但是那些重要的宏观变量，重要资产类别的趋势判断，一般都不是很好。

尤其是宏观对冲产品，通常涉及一些期货或衍生品的投资。

04 主动增加规模压力和认购。

净值低迷，一般带来规模收缩，这是私募行业的正常状态。

李蓓管理的部分资产管理产品规模在年内也有所下降，这也是来自行业营销渠道的信息。

根据一些渠道的信息，2023年第二季度出现了相关产品的规模高点，但经过一年多的净值表现，一些产品的规模开始萎缩。

自然，到最近为止，李蓓管理的总规模仍超过100亿元(基金行业协会数据)。

也许，她仍然有许多“粉丝”，许多投资者在她的产品中“坚持”，

一些媒体报道还表示：李蓓在最近与投资者的交流中透露了连续三周“投资”商品的行为。

“我也连续三周加仓基金。我想我现在能做的就是耐心，然后给时间，等待太阳逐渐升起，鲜花盛开，毒蘑菇消退。” 在交流中，李蓓提到。

基金经理跟随自己的私募产品，一般是与持有人“共进退”、采取“共担风险收益”措施。

在今天的时间里，李蓓发布了跟投信息，显然也在释放对自己产品的信心。

05 未来还有待观察

虽然距离投资回报最突出、规模增长最快的阶段已经过去了近三年，但李蓓早在去年年底和今年年初就在许多公共场所“唱更多”股权资产。

虽然她的产品定位是宏观对冲——理论上构建多元资产的多头和空头头寸——但她的产品净值确实在一段时间内与宽基指数“相同频率”。

然而，令人惊讶的是，在今年1月市场大震前后，李蓓的商品状态和指数“脱钩”，显然没有往年那么紧。

显然，这是一个新的变化。

2019-2020年李蓓会重振雄伟吗？

外界并不了解，只能翘首以待。

本文来自微信微信官方账号“资本深潜号”，作者：郑孝杰，编辑：袁畅，36氪经授权发布。

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