以前的“中国版ZARA”，拉夏贝尔完全告别了金融市场。

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发文/老刀

编辑/蔡建桢

拉夏贝尔在2022年5月24日从a股退市后，现在将再次从香港联交所退市。

这位曾经被称为“中国版ZARA”的精品女装巨头，如今陷入了退市、破产重组的境地，成为了又一个“时代的眼泪”。也许只有退出繁荣，努力面对新市场下的新战略重启，拉夏贝尔才能涅槃重生，获得再次生存的机会。

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a股退市后，将在港股退市。

11月8日，拉夏贝尔宣布，根据《香港联交所上市规则》第6.01A(1)条，香港联交所将于2024年11月14日上午9:00撤销公司H股上市地位。

拉夏贝尔还在公告中强调，撤销h股上市地位不会对公司的日常运营和重组产生重大影响。公司将继续坚持“为美好生活设计”的品牌初衷和发展战略，为每一位消费者提供更高质量的时尚产品和生活方式；公司将继续依法推进重组，努力消除之前面临的债务负担，提高可持续经营能力和经营状况，回归良好的成长轨道。

拉夏贝尔于2014年在港股上市，2017年继续登陆a股，拉夏贝尔成为“国内第一个‘’A H“两地上市服装品牌”。2022年5月24日，拉夏贝尔宣布退市整理期结束，被上海证券交易所退市。到目前为止，拉夏贝尔的双上市地位已经完全被取消。

拉夏贝尔的坏消息不断传来，今年一月，拉夏贝尔在上海闵行区的大楼、办公室和电子产品在司法拍卖中被拍卖。资料显示，该地块的土地使用权面积为4万㎡，包括一个和两个温度科技园，三个是会议中心，四个是拉夏贝尔的办公室和对外转租，五个是亚朵酒店，六个是地下1-2层停车场，共有15.75万的建筑面积。㎡。当时起拍价9.5亿元，估计价格在13.5亿元左右。但是遗憾的是，在拍卖结束时，没有人出价。

对于拉夏贝尔来说，这次退市也是一件减少外界多重不必要承受的好事。对于拉夏贝尔来说，最重要的是尽快完成破产重组程序，集中精力整理战略，专注于运营。

法院于2023年9月12日对拉夏贝尔作出重组判决，并于9月15日发布重组投资者招募公告。重组投资协议于今年7月24日签署。重组投资协议的签署意味着拉夏贝尔获得了新的“生存可能性”。投资者与债务人达成一定协议，最大限度地维护公司、债务人和投资者的利益，保留公司的品牌和运营，并有可能继续下去。

如果公司能够成功重组，就意味着拉夏贝尔将重生，将在负债、退市等一系列负面泥潭中解脱出来，集中更多的资源和精力继续经营，逐步提升公司的主营业务规模和盈利能力，进一步修复公司的信用体系，提高融资能力。

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顽强求生

业绩表明，拉夏贝尔集团2023年营业收入1.7亿元，同比下降14.0%；营业额损失5.7亿元，同比损失下降39.4%；2023年净亏损为7.49亿元，比去年同期下降30.2%。

即使面临如此惨烈的表现，拉夏贝尔依然顽强求生。

今年7月，拉夏贝尔管理层对外发声，表示未来的重点方向是重塑品牌，升级渠道，陆续推出设计师系列，打造国潮品牌，继续打造全新线下旗舰店。

为了实现这些商业战略，拉夏贝尔声称要“积极配合各方推进负债处理，配合管理员工作，努力通过重组计划尽快成功重组。”

今年6月25日，拉夏贝尔还在杭州举办了一场以“懿”为主题的“时尚秀”。拉夏贝尔借时装秀的机会，向大众展示了公司品牌重塑和品牌复兴的效果。对于这场时装秀，拉夏贝尔宣布“将祥云、青瓷、缎子、纽扣等具有东方元素的符号融入设计，通过服装的表达向消费者传达中华文化的独特魅力。”

演出结束后，拉夏贝尔总裁张莹表示，拉夏贝尔有着辉煌的历史，取得了“百亿收入”的成就，被消费者称为“国家女装”品牌。目前，在各方的支持和帮助下，随着重组的顺利进行，公司已经走出了“黑暗时刻”。从现在开始，“懿”意味着美丽和高贵。希望拉夏贝尔在大家的努力下越来越好，越来越辉煌。

从拉夏贝尔现场发布的视频和传播报道来看，在其策略上，主要是推广“东方时尚美学的民族潮流”。笔者认为，无论是时尚秀的主题“懿”——这样一个不熟悉、意义不明的词，还是发布的服装特色，整体感觉都是“低沉多了，活力不足”。对于新的市场，拉夏贝尔特别需要呈现新的特色和风格，打造活泼年轻的品牌感知。即使目标客户被锁定为30岁以上的女性群体，这些目标群体也是90后认知更年轻的群体。拉夏贝尔显然很难在与80后和70后的交流中取得新的突破。

另外，从拉夏贝尔透露的战略取向来看，他似乎有意尝试轻资产模式，进一步利用知名度较高的品牌价值来实现利益实现。

拉夏贝尔宣布，为了更好地利用外部资源，提高业务周转率，公司将线上业务从“策划设计-自主采购-平台运营-线上销售”的传统模式调整为“品牌赋能” 运营管理新模式，实现企业向轻资产、数字化、科技化转型，提高企业整体运营效率和盈利能力。

服装品牌中有两种所谓的“轻资产”方式。首先，以美特斯邦威为代表的只保留营销、设计和渠道功能，外包所有重资产阶段，如采购和生产；另一种是只保留品牌，通过代工或加盟向合作伙伴授权品牌，向市场销售大量代工品牌，以南极人为代表。

目前还不清楚拉夏贝尔最终会采用什么样的轻资产模式，这个导向可能只是其管理层的一般思路。在破产重组结束之前，任何商业战略思路恐怕都只是一个幻想。

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中国版ZARA翻车警告

拉夏贝尔成立于1998年。拉夏贝尔于2007年获得第一轮融资，并于2009年获得君联资产投资。从那以后，它迅速扩张。港股和a股上市后，拉夏贝尔在2018年营收超过100亿元，一度成为中国营收最高的女装上市公司。

十多年前，线上电商尚未兴起，线下女装品牌疯狂扩张，追求品牌规模和渠道规模。

据统计，从2012年到2017年，拉夏贝尔的店铺从3340家疯狂扩大到9448家。在店铺扩张的同时，拉夏贝尔的排面也越来越大。拉夏贝尔在2011年之前只有La。 Chapelle、Puella、Candie三大女装品牌's。2012年，公司明确指出了“多品牌、直销为主”的发展理念，一口气推出了包括女装、男装、童装在内的6个新品牌。

在2015年之后，拉夏贝尔通过投资合作，选择了更激进的扩张方式来拓展新品牌。当时，拉夏贝尔在杭州暗涉集团的控股上花费了2亿元；2016年，拉夏贝尔以1600万元收购了广州西辰服装80%的股份；2018年，拉夏贝尔以4.38亿元收购法国品牌Naf Naf SAS100%的股份，事与愿违，Naf Naf SAS并没有提高拉夏贝尔的表现。Naf Naf 从2017年开始，SAS亏损650万欧元，到2019年，亏损扩大到5300.76万欧元。拉夏贝尔在2020年2月25日失去了对Naff。 Naf 控制SAS的权利。

2015年到2019年，La Chapelle、Puella2个主要品牌的总收入分别为53.95亿元、52.45亿元、40.61亿元、41.22亿元和29亿元，分别为59.4%、51.2%、45.2%、40.51%、37.83%。除了7m、LaBabité这两个品牌的收入仅占10%以上，而其它新品牌的收入贡献不大。

从2018年到2019年，拉夏贝尔聚焦女装品牌，主动收缩Pote。、JACK 非核心品牌，如WALK，业务发展规模。2019年5月，拉夏贝尔以2亿元的价格出售其控股子公司杭州暗涉电子商务有限公司54.05%的股份，其七格格、OTHERMIX、OTHERCRAZY等在线服装品牌也被剥离。2020年，拉夏贝尔旗下男装品牌JACK 法院受理WALK申请破产清算。

疯狂的扩张让拉夏贝尔“消化不良”。一方面，库存积压过高，另一方面，他经常陷入质量问题和设计抄袭的负面舆论。公司“多品牌、直销为主”的运营模式增强了运营成本和风险。

特别是在拉夏贝尔大幅扩张的同时，也遇到了一个大变革的时代——线上电商的强势崛起。在线渠道上，大量中小品牌运营成本低，商品价格低，大量线上女装产品以极快的创新速度对线下大品牌进行翻版，使得像拉夏贝尔这样的传统女装品牌在运营效率上跟不上线上女装店。

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破产重整下唯一的机会

2020年2月，拉夏贝尔创始人邢加兴辞去了公司所有职位，此后公司控制权也发生了变化。上海文盛资产管理有限公司(有限合伙)及其一致行动人成为公司最大股东，管理层重组。目前，张鑫担任拉夏贝尔董事长，自2019年1月起担任文盛资产股权投资部副总经理。

如今，拉夏贝尔面临重组。在新投资者和债务人之间的拉扯中，能否达成一致的协议尤为重要。其中，拉夏贝尔剩余资产的价值几何可能是多方博弈的重要因素；另一方面，如上所述，如果投资者可能会给拉夏贝尔一个重新开始工作的机会，后期的产品和品牌能否带来新的体验，能否摆脱传统女装品牌运营的路径依赖，打造更加时尚，更年轻的品牌认知，是市场对拉夏贝尔的第二次考验。

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