信达证券：给予上海电影购买评级

近日，信达证券有限公司冯翠婷对上海电影进行了研究，并发布了《2025》调查报告 每年都有望成为内容大年，看好公司 IP 加快商业逻辑验证，本报告对上海电影进行了买入评级，当前股价为 29.38 元。

上海影片 ( 601595 )

事件：上海电影所拥有的许多经典 IP 近期游戏、商品玩具、文化文化创作等多个方向增长加快，更新频繁。比如：1）11 月 5 日本上影元授权，天宫大闹天宫。 IP 与世界著名游戏《部落冲突》重磅联动；2)11 月 1 日本，上影元授权《中国幻想之鹅鹅》与“灵画师”联动，为用户带来不同的仙侠奇迹；3)上海电影与凯英网联合开发运营。 IP “黑猫警长”合作游戏，让玩家通过制定策略、塔防作战等方式感受多重副本；4)上影元品首次亮相深圳礼品家居展，开始扩展。 IP 文化礼品的 B 端部布局；5)上影元与康师傅携手推出老坛酸菜面创意故事桶，联名包装一同亮相。6)上海电影与德国百年玩具品牌摩比世界跨界融合，摩比世界将依托上海电影。 IP 在玩具定制与销售、海外渠道拓展等方面与公司进行深度合作。

评价：

内容影院业务：2025 2024年有望成为公司内容的大年， 2008年电影市场表现疲软，给公司内容影院业务带来压力，看好后续行业复苏带来的业绩修复。根据猫眼专业版数据，2024 几年前三季度，我国电影总票房实现 347.7 亿元，同比 2023 年同期的 455.77 亿元降低了 23.7%。其中，上海联合影院线 2024 年度前三季度实现累计分票票房 24.13 亿元，同比 2023 年同期的 34.13 亿元降低了 29.3%，2024 多年前三季度，公司直营影院累计实现总票房。 3.62 亿元，同比 -30.4%。2024 年度高质量电影内容端供应不足导致线下观影需求下降。2024 每年都有高质量的内容上映，比如《爱情神话》的平行文章《好东西》。 11 月 22 上海电影是日定档上映的主要制片人和发行人。展望 2025 2008年，电影春节档高质量内容频发，我们看好 2025 2008年电影总票房的提升带来了内容和影院方面的恢复。此外，IP 在内容方面，公司参与了动画电影《小妖怪的夏天：曾经有一座浪山》。 2025 暑期档上映，我们也预计剧动画《中国奇谭》第二季会上映。 2025 年上线。

2024 2008年，公司业绩受到电影市场整体表现的干扰，发布中期分红计划回馈股东。2024 公司在年前三季度实现营业收入 5.6 亿元，同比 -11.1%；实现归母净利润 1.07 亿元，同比 -13.74%；实现扣除非归母净利润 4381.68 万元，同比 -33.76%。2024 第三季度，公司实现营收 1.79 亿元，同比 -30.52%，环比 4.67%；实现归母净利润 0.38 亿元，同比 -34.68%，环比 66.87%；实现扣除非归母净利润 74.09 万元，同比 -98.27%，环比 -94.91%。2024 第三季度实现毛利率 19.1%，同比 -7.75pct；实现归母净利率 21.43%，同比 -1.36pct。公司发布 2024 年中分红计划，总股本 4.5 以亿股为基数，向全体股东提供每个股东。 10 股票发放现金红利 0.96 人民币(含税)，估计共发现金 4303 一万元(含税)，占比 2024 多年前三季度，公司归母净利 40.1%。

IP 商业：游戏，商品商业化稳步进行，AI IP 2025年探索新娱乐领域 年有望实现 IP 变现加快。IP 整个产业链的发展依赖于上影元文化的子公司，在电子商务、游戏、空间、文化旅游等领域进行。 IP 拓展应用。2024 上半年上半年，影元实现净利润 2115.76 万元，2025 每年都有望实现高增长。游戏授权：2024 2008年上半年，公司与《光遇》、《血战平安京》、《永劫》、《超级世界》、《时光旅行社》、《球球英雄》等多种类型的游戏联动，总传播曝光率超过 30 亿。《葫芦兄弟》与《永劫无间》联动官宣文章 7 日阅读量达 抖音点赞80W 10W ，播放量 260W ；上影与恺英网络有限公司达成战略合作后，双方将共同推出第一家公司 IP 我们预计，合作项目《黑猫警长》授权游戏将在 25 今年内向市场推出。二是商品授权：截至 2023 年，上影 IP 授权商品 GMV 总量已超 10 亿元。2024 年度公司在食品、住房、交通等领域与光明乳业、星巴克、必胜客、宝马、瑞幸、古茶、华莱士、中国邮政、JD.COM、雀巢等知名品牌展开。 IP 联合合作的授权。3）IP 文化创意:不断打造精品文化创新品牌“上影元品”，开发了数百个包括自主研发、联合开发、定制开发在内的产品。 SKU。通过进入“小红书”“得物”平台，得到大咖力推荐，拓展了文化创意产品的全电商平台和市场渠道。4）AI IP：企业积极推进 IP 与互动影游，AI、MR 新兴科技娱乐领域的行业等领先企业合作，促进沉浸式互动感受的创新。7 月份，公司与国内头部携手 AI 上海阶跃星辰智能科技有限公司以经典经典的经典亮相世界人工智能大会 IP依托《葫芦兄弟》，探索文生视频的可控性。 IP 生成技术；8 月，公司在游戏平台上联合互影科技、阅文集团、上影制作。 Steam、小程序、QQ 全球首款双人互动影游《谍影成双》小程序同步上线。5）IP 授权合作:公司与德国百年玩具品牌摩比世界跨界融合，摩比世界将依托上影 IP 在玩具定制与销售、海外渠道拓展等方面与公司进行深度合作。

利润预测和投资建议：IP 作为公司的第二成长曲线，上影元收入加快，2023年 年及 2024 2008年，公司成功验证 IP 有可能在游戏类别、商品联名等方面取得成功。同时，2025 2008年有望成为公司影视内容的大年，《小妖怪的夏天》和《中国奇谭》 二是公司的上映也有望给公司 IP 带来关注和收益，公司 IP 商业化的道路是有望的 2025 加快每年的开启。因 2024 2008年影视票房表现疲软，我们调整了之前给的。 2024 年度业绩预期。公司是我们预期的 2024-2026 年收入分别为 8.00/10.74/13.10 亿元，同比增长 0.6/34.2%/22.0%；归母净利为 1.30/2.39/3.23 亿元，同比增长 截至2%/84.6%/35%， 2024 年 11 月 11 日，对应 PE 分别是 保持“买入”评级，101.67/55.08/40.79x。

风险因素：电影市场票房低于预期风险，IP 授权变现不及预期风险。

根据证券之星数据中心近三年发布的研究报告数据，TF证券孔蓉研究员团队对此股进行了深入研究，近三年的预测准确度均为 预测78.16% 2024 年度归属净利润为利润 1.39 十亿，根据现价转换预测。 PE 为 94.77。

最新的利润预测细节如下：

此股近期 90 天内共有 13 家庭机构给予评级，购买评级 9 家庭，加持评级 3 家庭，中性评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 27.95。

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