大型通货膨胀，来了？

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请注意我们！

在过去的两年里，每隔一段时间就会有一轮小救市，一救市就涉及到放水，所以很多人都患上了“间歇性通胀恐惧症”。

最近，这种情况又发生了。

很多人认为我们的财政要搞万亿规模的债务，再加上央行宽松的放水节奏，最终必然是节节攀升，出现大通胀。

笔者认为，就目前的救市节奏而言，我们不但不会出现大通胀，反而会使通缩时间持续延长。

第一，很多人在认知上有两个错误。

一是近年来央行不断降息，发行财政债券，所以目前的环境是一个“大放水”的环境；另一种是财政决定从事万亿规模的债务化，所以经济政策极其宽松。

对于第一个条件，许多人根本没有意识到我们的货币正在趋势收缩！

使用大家熟悉的东西 m2 看看下面的图片：

尽管我们的货币总量正在缓慢增长，但是从去年开始 6 从月份开始，我们的货币增长势头开始明显放缓。上图的曲线斜率平整度和官方公布的 m2 这一问题得到了同比增速下降的解释。

为何如此？

因为借款人在减少。

贷款创造货币！

从 2020 从2008年下半年开始，我们整个经济的贷款增长率一直在下降。 2024 年度下降速度更加加快。

俗话说，钱就是债，只有有人通过银行系统借钱，债务，钱才会诞生才算放水。

一家贷款迅速下滑的经济体又怎能算是大放水呢？！

很多人只是被央行扩张(放水)的动作所迷惑，认为放水就是放水。事实上，它只是向金融系统放水，以保持整个金融系统的稳定性(充足的流动性)，很难控制银行是否会大规模贷款。

当前央行频繁出现新的货币工具的意义在于——处理银行不愿贷款，央行难以减弱经济影响。

对于化债来说，看起来是地方政府要发行债券和借钱来形成新的货币，但别忘了今年是“资产短缺”，很多人都渴望政府发行债券。所以这个过程相当于把社会上的钱筹集起来，然后通过还债释放出来。银行没有借很多钱，社会上整个货币总量也不会有大的变化。

记住，如果老百姓去买债券，那么化债就只是把社会上的股票货币转移，不会马上印出更多的钱。

综上所述，现在很多人都认为“我们在搞大放水，所以会有大通胀”，其实是错误的。

事实是，我们的“活水”正在萎缩，趋势下降，怎么能说大通胀呢？！

另外，更重要的是，许多人根本没有意识到我们现在要走的是“去杠杆化风险” 重新投资“稳定经济道路”。

去杠杆化风险为整个经济环境奠定了货币宽松有限、财政紧缩难以改变的主要基调；注重投资的方式注定了更便宜的工业产品，而不是水。

这一组合注定不会发生大规模的通货膨胀。

怎么会这样呢？

因为货币和财政发力的锚都是投资，都是为了生产更多的商品而不是消费。

特别是在政府补贴的影响下，除房地产外，我们的其它固定投资都保持了较高的增长速度，其中：

矿业保持在原地 15% 投资增长，

制造业保持在原地 9% 的投资增速

通信电子和其他制造业的维持 14% 投资增长率。

虽然很多人感觉不到，但是出去吃饭很贵，水、电、煤气、西红柿的价格也涨了。但你一定知道，电瓶车搞价格战，钢材、光伏等产业协会发文“反内卷”。

这就是我们目前经济的价格现状:高度市场化的非工业产品价格降低，需求小、市场化程度低的生活必需品价格上涨，这是我们的。 gdp 平减指数负了两年。

不久前，摩根士丹利向我们三种经济增长模式提供了相应的通货膨胀状况：

首先，为了完成 gdp 仍更倾向于投资，那么通货膨胀不但起不来还会继续萎缩，gdp 持续保持平减指数 -0.5% 到 -1% 之间；

二是致力于去除风险，容忍经济适当放缓和减少投资，那么通货膨胀就会比较低，但是要比第一种情况好一些，gdp 平降指数低于 -0.5%；

三是从促进消费开始完成。 gdp 那么通货膨胀就会逐渐恢复到任务， 2% — 3% 柔软状态。

从今年开始，我们一直在三种状态之间切换，但是主线仍然是第一种。

综上所述，笔者认为，我们的主线方式并没有改变，我们不仅不会出现大规模的通货膨胀，反而会使通货膨胀状态持续拉长。

而且对我们个人来说，现金等高流动性资产仍然是首选，投资紧跟政策暂时扩张的节奏就足够了。

总而言之，心中有我们可以洗洗睡觉的大通胀。

不必怀疑，近年来我们将很快进入一个真正的低利率环境。

环境一变，很多投资逻辑也会随之改变。所以，我为大家准备了一个低利率配置资产的思路框架，希望对大家有所帮助。

THE END

作者：和卿

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