突然间爆炸！并购重组火了，还能追吗？最新判断

上百家上市公司公告 加速a股并购重组 私募股权看好并购市场的爆炸式增长

自9月24日证监会发布《关于深化上市公司M&A市场改革的意见》(以下简称《M&A六条》)以来，a股M&A重组明显升温。数据显示，近一个月来，112家上市公司披露了重大重组事件的相关公告。

在接受《中国基金报》记者采访时，多位私募股权人士表示，政策有利释放，支持跨境并购，放宽条件，加快审批，将促进并购生态活动和产业整合升级。并购有利于优质资产的整合，增强资本市场的流动性和活力，同时为私募股权投资机构提供更多的投资机会和退出渠道。

“并购六条”激发市场活力

数百家上市公司发布相关公告

Wind数据显示，截至11月9日，今年共有183家上市公司发布了有关重大重组事件的公告，其中9月24日后发布了112家。

“政策出台后，上市公司的M&A意愿明显提高，尤其是在科技、药业等重点领域。放宽重组上市条件、加快审批、优化定价机制等。，都在逐步释放政策红利。这是活跃M&A生态和促进产业整合的积极信号。”一村资本总经理于彤说。

深圳卓德投资总监杨博表示，自“M&A六条”发布以来，a股市场的M&A重组明显活跃，呈现出M&A案例数量增加、交易规模和类型多样化的趋势。各行业广泛参与，尤其是科技领域。国有企业也加快了M&A的步伐，促进了产业整合和资源优化。此外，随着跨行业M&A的增加，一些公司通过M&A探索新的增长机会，促进了M&A概念股的活跃。

根据新陈资本管理合伙人信跃升的分析，PE市场并购在2024年上半年的退出比例为13.7%，高于整个市场(9.7%)，较去年同期增长6.8％。在政策激励下，上市公司参与并购重组的想法有所增强，但本轮大家更加谨慎，更加重视战略整合并购。同时，目前一级市场的资产池目标规模较大，为M&A重组提供了可观的资产池。企业家和投资者都在评估，他们愿意通过M&A重组进入市场。PE机构正在积极寻求并购退出的交易机会，在当前退出渠道受限的背景下，出台了多项并购政策和措施。”

从政策层面来看，CICC投资银行部全球M&A业务负责人、董事总经理陈洁表示，“M&A六条”将加快上市公司向新质量生产力转型升级，不断提高金融市场整体质量，支持基于转型升级目标的跨行业M&A、支持有利于补充链条、提高关键技术水平的无利可图资产收购等措施。与此同时，丰富重组工具箱，建立简单的并购审核程序等措施，提高了上市公司并购交易的灵活性和便利性，提高了效率。

上海洪欣股权投资基金管理有限公司总经理叶晶晶表示，“M&A六条”的发布明确了系统的宽松导向，最重要的变化是支持跨境M&A和产业整合。“长期以来，政策控制对跨境并购持谨慎态度，但从经济发展的角度来看，人工智能、生物医药企业融资困难、IPO困难等许多新生产力代表也困难，并购为这些企业提供了出路。从历史上看，M&A重组是提高产能的重要途径之一。对传统企业而言，通过并购引入成建制的专业团队和机制，是实现转型升级的有效途径。”

盈科资本产业投资事业部总裁冯志强认为，针对新质量生产力的纵向M&A成为本轮M&A重组的重点方向之一。上市公司可以通过纵向并购，引导更多的资源要素汇聚到新的生产力方向，实现快速发展，跨越技术门槛。横向并购也是传统行业和龙头企业的重要方向。通过横向并购，上市公司可以整合产业链资源，提高资源配置效率，形成规模效应和协同作用。

看好并购重组市场发展前景

私募股权基金成为并购市场的重要力量。

私募股权对并购市场的发展前景持乐观态度。

信跃升认为，“并购六条”表明了监管部门对并购重组市场的支持态度和决心，并购重组市场将在未来爆发式增长。与中国的经济规模、资本市场规模相比，中国的M&A重组市场规模尤为小。很多企业内部增长压力很大，账户上积累的可观现金并没有盘活；然而，一级市场投资培训的创业公司和跨国公司形成了相当大的资产池，但很少有符合IPO条件的。

在政策的推动下，杨博表示，未来a股市场的并购活动将会加快，特别是在符合我国战略的领域，如科技、新能源等。随着资源整合和合理配置的提高，央企和国企的并购步伐将加快，并购债券和基金等融资工具的发展将为市场提供更加灵活的资金支持。跨界并购也将成为企业获取关键技术和市场资源的重要手段。他说：“这一趋势将增强资本市场的流动性和活力，并购概念股持续受到重视，龙头企业通过并购巩固地位。但是，随着M&A重组热潮的升温，市场短期波动可能会增加，投资者应注意基本面，防止后续炒作。”

诺鼎资产认为，M&A作为金融市场的重要工具，可以加快产业证券化，不断优化上市公司的盈利能力。然而，通过加强对上市公司实际控制人和知情人的监管，可以防止非法交易的发生。产业整合M&A最终将成为资本市场的主要方向。

鹤禧投资表示，控制大力鼓励上市公司并购重组，上市公司和大量未上市公司积极响应相关政策，并购重组的爆发将带来大量投资机会。创东方投资管理合伙人肖珂也表示，期待相关政策推动中国公司产业升级、产业整合、上市公司业务升级。

与此同时，私募股权看好并购重组，为私募股权投资带来了更多的退出渠道。

冯志强表示，“M&A六项”激发了市场活力，预计未来M&A重组项目的数量和规模将大幅增加，跨行业M&A和产业链整合将成为一种趋势。对于私募股权投资，积极推进已投项目产业整合，提升核心竞争力。除了IPO模式，M&A重组也将成为未来项目撤销的重要途径。

于彤表示，随着政策环境的不断改善和市场机制的不断完善，产业整合需求将继续释放，中国市场有望迎来新一轮M&A浪潮。对于PE机构来说，这不仅提供了更多的退出渠道，也对M&A的投资能力提出了更高的要求。

信跃升表示，未来私募股权投资基金通过并购退出的比例有望增加。一方面，新规鼓励上市公司通过M&A重组收购新兴产业优质企业，为私募股权机构带来更多的投资机会和退出方式；另一方面，为了鼓励私募股权基金做耐心资本，“M&A六条”提出了私募股权基金“反向挂钩”政策，将促进“募集和管理退出”的稳步发展。同时，我们对M&A基金的发展前景持乐观态度。M&A基金在优化公司管理团队和治理结构方面具有独特的优势，为被投资企业提供战略和数字化赋能。它是盘活现有资产、为市场提供专业资产池的中坚力量。

坚持基本面股票投资 私募提示谨防“炒作型”并购重组

近日，M&A重组板块表现活跃。在政策支持和鼓励下，M&A重组的股票数量明显增加。私募股权机构如何看待M&A重组机会？你参与投资还是如何投资？如何看待“蹭流量”的企业？中国基金报记者采访了多家证券和私募股权机构。

接受采访的私募机构表示，他们将在M&A重组的公司中寻找高质量资产的机会，同时关注估值和未来空间，对一些“蹭流量”、“炒作”的企业要谨慎。最近M&A重组股票通常涨幅较大，需要注意风险。

关注高质量的并购重组机会

研究基本面价值和空间价值

根据Wind数据，CSWDM&A指数从9月底开始上涨，截至11月8日，已经上涨了60%以上。很多M&A主题的股票都是连续涨停的。

关于M&A重组概念的火爆，鹤禧投资表示，很多中小企业基本面较差，甚至主要价值为壳价值。当政策鼓励M&A重组时，相关企业会有很好的投资机会。机构投资者从基本面选择更多的股票，不会为了M&A的主题而追逐热门股票。

“M&A重组的机会有一定的可持续性，本质上是提高金融市场上市公司结构的好事。”深圳卓德投资总监杨博认为，目前市场整体估值水平相对较低，是寻找目标和行业整合性价比较好的时间窗口期，可以适当参与。

对于如何选择和参与M&A重组的机会，诺鼎资产表示，应积极参与产业整合M&A和产业升级M&A。对于跨境M&A，如果实际控制人的股份安排合理，M&A资产不是行业末端的企业，仍然可以根据实际情况参与。诺鼎资产还关注一些国央企业整合、股东未上市资产雄厚的相关公司。

诺鼎资产认为，龙头企业的整合并购更具确定性，会祝福企业的“环城河”，但对于二级市场利润来说相对有限，会精心挑选具有明确胜率和赔率的灵活企业；对于中央国有企业的整合，如果能产生协同作用，并且能够预期带来明显业绩改善的企业，就会重点布局。M&A重组的风险主要在于M&A的概率和M&A后资产估值的错误，确定性主要通过M&A逻辑的演绎来保证，M&A失败的风险通过组合投资来降低。而且对并购后的资产定价，主要是通过对并购资产的研究来实现风险规避。

杨博表示，在选择目标时，重点关注具有政策导向的行业，如科技创新、战略性新兴行业，同时关注同一实际控制人下的资产整合机会和产业链上下游整合机会。

鹤禧投资还认为，上市公司总公司资产小，市值小，央国企值得关注。在投资策略方面，更适合选择一批企业进行组合投资。

对于后续M&A重组机会，杨博认为M&A重组市场后续上行空间有限。随着市场的逐渐复苏，资产标的价格也会上涨。后期M&A会更加注重资产本身的战略性和性价比，实际交易的落地机会会减少。后续会重点关注核心战略M&A机会。

谨防“炒作型”重组

防止涉足“目的不纯”交易

在政策的支持下，M&A重组的主题再次活跃，但不排除“蹭流量”炒作的企业和行为。对此，接受采访的私募和人士建议，谨防“炒作”重组，防止涉足“不纯目的”的M&A交易。

“投资者要警惕以市值管理为目的，防止退市的M&A重组。”信宸资本管理合伙人信跃升表示，这种M&A重组属于“炒作”M&A。投资者应该投资那些业绩好、有望通过M&A实现跨越式发展的公司。这种重组M&A主要是基于公司的战略目标和长远发展。

信跃升认为，在鼓励上市公司规范、有效、高质量并购的同时，监管部门将始终高度重视和严格控制各种不当的并购交易。对于私募股权投资，需要更加重视并购重组的质量和合规性，防止并购重组交易涉及“目的不纯、方向不准、操作失误”。

村资本总经理于彤认为，市场上总会有新的投资热点，投资者需要警惕投机现象。真正有价值的M&A重组应该着眼于产业逻辑和长远发展，需要从更长远的角度来判断。

上海弘信股权投资基金管理公司总经理叶晶晶也表示，建议投资者更加关注并购目标业务的实质和进展，以及估值的合理性。

“面对上市公司的M&A重组信息，投资者应仔细识别信息的真实性。”盈科资本产业投资事业部总裁冯志强表示，要重点关注企业的基本面，包括财务状况、盈利能力、行业地位等。，防止盲目从众炒作。

创东方投资管理合伙人肖珂认为，如果上市公司涉及M&A重组，其资产一般面向未来，代表新的生产力，符合市场偏好。然而，M&A重组后的资产质量和业务整合或协同效应往往是不确定的。建议投资者保持理性，充分认识和评估风险。

并购窗口再次启动 并购基金可以大显身手

许多机构人士称2024年为“M&A元年”。在他们看来，IPO的收紧给M&A重组带来了议价空间，同时，M&A重组制度从年初开始不断优化。随着政策的改善，M&A重组进入了一个活跃的时期。

值得注意的是，M&A重组原本是一种涉及多方利益博弈的运营模式，同时面临多重风险，成功人士寥寥无几。据不完全统计，截至2024年第三季度末，今年以来，已有98家上市公司发布M&A重组公告。如果按照目标资产转让计算为交易完成，只有15家上市公司完成重大资产重组。

“整合M&A不仅需要从事复杂的交易，还需要在交易完成后整合目标业务，这对上市公司，尤其是中小公司来说是一个巨大的挑战，运营风险很大。”信陈资本管理合伙人信跃升告诉中国基金报记者。

此外，许多机构表示，目前市场政策越来越暖和，但M&A重组行业的发展仍然面临许多客观挑战。不仅需要M&A基金等专业机构协助买卖双方提高交易通过率，还需要相关政策逐步完善，构建M&A重组良性发展的生态系统。

并购风起云涌

Wind数据显示，2024年前三季度，中国M&A市场(包括中国公司跨境M&A)披露了5830起M&A事件，交易规模约1.26万亿元。自9月24日《M&A六条》发布以来，已有1700多起M&A事件被披露。

一家头部经纪公司的投资银行负责人告诉记者，从历史数据来看，最终能够实施并购的案例约占所有案例的20%。并购重组后，只有20%的例子能够真正结合业务，成为并购收入的第二增长曲线。

一村资本总经理于彤分析，从实践层面来看，首先，二级市场的变化增加了定价的难度；其次，交易架构设计需要平衡上市公司、目标方、投资者等各种利益；第三，M&A后的整合管理面临着巨大的挑战，要求M&A有丰富的工业运营经验和专业能力。

最近，上市公司思瑞浦收购创东方投资的创芯微交易，引起了不少同行的关注。

根据公开数据，创芯微作为IPO撤离项目，整体估值为10.66亿元，比B轮融资高出近八折。为平衡投资者的利益，本次交易给予管理团队，A创芯微的整体估值分别为8.72亿元、16.2亿元和11.5亿元，对应于B轮投资者和天使轮投资者。与此次定价相比，管理团队的交易价格为18.2%，而A/B轮投资者和天使轮投资者分别为51.97%、7.88%。这个案例为市场提供了更多的交易思路。

创东方投资管理合伙人肖珂认为，作为多边复杂交易，M&A重组的核心应该是定价。“一是市场的持续稳定预期。如果每个人的预期逻辑不同，就很难达成交易；另一个是定价规则。比如严格按照预估盈利能力的市盈率倍率进行估值和赌博，显然不符合科技企业的实际价值逻辑。”

信跃升直言，一级市场历史估值高，上市受限，促使前期投资者复杂退出。因此，双方都在观望，很少有交易能真正完成。

并购基金可以大显身手

作为肯德基中国背后的交易者，新跃已经深入并购市场20多年了。在他看来，当一个经济体进入成熟阶段时，M&A基金是最适合提高企业运营效率、促进经济转型和高质量发展的资本工具之一。

“M&A基金作为金融市场的一部分，可以将一级市场规模较小、没有自身扩张能力的企业发展成上市公司愿意接手的优质资产。此外，M&A基金和上市公司都在证监会的监管框架内，相互交易的风险较小，有利于保护中小股东的权益。”信跃升说。

在实践中，他发现一些非上市公司的资产存在缺陷，不符合上市要求。他们的财务、管理团队、战略、法律事务等方面都需要整理和改进，这使得M&A重组缺乏高质量的资产池。M&A基金可以作为载体，打造高质量的资产池，通过M&A重组参与上市公司的战略，帮助上市公司建立M&A和业务整合能力。

与此同时，他提到M&A基金长期面临“筹资难”的问题。希望出台相关政策，进一步支持M&A基金拓宽筹资渠道，鼓励更多长期资本参与M&A基金。

于彤还指出，长期以来，国内M&A基金发展缓慢，主要是M&A融资渠道不够顺畅；此外，兼顾行业经验和投资专业能力的复合型人才相对稀缺，这些人才对M&A交易的结构设计和投资后整合非常重要。

他认为，随着相关配套政策的逐步明确，M&A融资环境将逐步改善。同时，许多市场需要在实践中积累经验，提高专业能力，尤其是在产业整合和投资后管理方面。

盈科资本产业投资事业部总裁冯志强除了通过M&A基金提高M&A专业能力外，还呼吁通过加强市场监管、提高信息公开透明度等方式，进一步改善市场环境，增强投资者对M&A重组市场的信心。同时，监管部门应鼓励和支持公司通过各种方式融资，包括发行债券和引入战略投资者，以缓解资金压力。

本文仅代表作者观点，版权归原创者所有，如需转载请在文中注明来源及作者名字。

免责声明：本文系转载编辑文章，仅作分享之用。如分享内容、图片侵犯到您的版权或非授权发布，请及时与我们联系进行审核处理或删除，您可以发送材料至邮箱：service@tojoy.com