十月CPI增长，为什么会下降？

作 者丨周頔

编 辑丨周上祺

11 月 9 日本，国家统计局发布了 2024 年 10 月全国 CPI(居民消费价格指数)和 PPI(工业生产商出厂价格指数)数据。其中，10 月 CPI 同比上涨 环比下降0.3% 0.3%；PPI 同比减少 环比下降2.9% 0.1%。1 — 10 月平均，全国居民消费价格较去年同期上涨 0.3%，工业生产商的出厂价格和购买价格均低于去年同期。 2.1%。

根据国家统计局城市司首席统计师董莉娟的解释， 月份，消费市场整体运行平稳，食品价格高位下跌，再加上汽油价格下跌，CPI 环比下降，同比略有下降。10 月份，国际大宗商品价格整体波动下滑，但在一揽子增量政策落地显效等因素的推动下，国内部分工业产品需求恢复，PPI 环比下降幅度明显收窄，同比下降幅度略有扩大。未来，随着政策效果的不断出现，价格有望进一步稳定。

温彬是中国民生银行首席经济学家。 21 《世纪经济报道》记者说，PPI 和 CPI 第四季度继续保持在低位， GDP 平减指数可能继续为负，表明总体需求仍然较弱，经济上存在负产出缺口，政策仍需继续加强逆周期调整。

温彬指出，央行近日发布的第三季度货币政策实施报告也强调，“把推动物价合理回升作为掌握货币政策的重要考虑，推动物价保持在合理水平”，预计货币政策将继续保持宽松的基调，为了扭转市场主体的预期，增强经济内生动力，将加强与财政政策和其他制度的协调。

CPI 为什么增长率下降？

根据国家统计局发布的数据，2024 年 10 月，CPI 同比上涨 环比下降0.3% 0.3%。在这些城市中，城市同比增长 环比下降0.2% 0.3%；农村地区同比增长 0.3%，降低 0.3%；食品价格同比上涨 环比下降2.9% 1.2%；非食品价格同比下降 0.3%，环比持平；消费品价格同比上涨 环比下降0.2% 0.4%；服务价格同比上涨 环比持平0.4%。

10 月份，减少食品能源需求的关键 CPI 略有反弹，同比增长 0.2%，上升幅度较上月扩大。 0.1 ％。而 1 — 10 月平均，CPI 与去年同期相比，上升 0.3%。根据国家统计局的计算， 10 月 0.3% 的 CPI 在同比变化中，翘尾的影响约为 -0.4 ％，今年价格波动的新影响约为 0.7 ％。

财信金控首席经济学家伍超明接受。 21 在接受世纪经济报道记者采访时，10 月 CPI 同比增速下降，主要原因在于食品价格超季节性下跌，国内供强需弱。他分析说，在食品方面，由于恶劣天气对供应方的干扰和前期价格上涨的影响，猪肉、新鲜蔬菜、新鲜水果等重要食品的价格从上涨到下跌，低于同期历史平均水平。食品价格的季节性下跌贡献了本月。 CPI 大约有一半的增长率下降。

非食品方面，国庆旅游需求促进服务价格回归历史平均水平，支撑核心 CPI 小幅回升 0.1 ％。但由于国际油价上涨导致国内传导时滞，国内供强需弱格局没有改变等因素。，能源、耐用品等重要非食品价格下跌幅度扩大，是非食品价格下跌的主要连累。

冯琳，东方金诚研究发展部执行总监， 21 《世纪经济报道》记者说，总的来说， 月 CPI 环比下跌 0.3%(前值持平)，同比下跌至低位。 0.3%（前值 0.4%)，主要是由于食品能源需求减弱而造成的。但本月食品和能源需求的去除，更能体现整体消费水平的关键。 CPI 环比持平，虽然比上个月好。 -0.1%，但仍然弱于季节性(近十年同期平均值为0.1% 0.1%）；同比涨幅为 与上个月相比，0.2%反弹 0.1 ％，继续处在 1.0% 下面的偏低区间。这意味着，2023 年初以来，物价飞涨动能的弱势仍在继续。

冯琳还指出，目前消费水平较低，其中一个重要原因是受到房市低迷、疫情疤痕效应等影响，居民消费信心较弱。根据国家统计局的最新数据，2024 年 9 每月消费者信心指数为 85.7，环比下降 0.1，持续 6 月度下滑，继续远低于 100 中值水平。另外，城市居民可支配收入增速下降的影响也不容小觑。因此，在商品或服务供应相对稳定的背景下，消费需求不足是目前消费水平明显较低的主要原因。

展望下一阶段，温彬估计，CPI 同比增长可能会回升。猪肉价格将季节性上涨，预计食品价格将上涨。国内一揽子增量政策将继续改善内需，有望推动核心。 CPI。与去年同期相比，数量下降，CPI 上升将是一个大概率事件。然而，随着全球需求的减弱，国际能源需求可能会下降，这将抑制。 CPI 涨幅。

一揽子增量政策实施显效

根据国家统计局发布的数据，2024 年 10 月，PPI 同比减少 环比下降2.9% 0.1%；同比减少工业生产者购买价格 环比下降2.7% 0.3%。1 — 10 平均每月，工业生产商的出厂价格和购买价格均低于去年同期。 2.1%。

伍超明分析认为，受一揽子增量政策推动投资需求释放的影响，10。 月 PPI 环比下降收窄 0.5 个百分点至 -0.1%，但国际大宗商品涨跌加剧，国内需求疲软复苏，导致本月持续负增长，导致本月 PPI 同比下降幅度扩大 0.1 个百分点至 -2.9%。

就结构而言，生产要素环比转正，生活资料尤其是耐用品价格下降是环比转正。 PPI 环比负增长的主要连累。从行业来看，基础设施链上升，石油链持续负增长，下游产业下降扩大，反映出外部确定性加剧，内需复苏疲软。

中泰证券首席分析师杨畅指出，PPI 分项信息中，生产要素逐月增加，生活数据逐月减少；在生产要素中，开采和原材料逐月减少，加工逐月增加；在生活数据中，一般日用品逐月增加，但耐用品逐月减少，明显减少，说明耐用品仍在减价通道；在细分领域，价格相互上涨和下跌；从产业链来看，黑色冶炼和有色冶炼的利润有所提高。发电企业利润压力大。

根据冯琳的分析，10 月 PPI 环比下跌收敛至 -0.1%，已经呈现趋稳趋势，与前两个月相比，同比下降幅度也明显收窄。它反映了一揽子增量政策的出台，提高了市场预测和部分工业产品的需求，9 从月底到现在，钢铁、水泥、铜、铝等大宗商品的价格经历了一轮上涨， 10 每月国际油价回升，国内油价回升， PPI 环比连累效应减弱。10 月生活资料 PPI 环比下跌幅度扩大，是整体 PPI 环比未能回正的重要连累。

展望未来，冯琳认为，随着新一轮稳定增长政策的实施，以及一些“在路上”的一揽子增量政策，后期商品价格可能还有一定的上涨空间，促进消费政策的增加也有望缓解生活资料价格的下跌，加上去年同期的数量下跌。11 月和 12 月 PPI 预计同比下降将收窄。对于 2025 年 PPI 房地产扶持政策和财政增量政策的影响最大，主要取决于本轮一揽子增量制度的实力和规模。

谈起 PPI 在下一阶段的趋势中，温彬认为，由于主要发达国家制造业放缓和全球需求疲软，全球大宗商品价格有望整体下跌。但他也看到，随着增量政策的逐步有效，市场供需关系得到边际修复，预计国内工业产品价格将会回升。 PPI 虽然同比下降幅度有所收窄，但他分析认为 PPI 仍然需要时间才能走出负面区间。

本期编辑 刘雪莹

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