BD新浪潮

本文以公开资料为基础，仅用于信息交流，不构成任何投资建议。

20世纪50年代，长期腐朽的世界电影界掀起了一股“新浪潮”。

所谓“新浪潮”，是一场年轻人自发的电影语言创新运动，而不是固定的组织、统一的宣言和完整的艺术纲领。正是在“新浪潮”的带动下，电影行业腐朽的思想才得以解放，那些僵化的规则才得以打破。

类似于当时法国电影的“新浪潮”，中国医药行业实际上面临着BD(商业发展，指与其他企业联合开发或销售)的“新浪潮”。这一波BD“新浪潮”也打破了中国医药行业长期尘封的思想，然后开始积极拥抱国际。BD在“新浪潮”下，NewCo这一新的融资方式不仅催生了一个又一个成功的案例，也诞生了。

BD“新浪潮”的演变已经成为一种大趋势，投资者和从业者都应该乘势而上。

01、制药版《四百击》

虽然法国电影的新浪潮是不可追溯的，但特吕弗执导的《四百击》是认可法国电影新浪潮的标杆。中国医药BD“新浪潮”的标杆是什么？毫无疑问，传统龙头恒瑞药业的“承认错误”。

长期以来，恒瑞药业一直被认为是中国医药行业的杰出代表。凭借强大的R&D能力，恒瑞药业一度是a股最耀眼的现金奶牛。它引以为豪的是，它从不向市场筹集资金，也不购买管道，完全依靠自主研发的商品来盈利。

从投资的角度来看，恒瑞制药“自力更生”的做法确实值得青睐，但这种行为是对现代医药行业的极大浪费。如今，医药行业是创新为王的时代，但创新药物是一项风险很大的业务。如果你不小心，你会失去一切。恒瑞通吃全鱼的做法无疑是最大化风险。

恒瑞医药开发的PD-1卡瑞利珠单抗就是一个经典案例。虽然卡瑞利珠单抗也创造了中国每年40亿美元。 销售业绩，但是因为竞争对手越来越多，PD-1跑道最终卷入内部，卡瑞利珠单抗的销量也急剧下降。考虑到恒瑞只在R&D投资了近25亿元的卡瑞利珠单抗，虽然这个项目不会亏本，但盈利趋势绝对不如预期。

科伦博泰、康方生物等创新药企业在卡瑞利珠单抗遭遇“内卷困境”的同时，凭借大量BD交易走红，成为当时金融市场最炙手可热的明星公司。受此影响，恒瑞药业最终在2023年初全面转变战略，标志性事件是前基石药业CEO江宁军的加入。

加入恒瑞药业后，江宁军最大的变化就是公司核心管理层有了新鲜的血液。作为基石药业的创造者，江宁军有着丰富的经验和人脉。此前，恒瑞药业以“快速跟随”战略著称，临床R&D能力强，但在企业战略决策方面似乎没有技巧，大量R&D管道也没有深度关注。

江宁军擅长世界级的R&D视野。他之前领导的基石药业是一家依靠强大战略决策能力的企业。其R&D模式主要有两种:一种是通过CRO合作自主确定目标，进行临床前发展；二是直接从外部引入。这两种模式几乎都依赖于高度敏感的决策认知，这也是恒瑞药业所缺乏的。

从那以后，恒瑞药业在BD方面做出了全面的努力。2023年5月，曾在辉瑞工作的张稣加入恒瑞药业担任全球BD负责人，在其带领下，恒瑞药业完成了总额60亿美元的license-out交易，并创造了NewCo这一新的融资方式。然而，在BD交易完成后不久，张稣离开了恒瑞药业。

图片：恒瑞药业BD成果清单，来源：锦缎研究所

然而，这一次，恒瑞药业并没有让全球BD负责人的工作空闲太久。10月初，Jens拥有强生商业资源 Bitsch-作为全球BD负责人，Norhave博士宣布加入恒瑞药业。Jens Bitsch-Norhave博士在强生方面积累了丰富的BD经验，有望帮助恒瑞制药的BD进一步发展。

除了BD的努力，恒瑞药业近日还传出计划在港股二次上市融资的消息，拟融资金额高达20亿美元。如果这一举动成真，无疑是恒瑞药业的又一次“破窗”，也是对现代医疗体系的又一次接近。然而，对于恒瑞投资者来说，这是一个坏消息。恒瑞药业“不向市场要钱”的传统被彻底打破，失望的投资者在消息传出后第二天不断出售恒瑞股票。

加入恒瑞药业的江宁军，可以看作是中国药业BD“新浪潮”的“四百击”，意味着新发展思路的逐步形成。

02、BD比想象中更重要

BD负责人对药企的重要性远远超出了投资者的想象。BD是企业发展的核心命脉，无论是大型MNC还是小型创新药企。

对于中国制药公司来说，BD负责人是一个“新奇”的词，因为在大多数中国制药公司眼里，只要做好R&D就足够了。事实上，BD的重要性不亚于R&D和销售。一笔好的BD交易可以逆转公司的发展运势。例如，科伦博泰和百利天恒就是最经典的案例。

最近，恒瑞药业并不是唯一一家雇佣BD负责人的公司。君实生物和亚虹药业也有BD负责人立即上任。短短一个月，这么多BD负责人走上舞台，可见中国创新药企对BD的关注度正在大幅提升。

Mehull是君实生物聘请的BD负责人。 曾担任BMS肿瘤市场拓展交易执行总监的Shah博士，拥有20多年的商业拓展专业经验。特别值得注意的是，Mehul Shah博士是BMS和百利天恒84亿美元BD交易的领导者。大量的BD经验和丰富的BD人脉无疑会帮助君实生物加快BD的步伐。

在亚虹药业聘请的赵阳同样具有非凡的资历，拥有20多年的BD经验。在加入亚虹药业之前，赵阳曾经是康希诺生物的BD负责人，主导了康希诺生物与阿斯利康的mRNA疫苗合作。另外，赵阳仍然在前沿生物、天士力控股集团和复星医药领导多项重大授权引进、投资和并购交易。对亚虹药业而言，“老炮”赵阳有望利用自己的资源，激活公司对未来的期望。

从行业角度来看，中国制药公司聘请BD负责人，积极通过BD交易加深与外界的合作，这是行业健康发展的信号。从药明康德等CXO公司在全球市场的强势表现可以看出，中国制药行业的R&D收入非常明显。但是为什么中国的创新药物很难顺利走向世界呢？缺乏与外界的BD沟通是关键。

康方生物、科伦博泰、百利天恒证明，中国自主研发的创新药物可以得到MNC的认可。我们的创新药企业应该勇敢地走出去，积极与大型MNC交流。即使不能一次性完成BD交易，也可以从中学习经验和发展方向。

图片：近两年重点BD交易清单，来源：锦缎研究院

正如我们在文章《卖爆药》中提到的，中国制药公司不需要全部去美国建设自己的渠道，百济神州也需要大量的资金和努力才能成功，这应该是例外。大多数中国普通药物需要专注于研发，积极与MNC合作，这是最有特长的方向。

对于中国制药公司来说，这种BD“新浪潮”是不可避免的，希望它能像法国电影的新浪潮一样改变整个电影行业的发展方向。就连曾经“顽固”的恒瑞制药也开始全面拥抱BD交易，计划二次上市，这足以说明中国制药公司的核心逻辑发生了变化。

很多投资者可能暂时无法接受恒瑞药业的变化。毕竟“现金牛”一直是它的标签。随着它逐渐与国际接轨，以前的想法必然会改变。所以，恒瑞药业的投资者基石必然会经历一场大洗牌，旧观念的投资者失望离开，新观念的投资者积极布局。但是，从行业观察者的角度来看，恒瑞的这一转变是正确的，也许有失败的风险，但却是必须要做的。

融入全球药业体系，这是中国医药企业未来的方向，我们有能力成为全球医药研发产业链的核心环节。

本文来自微信微信官方账号“医曜”，作者：林药师，36氪经授权发布。

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