净利润持续下降，百亿锂电池龙头怎么了？

2024-10-23

文 | 杨万里

编辑 | 张佳儒

在一轮股价上涨之后，锂电龙头盟固利的重要股东便抛出了减持计划，发生了什么？

近日，盟固利宣布，台州瑞致股权投资合伙企业(有限合伙企业)拟减持不超过3%的公司股份(以下简称台州瑞致)，减持的原因是自身融资需求。目前，台州瑞致是盟固利第三大股东，此次拟套现金额超过3亿元。

然而，盟固利的股价并没有受到减持因素的影响。自减持公告发布以来，公司股价整体呈上涨趋势。盟固利股价为25.14元，总市值为115.5亿元，截至10月22日收盘。

从业务角度来看，盟固利的业绩暂时受到压力，上半年净收入双降。目前外界更关心盟固利固态电池业务的进展，但业务距离商业化还有很长的路要走。

净利润持续下滑2年半，

如何支持百倍估值？

联盟固利的主要业务是开发、生产和销售锂离子电池正极材料，其主要产品是钴酸锂和三元材料。

九月二十四日至十月二十二日，盟固利走出一波反弹，16个交易日股价上涨超过60%。

在最新发布之前，盟固利的市盈率（TTM）同期所属行业平均估值为438.28倍，为44.53倍。

锂电池概念股估值超过400倍，表现如何？就财务报告而言，盟固利净利润连续两年半下降。

详细情况下，2022年，盟固利业绩“增收不增利”，最初实现营收32.34亿元，同比增长14.4%。；实现净利润9233万元，比去年同期下降11.67%。

到2023年，盟固利收入净利润双降，去年实现收入23.6亿元，同比下降27.03%；实现净利润6001万元，同比下降35.01%。

盟固利2024年上半年实现营收8.263亿元，同比下降31.45%；实现净利润776.5万元，比去年同期下降81.25%。

中期报告中，盟固利提示市场竞争加剧的风险，其影响因素包括新能源电池正极材料公司产能扩张和大量上下游产业链企业延伸到正极材料阶段。

据智研咨询研究报告显示，国内三元材料制造商主要包括当升科技、容百科技、厦钨新能、振华新材料、天津巴莫、长远锂科技、金川集团、盟固利等。根据信息数据，2022年，厦钨新能、巴莫科技、杉杉能源、盟固利新材料、科恒占钴酸锂市场份额前五，市场份额分别为42%。、14%、13%、8%、6%。

截至2024年上半年，三元材料、钴酸锂占固利本期营收的53.79%、42.73%，总收入超过90%。如今，盟固利涉及的两个细分领域有很多同行竞争对手。从市场份额来看，盟固利还有追求的空间。

此外，盟固利还提示了应收账款的风险。公司指出，一些新能源电池公司可能资金短缺或经营不善，可能导致公司部分应收账款无法及时回收，甚至出现坏账风险。

数据显示，2023年和2024年上半年，盟固利的应收账款金额分别为12.13亿元和10.91亿元，约占本期收入的51.4%、132%。

固体电池业务，

能否打破利润下滑？

如何在行业竞争激烈、业绩低迷阶段破局？一般而言，可以找到新的增长曲线，比如开拓新业务。

盟固利不仅专注于主营业务，还专注于固体电池领域。根据经纪人的研究报告，与传统的液体电池相比，固体电池兼顾了高安全性和高能量密度的双重优势，有人认为固体电池可能是锂电池的最终形式。

今年8月，盟固利在互动易平台上对外表示，该公司在固体电池领域的布局主要包括固体电解质和高镍、极高镍三元正极材料等。

9月初，在2024年中期报告业绩简报会上，不少投资者就固态电池的发展提出了疑问。盟固利回答说:“LATP固态电解质已经在固态电池龙头企业完成了材料认证，正在引入供应商。”、目前，企业固态电解质正处于研发送样阶段，尚未形成产能和出货量。

盟固利认为，固态电池和钠电的商业化应用过程主要是根据终端应用的需要来确定的，并表示公司将及时开展与终端应用场景相关的商业化应用。

根据盟固利披露的相关信息，该公司的固态电池业务处于起步阶段。与此同时，同样身处锂电产业链的另一批龙头企业，纷纷向外界发出积极的信号。

今年8月28日，鹏辉能源发布第一代固态电池，并表示将于2026年正式建立生产线并批量生产；今年8月30日，南都电源表示，该企业的固态电池产品已经通过了热箱、短路等安全测试，项目验收将于今年第四季度完成；今年9月10日，新旺达对外表示，企业第三代高聚物复合全固态电池预计2025年完成产品研发；今年10月17日，宁德时代表示，公司有望在2027年实现小批量生产(全固态电池)等。

虽然国内锂电池企业重视固体电池业务的发展，但这一领域有三个难点需要解决，即固体界面问题导致电池电导率低，循环寿命降低；锂枝晶还是有问题的，容易造成电池短路；固体电池成本高。

可以说，目前还没有一家公司能够在整个锂电池产业链中大规模实现商业化。固态电池业务的发展也考验了相关企业的技术水平和经济实力。

长期来看，从2019年到2023年，盟固利的R&D费用都低于8000万元。例如，去年盟固利的R&D费用为5377万元，占营收的2.28%左右。