海通国际：对天能股份给予加持评级，目标价格为54.39元。

海通国际证券集团有限公司 Jie Wu,Haofei Chen 最近对天能股份进行了研究，发布了《第一次覆盖:全球电动轻型车电池龙头，产业政策拐点带来公司新的增长周期》的调查报告。本报告对天能股份给予了加持评级，认为其目标价格是 54.39 人民币，当前股价为 33.92 人民币，预期上涨幅度为 60.35%。

天能股份 ( 688819 )

投资要点：

铅电池水龙头，Q2 盈利能力企稳回升。公司深化电池行业，形成了新材料电池储备发展的电池产品体系，如铅电池和锂电池的协同发展、氢能电池和钠离子电池。行业领先地位，在电动轻型汽车铅蓄动力电池市场占有率超过市场份额 45%。2024H1 企业实现营业收入 216.22 亿元，同比 0.30%；归母净利 11.94 亿元，同比 9.32%；毛利率 17.13%，同比 -1.83pct。2024Q2 公司采取了毛利率调整的一系列措施 18.09%，环比 2.23pct，盈利能力稳步回升。

行业利好政策频繁出台，公司有望率先受益。8 月 24 日本，商务部等等 5 部门发布了《以旧换新推动电动自行车实施方案》，对电动自行车的新旧置换给予补贴，并提出适当加大对返还旧锂离子电池电动自行车、购买铅酸电池电动自行车的客户的补贴力度；9 月 19 日本、工业和信息化部等 5 公布了新修订的《电动自行车安全技术规范(征求意见稿)》，铅蓄电池车型全车重量限值由 55kg 放宽至 63kg。利好政策下，企业作为龙头企业有望率先受益。

商品不断升级迭代，积极布局前沿技术。1)铅电:发布天冠电摩原装电池，支持超大电流、极高功率电摩骑行；2)锂电池:发布新一代 5MWH 智能液体冷藏系统，同时加快市场开拓，成中兴通讯供应商；3)氢电：加快落地应用，2024 年 6 每月配备天能氢电 80kW 发动机系统全车上榜工业和信息化部发布第一名 384 批准商品公告；4)钠电：发布天钠 T2 电池采用先进的片层氧化物技术路线，保证了电池的高性能和可靠性，并推出了储能市场 NFPP 聚阴离子系钠离子电池。

加快拓展海外市场，坚定推进全球化战略。2024年，公司加快海外本地生产能力建设， 年 7 月度越南组装厂正式完成试生产，目前产能为 5000 只 / 天空；计划年产能的第一阶段 1000 万家自建工厂也在有序推进，估计 2025 2008年完成落地。与此同时，公司积极构建和优化整体营销渠道，截至 2024 年 6 月 30 日本已经成功开业运营 7 签署海外品牌经销商的国家当地服务办公室 30 多家。2024H1 实现海外销售收入的公司 1.29 亿元，同比 34.57%。

利润预测与评级：我们预测公司 24-26 年归母净利分别为 25.14、30.92、34.72 亿元，同比 9.1%、 23.0%、 12.3%。与公司相比，公司作为铅蓄电池的龙头，给予公司参考。 2024 年 21 倍 PE 对目标价格进行估值 54.39 元，给予“优于大市”的评级。

风险提示：原材料价格波动的风险；工业政策变化的风险。

根据证券之星数据中心近三年发布的研究报告数据，浙商证券张雷研究员团队对此股进行了深入研究，近三年平均预测准确度高达 预测的84.78% 2024 年度归属净利润为利润 25.76 十亿，根据现价转换预测。 PE 为 12.8。

最新的利润预测细节如下：

此股近期 90 天内共有 3 家庭机构给予评级，购买评级 2 家庭，加持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 42.35。

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