永辉超市倒在牛市黎明前

九月二十三日晚，名创优品在港交所宣布，将以63亿元收购永辉超市29.4%的股份。

根据公告，永辉超市最大股东在交易完成后将调整为君才国际，持有公司29.4%的股份。牛奶公司和宿迁涵邦将不拥有永辉超市的股份，JD.COM的世贸持股比例将从6.98%下降到2.94%。

巧合的是，a股迎来了罕见的暴涨。短短7天，这29.4%的股票账面价值就上升了30多亿。

必须说，永辉超市这几年命运多舛，最后卖身也没有卖好价钱。假如再过几天，可能就完全不同了。

随着各种谣言的出现，永辉超市发布公告澄清，主要内容有两个。第一，只是大股东变了，张轩松先生的股权比例没有变。第二，继续与胖东来合作。

永辉超市作为线下零售行业最耀眼的上市公司之一，来到这一天，是星空君万万没想到的。

据2023年年报不完全统计，2023年，永辉超市、步步高、中百集团等13家传统超市总额亏损49.21亿元。

实体化零售业遇到了什么？

一种观点认为，由于线上电商业务的影响，线下零售业无法竞争，因此整体表现越来越差。

然而，在过去的两年里，会员商店和折扣商店如火如荼地发展起来，这表明零售业仍然充满活力，但传统零售业需要改变，打通关键利润点。

星空君对多家零售企业进行了深入的调查，对这一行业有了自己的想法：

线上零售带来了全新的商业模式，大大降低了成本。比如农产品、水果、海鲜都可以从产地到餐桌；比如定制商品从工厂到客户；比如纯线上品牌没有线下门店的成本。

专注于传统零售模式，运营成本高，经销商代理层层盘剥，造成竞争力不足。

但是，这并非线下零售方式本身的问题，而是供应链的问题。

在线零售业重构了更高效、更便宜的供应链，线下商超也能做到。

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从抢手货到烫山芋，进进出出的股东

2016年左右，新零售理念火爆，各大巨头纷纷圈地实体零售业。永辉超市作为最高质量的目标之一，被腾讯部门盯上。

2016年，JD.COM投资永辉超市花费43.1亿元；2018年，腾讯投资42亿元投资永辉超市(2017年公告，2018年初实际操作完成)。

家乐福于2018年1月宣布，腾讯、永辉、家乐福中国在与腾讯签订战略合作协议的同时，实现了潜在的投资意向。

此前，阿里已经将银泰、百联、三江、高鑫零售、盒马鲜生等零售企业纳入其中。

虽然新零售包装有很多概念，但归根结底，两大巨头的目的只有一个：付款。

王兴说，好的棋手一般都知道并接受自己，同时也是比较大的棋子。

谁是美团的棋子？谁是摩拜的棋子？

滴滴的快速竞争是培养白领的支付习惯；OfO和mobike之间的竞争是培养大学生的支付习惯；如果美团饿了，就是培养年轻家庭的支付习惯… …

为什么这么多投资者跟风这些明显没有盈利可能的消费场景？因为大家都知道，这是付款人喜欢看到的，为他们烧钱培养用户习惯，只有烧到最后能活下来的人才有资格被老板收购成为棋子。

事实上，绝大多数新的零售理念，本质上都是为了数以千万亿计的支付市场。

虽然用户不需要支付支付宝支付费用，但商家不得不承担不同比例的手续费。当这个市场无限大的时候，巨头的手续费是相当可观的。

永辉超市覆盖全国25个省份，超过850家门店，人口超过1亿。

这些都是高质量的支付客户。

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永辉超市东来“帮扶”

胖东来协助永辉超市改造的第一家分店，按照双方的合作计划，将于6月中旬开门迎客。

在讨论了胖东来的计划之后，星空君认为，本质上是降低企业成本，但并非降费增效那么简单，有三点：

1、员工是零售企业最重要的资源。

虽然大多数企业都有人事部门，但很少有公司把人力作为资源，而是作为“耗材”。事实上，作为劳动密集型行业，线下零售行业的员工不是机器，主动性和不主动性带来的好处相差甚远。通过增加员工工资和增加假期，胖东来最大限度地释放了员工的积极性，带来了丰厚的回报。

2、改进商场布局

使顾客看到低价商品，同时也可以对高利润的产品更加感兴趣，这是布局中的知识。

3、重组商品结构

这一点的核心是自主品牌产品的大幅上升。自主品牌意味着不经过经销商就可以降低采购成本。尤其是中低价商品，如服装、凉鞋等。这种商品是消耗品，消费者只要坚固、耐用、美观，就不需要品牌。

总的来说，没有什么是很“深刻”的，尤其是对待员工，但是很难做到位。星空君在一家连锁超市的调查中发现，员工开放营销和不开放营销的转化率差距是几倍的。

月薪2000元的员工和月薪8000元的员工在对待客户时有同样的主动性能吗？减薪似乎是公司省钱的原因，但是因为减薪导致员工心情不好，导致客户和销量流失，远远大于这个工资损失。

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资金短缺的盲目扩张导致资金短缺

近几年来，永辉超市业绩十分糟糕，近三年累计亏损超过80亿元。

资料来源：同花顺iFind，绘图：诗与星空

2023 年营收786 与去年同期相比，亿元下降了12.7%；归母净利-13.29 同比下降14.34亿元。 亿元；

只有卖货的人，怎么会损失这么大？是否存在亏本销售的情况？

永辉超市平均毛利率超过20%，按理说不应亏损，根本原因在哪里？

星空君仔细分析了公司近几年的财务报告，公司亏损主要来自两大部分：

第一，利息成本，年利息成本高达10亿元，2021年最高峰达16.8亿元。2019年，永辉超市在巨头的支持下，大规模开店，培育超级物种等。，贷款达到数百亿，这是高利息成本的根源；

第二，资产减值损失，主要来自长期股权投资损失，来自当时并购云创品牌。

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叶国富，蛇吞象

在最新的中期报告中，名品的账户现金余额为62.33亿元，这意味着叶国富几乎倾注了所有的现金储备，以完成对永辉超市的股权收购，这无疑是一个大胆的财务操作。

2023年，永辉超市的利润接近800亿元，而名创优品的利润则是152亿元，从规模上看，这是一个“蛇吞象”。

然而，虽然两者在营收规模上存在较大差距，但名创优品的快速增长和市场表现显示出其强大的潜力和增长。