在光伏行业的“寒冬”中，天合光能面临现金流紧张和存货压力，如何自救？

文 | 创业最前线 作者 | 段楠楠 编辑 | 蛋总

当光伏企业普遍亏损时，光伏组件“老三”天合光能仍然保持盈利，这在整个光伏行业并不常见。

但是，在公司盈利的背后，现金流紧张，库存规模已经超过 300 由于目前光伏产品价格仍在下跌，1亿元的情况下，如此庞大的库存将给天合光能带来较大的减值风险。

天合光能在100亿固定增长停止的背景下，正在增加供应商资金的使用。此外，公司还在加大向银行的贷款力度，以便有足够的资金来应对行业的“寒冬”。

1、光伏器件价格持续下跌，依靠系统业务实现盈利。

天合光能作为“光伏组件老三”，维护了光伏组件公司的“最终尊严”。

数据显示，2024 2008年上半年，天合光可以实现营业收入。 429.68 同比减少1亿元 实现归母净利润的12.99% 5.26 同比减少1亿元 85.14%。

虽然盈利能力同比大幅下降，但与其它光伏企业相比，天合光能最终仍在盈利。

就收益而言，天合光能业务主要由三部分组成：光伏产品、系统产品和电站业务。2024 今年上半年，这三部分业务实现收益分别为 300.6 亿元、83.19 亿元、25.28 亿元，占公司主营业务收入的比例分别是 69.95%、19.36%、5.88%。

2024年，天合光能光伏产品主要是光伏组件， 2000年上半年，光伏组件的出货量为 作为我国第三大光伏组件供应商，34GW仅次于晶科能源和晶澳科技。

由于光伏组件生产过剩，产品价格一路下跌，大多数零部件企业都陷入了亏损之中。

例如“零件老二”晶澳科技，2024 年上半年扣除非净利润损失 8.19 1亿元，隆基绿能、通威股权部件业务均出现亏损，“部件老大”晶科能源也仅保持微弱盈利。

就组件价格和其它部件企业的业绩而言，天合光能部件业务难以乐观。而且公司 2024 年上半年盈利的核心原因是光伏系统业务实现净利润 6.02 亿元。

据报道，天合光能光伏系统的业务主要包括支架和分布式结构。2024 2008年上半年，天合光能光伏支架和分布式架构的出货量均为 3.2GW。

2024年2024年，原材料价格下跌，公司经营策略调整。 2008年上半年，天合光能系统业务盈利能力开始提升。2024 公司系统产品年上半年毛利率为 18.36%，2023 年则为 13.46%。

随着设备业务利润的提高，天合光能 2024 年上半年实现归母净利润 5.26 亿元，业绩优于晶澳科技等光伏组件公司。

到目前为止，组件价格仍在持续下跌。近日，华电集团 2024 2008年第二批光伏组件集中采购招标， N 型号零件的平均报价为 0.6869 元 /W。但在 2024 第二季度，光伏 N 型号组件的价格仍然存在 0.80 元 /W-0.88 元 /W。

也就是说，2024 2008年第三季度，光伏组件企业的亏损极有可能进一步扩大。

对天合光能而言，2024 2008年上半年，光伏组件业务占公司总收入。 70% 上下。若 2024 2008年第三季度，天合光能部件业务亏损扩大，即使系统产品仍能盈利，天合光能整体业绩也难以乐观。

2、存货规模超 300 半年贷款亿元 184 亿元

零部件价格持续下跌是所有行业都需要面对的问题。这不是天合光能的困境。真正困扰公司的是大规模库存和紧张的现金流。

截至 2024 年 6 月 30 日、天合光能仅库存规模便高达 300 亿元，占公司流动资产的近一部分。 35%。分割方面，天合光能库存主要由原材料、库存商品、商品、光伏电站等组成。

其中，光伏电站、库存商品、原材料是公司库存的主要组成部分。 2024 年 6 月 30 日期，这三类账面余额分别为 120.84 亿元、87.91 亿元 51.93 亿元。

由于硅材料、组件价格等的持续下降，2024 2000年上半年，公司计提了原材料和库存商品 2.55 亿元、4.69 1亿元存货价格下跌；由于光伏电站等固资需要折旧，公司也计提 3.95 亿元减值。

2024 年上半年，天合光能仅存货减值就高达 11.71 亿元。

值得注意的是，2024 2008年第三季度，无论是硅材料、硅片还是零部件，价格都在持续下跌，这意味着公司原材料和库存商品的降价仍在进一步扩大，这将进一步损害公司的利润，占用公司大量的现金流。

对本已紧张的天合光能而言，这对现金流更为不利。

截至 2024 年 6 月 30 日、天合光能流动资产为 239.4 1亿元，加上短期可收回的应收账款和应收票据。 208.4 不到一亿元 450 亿元。

与此同时，公司短期内需要缴纳的应付账款和应付票据将高达 408.8 亿元，还有超过 500 有息负债亿元。

另外，天合光能还在不断提高产量，大量的在建项目需要资金完成。

2024 2008年上半年，天合光可以购买固定资产等支付的资金将高达 83.42 1亿元，导致上半年公司投资现金流流出。 84.92 亿元。

就天合光能目前的情况和行业状况而言，目前天合光能资金并不充裕。所以，天合光能也是通过多种渠道筹集资金。

2023 年 6 月亮，天合光可以披露 109 亿元定增，这笔资金主要用于淮安年产。 10GW 东台年产电池项目 10GW 电池项目，10GW 零部件项目，补充营运资金，偿还银行贷款。

2024 年 7 月 3 天合光能终止了固定增长。对此，天合光能解释说，经过仔细分析，决定终止向特定对象发行，充分考虑公司实际情况和金融市场及相关政策调整因素。 A 股票事项。

固定收益不顺利，天合光可以增加向银行的贷款，2024 2008年上半年，天合光可以向金融机构贷款 184.6 除偿还外，亿元 76.39 除了1亿元的债务外，这笔贷款主要用于经营所需。

天合光能除了通过向银行借钱获得资金外，还利用其强大的产业链地位，扩大了对供应商资金的使用。

截至 2024 年 6 月 30 日、天合光能应付款及应付票据便高达 408.8 亿元，2023 年同期则为 343.6 亿元。

无论是银行贷款、应付款还是应付票据，都属于负债科目。这个科目余额的增加也会提高公司的负债率。目前，天和光能负债率为 74.34%，2023 年同期则为 70.29%。

高达 74.34% 负债率，还使天合光能负债率超过晶科能源，成为头部光伏组件公司负债率最高的公司。

3、市值蒸发超 1400 1亿元，想拆分子公司上市。

天合光能的负债率已经上升到头部光伏组件的第一位，主要是因为公司疯狂扩张。与晶科能源专注于零部件生产不同，天合光能正在开放产业链生产。

2020 2008年，天合光能和通威股权宣布投资 150 合作生产亿元 4 万吨高纯晶硅项目，年产 15GW 拉杆项目，年产 15GW 切片工程，年产 15GW 高效率晶硅电池工程。

本次合作投资正式拉开了天合光能对外扩张的序幕，据不完全统计，自 2021 2008年至今，合光能宣布在硅材料、零部件、光伏系统、电站等环节对外投资高达数百亿元。

为筹集对外提产资金，天合光能也在频繁对外大规模融资。

Wind 数据显示，自上市以来，天合光能募集的资金金额为 596 其中，资本市场通过亿元 IPO 发行可转债的融资金额为 205.2 向金融机构间接融资金额为亿元 390.84 亿元。

若非 2023 年 6 月度公布的百亿定增停止，天合光能融资金额将继续上升。截至目前，天合光能市值仅为 350 约1亿元，市值不足公司募集资金。 60%。

持续生产过剩和过高的负债率也使投资者对天合光能产生了怀疑，资本市场上公司股价一跌再跌。

截至 9 月 20 日，天合光能股价收盘 16.10 元 / 股票，低于股价高点 80%，这也意味着公司市值超过蒸发 1400 亿元。

为缓解公司经济压力，天合光能计划将其子公司天合智慧(现更名为“天合富家”)分拆上市。截至目前，天合光能已拥有天合富家。 70.09% 股份。

据悉，天合富家族的主营业务是分布式架构业务，主要为家庭提供光伏产品销售。2024 年上半年，天合富家净资产为 47.12 亿元，净利润为 2993.41 万元。

半年盈利仅 3000 天合富家万元左右，目前估值已达到。 200 十亿元，该公司董事长还担任天合光能实控人高纪凡女高海纯。

天合富家接受上市咨询前不久，多家投资机构宣布增资天合富家。有趣的是，在众多投资机构中，许多机构都是天合富家董事长高海纯女性。

现在，无论是业绩还是估值，光伏企业早已失去了当年的辉煌， IPO 审批越来越严格，只有半年 3000 天合富家，利润万利，想以天合富家。 200 1亿元以上的估值发行并不容易。天合光能想要分拆天合富家，短期内很难实现缓解公司压力的想法。

对于天合光能来说，虽然布局光伏一体化可以让公司的盈利能力优于其他光伏企业。但不可否认的是，天合光能负债和现金流压力也大于其他零部件公司，因为步伐太大。

天合光能又该如何度过这一难关，在百亿定增停止、行业产能愈演愈烈的背景下，还需要时间来回答。

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