汕头女王，操刀40亿大并购

王来春举刀。

投资界-M&A前线了解到，立讯近日宣布对德国知名汽车零部件供应商Leoni进行精密公告。 AG(简称“莱尼公司”)及其全资子公司Leoni Kabel GmbH（简称“Leoni K)进行股权收购，交易金额为5.25亿欧元(约40亿元人民币)。

这一次，我们对买家——立讯精密并不陌生。潮汕女主角王来春掌舵。她早年从流水线工人做起，后来在代工厂创业。由于与苹果的合作，公司现在市值超过2500亿元。卖家莱尼是德国著名的汽车零部件供应商。收购后，立讯精密将推动公司汽车业务全球化。

回顾过去的20年，立讯精密逐渐扩大了业务地图，通过一次又一次的M&A创造了一个巨大的商业地图。一向很少有路面的王来春，成为a股无形的“M&A女王”。

公司每年亏损10亿元，销售40亿元

更多的交易细节将被一纸公告揭开。

这次有两个收购目标:立讯精密将收购莱尼50.1%的股份；同时，收购莱尼全资子公司 Leoni 100%的K股份。

就业务而言，莱尼公司的子公司包括ACS两大核心业务， 业务(即“汽车电缆业务部”)和WSD业务(即“线束系统业务部”)。其中，ACS 业务的主要经营主体是 Leoni K；WSD业务的主要经营主体是Leoni AG 另外一家全资子公司——Leoni BordnetzeSysteme(以下简称“Leoni B”）。

这笔交易之前，Leoni B 旗下拥有 4 家运营 ACS 业务全资子公司。为了保证本次交易的顺利进行，卖方将根据业务领域，促使四家公司在股权交割日前对下属子公司进行资产重组。

对于外界关注的价格问题，莱尼公司的交易额为2.05亿欧元，立讯精密通过其新加坡立讯拥有Leoni。 50.1%的AG股份；Leoni K的交易金额为3.2亿欧元，立讯精密将采用Leoni聚集在新加坡。 K 股份总额为5.25亿欧元(约40亿元人民币)，为100%。

在交易完成后，莱尼公司剩下的49.9%股份继续由其唯一股东L2持有-Beteiligungs 拥有；莱尼将继续持有包括Leoni在内的公司 所有与WSD业务相关的运营主体的100%股份，包括B。

也许外界对莱尼公司并不了解。这家公司成立于1917年，来自德国纽伦堡，是世界领先的电缆、电线和线束系统解决方案供应商。该产品广泛应用于汽车制造业、通信工业和医药设备工业。2000年，莱尼线束系统进入亚洲。目前，中国有一家中国区管理处，位于济宁、蓬莱和沈阳铁岭的三家独资工厂，以及廊坊的一家合资工厂。

尽管历史悠久，但由于外部环境的影响和公司管理的混乱，莱尼公司的发展并不顺利，也陷入了经营困境。因此，公司开始了一系列重组和剥离计划，以减轻财务压力。直到2023年8月，莱尼才从法兰克福交易所退市。

但是莱尼公司仍然面临着亏损问题，公告显示，2023年，莱尼公司的营业收入为54.6亿欧元，但净亏损却达到1.28亿欧元；Leoni K2023年净亏损为1328万欧元(总亏损约10亿元人民币)。或者正因为如此，莱尼公司还在进一步“瘦身”。

所以，立讯精密为什么要买这样的公司？

事实上，早在2021年，立讯精密董事长王来春就推出了“三个五年计划”，全面发展消费电子、汽车、通信、工业、医疗等服务。在车辆业务范围内，她制定了Tier1(一级供应商)业务进入世界前十的发展战略。“我希望10年后，当每个人都提到李讯精密时，他们不仅会认为它是消费电子品牌的核心供应商，还会认为它是许多汽车品牌客户的第一供应商。”

立讯精密官网也表示，可以为客户提供智能驾驶、智能驾驶舱、动力和神经系统零部件的一系列解决方案，并与奇瑞、广汽、长城汽车、理想、华为世界、长安汽车、比亚迪等汽车品牌合作。

通过这次收购，立讯精密汽车业务地图将进一步扩大。正如公告所指出的那样，“公司在全球汽车线束领域的差异化竞争优势将迅速形成，为中国汽车公司出海和海外传统汽车公司提供更加便捷高效的垂直一体化服务”。

对于莱尼来说，立讯的精密收购无疑能给他们带来足够的资金和资源支持。“背靠大树乘凉”也是一种生存方式。

潮汕女王成长史从打工妹到拥有千亿市值。

这次，王来春又出现了。

她白手起家的故事一直被风险投资圈津津乐道:1967年出生于广东汕头澄海区。因为家庭不富裕，她从小就努力帮助学生，学会了和长辈一起做面纱等手工。也许是童年的训练，培养了她坚韧的性格。

20世纪80年代，由于家庭背景等因素，王来春放弃了继续深造的机会，然后来到了一个繁荣的深圳。她从流水线上的苦力做起，用了近10年的时间，一路管理了上千名员工，经历了中国消费电子产业的辉煌时期。

这为王来春创业奠定了基础。1997年，王来春自主创业，从熟悉电子连接线和连接器开始。2004年，王来春带领团队成立了新讯精密工业有限公司，并逐步加强自主开发。随着公司的逐步成长，李讯精密于2010年在深圳证券交易所成功上市。

一个关键的转折点是2011年。今年，立讯精密首次进入苹果供应链，未来由于苹果无线耳机的制造、iPhone手机家喻户晓。立讯精密作为苹果的核心供应商之一，被外界称为“苹果代工厂”，王来春也被称为“代工女王”。

但这些年来，王来春正带领这家公司撕掉代工的标签。王来春曾在接受记者采访时指出，“有些人总是标榜那些和我们一样从事同一行业的外国公司更高，但说到中国公司，我总是说代工。我觉得挺委屈的。”在她看来，单纯的代工现在很难存在，“我们是解决方案提供商”。

目前，立讯精密可以为客户提供通信互联解决方案、数据中心解决方案、汽车零部件解决方案、消费电子解决方案等。用王来春的话说，“代工没有灵魂，但给客户提供解决方案是有灵魂的。”

经过20年的创业，王来春创造了一个巨大的商业帝国——2023年，立讯实现了2319.05亿元的精密营业收入，同比增长8.35%；上市公司股东净利润为109.53亿元，最新市值超过2500亿元。

与此同时，立讯精密家族以立岭基金的面孔出现在风险投资圈，此前已投资芯联动力。

去年8月，立凌基金在中国科学技术基金会提交注册，该机构类型为“私募股权和风险投资基金管理员”，但目前的办理状态是“放弃注册”。根据天空调查，其公司名称也在今年年初由“立凌私募基金管理(江苏)有限公司”调整为“江苏立凌风险投资有限公司”；经营范围也调整为“以自有资金从事投资活动”。

一位被低估的并购捕手

立讯精密M&A地图通过落地再次呈现——自成立以来，立讯精密通过频繁的M&A交易，购买了博硕科技、昆山联滔电子、苏州丰岛电子等公司，成为其产业链扩张的重要抓手。

在回放立讯精密成长的过程中，几乎每个重要节点都离不开M&A。不得不提的是对联电子的收购。2011年，立讯精密收购昆山联滔电子60%股份，后者成立于2004年，主要生产手机、笔记本电脑等消费电子连接线、连接器等周边零部件，也是当时苹果连接线的主要供应商之一。这是立讯精密与苹果合作的开始。

以苹果供应链为中心的M&A还有很多——2016年收购苏州美特的苹果声学模块，然后成功获得AirPods订单；2020年收购江苏纬创和昆山纬新，切入整机组装；2023年底，昆山世硕收购迅速扩大组装线份额，进一步增强了其iPhone代工能力。

十多年来，立讯精密代工苹果公司的手机，iPad、AirPods、Apple Watch等产品与周边设施建立了相关设施解决方案，包括连接器和无线充电。正是因为这个原因，立讯精密获得了大部分收入。

但是另一方面，立讯精密很早就开始寻找第二条增长曲线，并且专注于通信和数据中心业务，以及汽车电子产品业务。

尤其是在汽车业务方面，通过收购福建源光电设备有限公司，进入汽车电缆生产领域；购买德国汽车塑料零件公司SuK Kunststofftechnik GmbH，进入豪华汽车制造商的供应链；收购埃孚集团全球车身控制系统事业部，进入智能汽车领域...逐步打造产业王国。

谈到为什么几次M&A都很成功，王来春解释了逻辑。“除了通过尽职调查可以发现的各种问题，我们更注重发现‘看不见的东西’。”在她看来，如果是公司想要的市场补充、客户补充、商品补充、技术补充，就会主动进攻。“适合自己的才是最好的，关键是看匹配度。”

环顾四周，全球巨头的发展历史是M&A的历史。不仅仅是李讯精密，还有达索系统、西门子等国内外商业巨头。，他们中的许多人通过几十次甚至上百次M&A逐渐积累核心技术和经验，进一步扩大版图，从而实现全链路的产品布局。

然而，M&A并不是一个简单的促进，过程通常是危险的。一旦交易价值、管理规划、文化融合等细节出现误差，M&A就会失败。一组数据显示，从全球统计来看，M&A的失败率为50%，M&A的失败率超过60%。中国公司跨国M&A的失败率超过80%。换句话说，至少有一半的M&A结果没有预期的那么好。

今年以来，以上市公司为主的行业在市场上掀起了一波M&A浪潮，但需要警惕的是，购买下一家公司只是开始。正如王来春所说，“M&A没有绝对正确的选择，只是如何在M&A之后努力工作，最终成为正确的选择”。

本文来自微信微信官方账号“M&A前线”，作者：吴琼，36氪经授权发布。

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